白糖：內(nèi)盤繼續(xù)相對強于外盤

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE10月合約收盤價12.68美分/磅，較前一交易日下跌0.06美分，內(nèi)盤白糖1909合約收盤價5128元，較前一交易日上漲7元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為16727張，較前一交易日減少30張，有效預(yù)報倉單0張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5310元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周USDA6月供需報告大幅下調(diào)美玉米新作產(chǎn)量帶動CBOT玉米期價繼續(xù)上漲，使得市場預(yù)期美國對巴西乙醇需求增加，再加上印度干旱天氣持續(xù)，引發(fā)市場對下一榨季印度甘蔗產(chǎn)量的擔(dān)憂，帶動ICE原糖期價繼續(xù)上漲。需要留意的是，期價持續(xù)上漲后導(dǎo)致巴西國內(nèi)乙醇-原糖價差（乙醇折原糖后）收窄，可能導(dǎo)致巴西中南部甘蔗制糖率逐步上市，且可能導(dǎo)致印度出口增加（TRS測算原糖期價13.10美分/磅），這將抑制原糖期價的上漲空間；國內(nèi)鄭糖方面，近期國內(nèi)市場消息相對平淡，云南產(chǎn)區(qū)干旱天氣擔(dān)憂有所緩解，期價更多受外盤上漲帶動，但其上漲幅度相對高于外盤期價、配額外進口成本和現(xiàn)貨價格，帶動配額外套保利潤和現(xiàn)貨基差下降，這在一定程度會壓制鄭糖期價，建議繼續(xù)關(guān)注外盤期價和國內(nèi)現(xiàn)貨價格走勢。

策略：謹慎看多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮擇機輕倉做多。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：震蕩為主，繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易談判

2019年6月20日，鄭棉1909合約收盤價13880元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報14117元/噸。棉紗2001合約收盤價21725元/噸，CY IndexC32S為21850元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為18016張，較前一日減少5張。

6月20日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計9904.9488噸，實際成交9904.9488噸，成交率100%。平均成交價12947元/噸，較前一交易日下跌60元/噸；折3128價格14174元/噸，較前一交易日下跌21元/噸。其中新疆棉成交均價13174元/噸，加價幅度873元/噸；地產(chǎn)棉成交均價12725元/噸，加價幅度536元/噸。

印度棉花咨詢委員會發(fā)布最新預(yù)測，本年度印度棉花單產(chǎn)454.4公斤/頃，為近15年來最低，皮棉總產(chǎn)量572.9萬噸，進口量37.4萬噸。USDA報告顯示截至6月13日一周，美國18/19年度陸地棉簽約銷售-27057噸，其中中國和土耳其取消訂單，裝運72847噸；19/20年度陸地棉簽約銷售50303噸。

未來行情展望：關(guān)注本月底G20峰會中美兩國貿(mào)易關(guān)系能否有所進展。國內(nèi)棉花供給充裕；需求方面，紡企棉花庫存下降，棉紗庫存上升，開機率、生產(chǎn)量、新訂單指數(shù)均下降，下游信心嚴重受挫。但中美和談希望下，現(xiàn)貨上漲、儲備棉成交增加、市場氛圍好轉(zhuǎn)。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國棉花需求，提振棉價。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。

風(fēng)險點：政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險

豆菜粕：天氣擔(dān)憂下美豆上漲

美國主產(chǎn)區(qū)降雨繼續(xù)，CBOT大豆收盤上漲，11月合約漲11.6美分報939.6美分/蒲。氣象預(yù)報顯示未來5-7天美國農(nóng)業(yè)區(qū)有降雨，將導(dǎo)致大豆播種進一步推遲。USDA報告顯示截至6月13日美豆18/19年度大豆出口銷售凈增57.15萬噸，較一周前及四周均值有所增加；19/20年度大豆出口銷售凈增20萬噸，符合市場預(yù)估。周四USDA還公布私人出口商向未知目的地銷售18.9萬噸大豆的報告。

國內(nèi)豆粕同樣收盤上漲。近期由于連豆粕明顯弱于外盤，盤面榨利惡化。價格下跌下游觀望為主，昨日豆粕成交更加清淡，總成交4.97萬噸，成交均價2868（-12）。因6月10-14日一周下游成交放緩，上周油廠豆粕日均成交量降至僅9.64萬噸，沿海油廠豆粕庫存增加，截至6月14日由73.61萬噸增至76萬噸。未來供給，國儲大豆拋儲增加市場供給，三季度國內(nèi)大豆到港預(yù)估處于超高水平，下游成交卻現(xiàn)頹勢，疊加中美貿(mào)易談判影響，短時間豆粕可能表現(xiàn)偏弱。菜粕供給不變，未來國內(nèi)進口菜籽寥寥無幾，油廠菜籽庫存持續(xù)下降。上周起成交明顯轉(zhuǎn)好，累計成交1.4萬噸，昨日零成交。截至6月14日菜粕庫存由3.35萬噸降至2.1萬噸。

策略：中性。中美關(guān)系和天氣影響下的美豆種植面積仍存在不確定性。不過成交轉(zhuǎn)差，油廠豆粕累庫可能會使得豆粕弱于外盤，現(xiàn)貨基差走弱。

風(fēng)險：中美貿(mào)易談判，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；關(guān)注未來國內(nèi)進口大豆量和豆粕成交

