3月16日，螺紋鋼主力合約RB1010放量增倉(cāng)上行，大漲120點(diǎn)，創(chuàng)去年11月份以來(lái)單日最高漲幅，但在此線盤整數(shù)日后，開(kāi)始出現(xiàn)回調(diào)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前鋼市基本面情況仍不容樂(lè)觀，市場(chǎng)存在諸多不確定性，短期螺紋鋼行情仍會(huì)有反復(fù)，短期大舉新倉(cāng)做多潛在風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者操作時(shí)仍需謹(jǐn)慎。

一、宏觀調(diào)控存在不確定性

3月25日，央行發(fā)行了1600億元3月期央票，連續(xù)3周創(chuàng)下該期限央票單周發(fā)行量新高。上周央行從市場(chǎng)凈回籠資金達(dá)到2180億元，環(huán)比增加50億元；已連續(xù)兩周凈回籠資金超過(guò)2000億元，繼續(xù)對(duì)銀行體系流動(dòng)性保持大力度的回籠。筆者認(rèn)為，在目前不動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率的情況下，央行仍將主要依靠公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)回籠市場(chǎng)流動(dòng)性。雖然央行回收流動(dòng)性的壓力已經(jīng)得到階段性緩解，但很難預(yù)測(cè)其是否會(huì)在某個(gè)時(shí)機(jī)提高整體回收力度，不排除再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。

3月29日央行發(fā)布公告，增加3位金融專家進(jìn)入央行貨幣政策委員會(huì)，令市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策的預(yù)期發(fā)生微妙改變。更為值得關(guān)注地是，這3位新增委員中，周其仁與李稻葵均暗示不排除以加息來(lái)“退出”，其中李稻葵表示中國(guó)加息時(shí)間點(diǎn)或先于美國(guó)，也令加息退出的聲音隨之增強(qiáng)。但筆者認(rèn)為，3位專家的存在可能會(huì)讓央行獲得更多的信息和聲音，卻未必能增加央行的獨(dú)立性。尤其當(dāng)前人民幣升值問(wèn)題炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，此時(shí)加息，將加快人民幣升值的步伐，更容易加快熱錢流入的速度。同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤其是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)前還有許多不確定性，為保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，防止經(jīng)濟(jì)二次探底，在3月份CPI數(shù)據(jù)沒(méi)有出來(lái)之前，央行不會(huì)貿(mào)然加息。

二、產(chǎn)能過(guò)剩矛盾仍在深化

今年以來(lái)鋼廠的高產(chǎn)量狀況并沒(méi)有改變，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源供給繼續(xù)增加，產(chǎn)能過(guò)剩和落后產(chǎn)能不能及時(shí)退出是當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的主要問(wèn)題。我們分析鋼材價(jià)格的走勢(shì)，決不能忽視供求關(guān)系的分析。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字顯示，2009年12月份粗鋼日均產(chǎn)量為153.7萬(wàn)噸，到今年1—2月粗鋼產(chǎn)量為1.03億噸，增長(zhǎng)25.4%。日均產(chǎn)鋼升為174.4萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。照此速度，預(yù)計(jì)今年粗鋼產(chǎn)量比去年將增長(zhǎng)10%左右，達(dá)到6.16億噸。如果市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)大幅度上漲，會(huì)加快產(chǎn)能釋放進(jìn)度和幅度，造成供求關(guān)系矛盾的緊張性。

隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，鋼材消費(fèi)逐步啟動(dòng)，下游行業(yè)需求有所回升。尤其是“兩會(huì)”調(diào)結(jié)構(gòu)、保增長(zhǎng)、拉內(nèi)需等政策繼續(xù)實(shí)施都會(huì)擴(kuò)大鋼材市場(chǎng)的需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年房屋建筑用鋼材約1.92億噸，比2008年同期增長(zhǎng)7.6%。預(yù)測(cè)表明，2010年全國(guó)房屋建筑所需的鋼材2.16億噸，同比增長(zhǎng)12.7%。無(wú)疑，2010年鋼材需求的總體提高將不容忽視，但總體來(lái)看供大于求的狀況會(huì)繼續(xù)存在。