油脂：豆棕價差走擴

昨日美豆繼續(xù)上沖，美國中西部地區(qū)降雨將進一步減緩種植進度，目前種植完成77%，低于預(yù)期。馬盤昨日低開低走，令吉特匯率走強帶弱走勢，6月產(chǎn)量預(yù)計將下滑，SPPOMA產(chǎn)量數(shù)據(jù): 2019年6月1-15日:單產(chǎn): -25.07%；出油率: -0.26%；產(chǎn)量: -26.44%。出口數(shù)據(jù)船運機構(gòu)顯示前20日馬來出口環(huán)比下5.8%，后期馬來庫存有望進一步下降。國內(nèi)看棕櫚油7月船期對P1909進口利潤為26元/噸，9月船期對P2001進口利潤為130元/噸，進口利潤近月萎縮，遠期利潤增長，支撐近月盤面，棕油現(xiàn)階段庫存處在72萬噸，庫存小降，近期棕油成交相對較好，短期棕油09難以進一步下跌。上周豆油庫存回升至145萬噸附近，增速放緩，近期豆油低價成交轉(zhuǎn)好，華東華北大多工廠庫存壓力不大，部分有挺價意愿。菜油庫存增長，據(jù)稱華南某油廠近期有兩船菜籽新增買船，后期供給還有變數(shù)。

策略：單邊短期維持中性判斷，豆棕價差受美豆成本端影響有望繼續(xù)走擴。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險

玉米與淀粉：期價繼續(xù)弱勢運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，各廠家報價未有變動。玉米與淀粉期價繼續(xù)弱勢下行，遠月繼續(xù)相對弱于近月。

邏輯分析：對于玉米而言，臨儲拋儲底價大致確定現(xiàn)貨價格與近月期價底部，同時考慮到臨儲拍賣后市場實際供應(yīng)總體增加，而下游需求表現(xiàn)繼續(xù)疲弱，短期期價或繼續(xù)震蕩調(diào)整，后期有兩個方向看多，其一是天氣和蟲害炒作，通過遠月帶動近月上漲；其二是下游需求逐步恢復(fù)，或進入下一波補庫階段，通過現(xiàn)貨推動期價上漲；對于淀粉而言，玉米淀粉行業(yè)高開機率繼續(xù)下降，帶動行業(yè)庫存出現(xiàn)小幅回落，有助于改善行業(yè)供需，支撐淀粉現(xiàn)貨價格，有利于原料成本上漲往下游的傳導(dǎo)。但對于期價而言，考慮到盤面生產(chǎn)利潤較好，淀粉-玉米價差繼續(xù)擴大的空間或較為有限，淀粉期價更多關(guān)注玉米走勢。

策略：謹慎看多，建議投資者如有買1拋9套利可考慮繼續(xù)持有，并擇機背靠臨儲拍賣成交后的注冊倉單成本入場做多。

風(fēng)險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：蛋價略漲，期價繼續(xù)反彈

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國主產(chǎn)區(qū)均價穩(wěn)中有漲，均價3.48元/斤。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨變快，庫存較少，貿(mào)易商看漲預(yù)期增加。淘汰雞價格小幅反彈，均價5.25元/斤，可淘老雞不多。期貨主力繼續(xù)上行，持倉量增加1.64萬手，收盤價4525元/500kg。以收盤價計，1月合約上漲22元，5月合約上漲3元，9月合約上漲37元。

邏輯分析：對09合約而言，中秋備貨及非洲豬瘟預(yù)期炒作，多頭思路為主；關(guān)注近期現(xiàn)貨價格走勢，若現(xiàn)貨下跌空間有限，則期價有望再度反彈。

策略：看多。買9拋1可繼續(xù)持有。

風(fēng)險因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：東北豬價率先回調(diào)

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國生豬均價為17.06元/公斤，較前一日上漲0.27元/公斤。今日東北地區(qū)屠企結(jié)算價繼續(xù)下調(diào)，關(guān)注近期豬價調(diào)整幅度。其他地區(qū)依舊收豬困難。夏季雨季加高溫等因素，生豬出欄率及生長速度均受影響，疊加非洲豬瘟困擾，豬價后續(xù)上漲勢如破竹。密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)尤其東北、華北地區(qū)價格走向，若呈持續(xù)上漲態(tài)勢，則基本斷定夏季上漲通道開啟，后市豬價節(jié)節(jié)攀升概率加大。一則非洲豬瘟造成的生豬供應(yīng)缺口疊加冬季仔豬成活率低，今年6月份出現(xiàn)斷檔期的確定性進一步增強，豬價上漲順理成章。

紙漿：弱勢震蕩

重要數(shù)據(jù)：2019年6月20日，紙漿1909合約收盤價格為4536元/噸，價格較前一日下跌0.61%，日內(nèi)成交量為31.9萬手，持倉量為32.4萬手。當(dāng)日注冊倉單數(shù)量為27265噸。

針葉漿方面：2019年6月20日，針葉漿價格普遍繼續(xù)走低，加拿大凱利普當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4600-4600元/噸，俄羅斯烏針、布針當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4500-4500元/噸，智利銀星當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4500-4500元/噸。

闊葉漿方面：2019年6月20日，山東地區(qū)巴西鸚鵡當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4350-4350元/噸，智利明星當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4350-4350元/噸，印尼小葉硬雜當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4300-4300元/噸。

未來行情展望：全球紙漿去庫緩慢，庫存依然處于較高位置。近期國內(nèi)三大港口木漿庫存雖略有下降，但仍高于往年同期水平。需求方面，目前下游紙制品需求仍未有明顯好轉(zhuǎn)，整體維持剛需，且環(huán)保檢查日趨嚴格，對紙漿需求將產(chǎn)生不利影響。長期來看，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，或進一步惡化，中國作為世界紙漿重要消費國家，目前經(jīng)濟筑底回升尚未完全驗證，經(jīng)濟不景氣將會影響下游紙制品消費，長期對紙漿期貨持謹慎偏空觀點。

策略：現(xiàn)貨價格持續(xù)弱勢，期價相比支撐尚較明顯，短期維持中性觀點，可考慮反彈至壓力位拋空。

風(fēng)險點：政策風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險