當(dāng)前下游終端用戶的需求沒(méi)有明顯釋放，市場(chǎng)僅能算是剛啟動(dòng)。目前鋼廠大幅上調(diào)出廠價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步上行，市場(chǎng)表現(xiàn)為中間需求較前期放大，貿(mào)易商“炒漲貨緊”或“囤貨惜售”，從而推動(dòng)鋼價(jià)快速上揚(yáng)。筆者認(rèn)為，如果脫離終端實(shí)際需求的價(jià)格繼續(xù)上漲，中間商手中資源越囤越多，超過(guò)市場(chǎng)的承受能力，則鋼市將再現(xiàn)“有價(jià)弱市”甚至“有價(jià)無(wú)市”的情況，價(jià)格大漲后必有大落。因此我們?cè)跒閲?guó)內(nèi)鋼市“大象企穩(wěn)”暗自高興的同時(shí)，要謹(jǐn)防由于幅度和節(jié)奏掌握不當(dāng)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

三、高庫(kù)存是價(jià)格上行攔路虎

上周國(guó)內(nèi)建筑鋼材市場(chǎng)總庫(kù)存量繼續(xù)呈下降走勢(shì)。截止到3月26日，鋼之家網(wǎng)站重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的國(guó)內(nèi)14個(gè)主要城市線材庫(kù)存總量為140.54萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.95萬(wàn)噸；螺紋鋼庫(kù)存總量為476.09萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.35萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存雖然連續(xù)3周小幅下調(diào)，但今年的鋼材庫(kù)存創(chuàng)造了歷史同期的新高，當(dāng)前其總量依然巨大，這是我們不得不面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)。特別指出的是，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格大幅度上漲時(shí)，將會(huì)有一定比例的資源“乘機(jī)逃脫”，但部分新資源會(huì)再次被套牢，市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)難以穩(wěn)定。尤其是在鋼廠繼續(xù)釋放高產(chǎn)能的情況下，去庫(kù)存化需要一段比較長(zhǎng)的時(shí)間；高庫(kù)存隱含了后期市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)。目前終端訂貨減輕了高庫(kù)存的壓力，但是一旦價(jià)格急速拉高，訂貨商出于觀望心態(tài)，會(huì)等待價(jià)格理性回落后再訂貨，價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)向下調(diào)整。

四、套保需求打壓市場(chǎng)價(jià)格

冬季囤貨的貿(mào)易商由于前期囤貨成本相對(duì)較高，在當(dāng)前價(jià)格大幅上漲的情況下，就有了出貨套現(xiàn)的意愿。一旦期貨市場(chǎng)價(jià)格上漲過(guò)高過(guò)快時(shí)，期市保值盤就會(huì)蜂擁而入，把價(jià)格打壓下去，或至少給價(jià)格上漲帶來(lái)阻力。出于對(duì)高成本、高產(chǎn)能、高庫(kù)存這“三高”的擔(dān)憂，市場(chǎng)消費(fèi)者的心理適應(yīng)需要一個(gè)過(guò)程，價(jià)格過(guò)快上漲超過(guò)市場(chǎng)心理承受范圍后，將會(huì)出現(xiàn)回歸理性的趨勢(shì)。

五、鐵礦石談判炒作告一段落

目前市場(chǎng)對(duì)鐵礦石漲價(jià)預(yù)期的炒作已經(jīng)告一段落，筆者認(rèn)為，鐵礦石談判題材想繼續(xù)主導(dǎo)行情走勢(shì)不太可能。我國(guó)今年談判再次失利已幾成定局，產(chǎn)鋼成本增加已為不爭(zhēng)事實(shí)，目前的期鋼價(jià)格已在一定程度上反映了鐵礦石上漲的預(yù)期，而歷年談判后鋼價(jià)弱勢(shì)的慣性表現(xiàn)或許會(huì)在今年得到延續(xù)。那么當(dāng)談判結(jié)果逐漸清晰之際，就是資金對(duì)期鋼價(jià)格沽空之時(shí)，但鐵礦石、焦炭等原材料上漲的成本支撐也限制了鋼價(jià)的跌幅，對(duì)鋼價(jià)底部形成強(qiáng)有力支撐。同時(shí)要注意的是，海運(yùn)費(fèi)一直維持在低位，不排除后期振蕩上漲的可能。

總之，目前螺紋鋼繼續(xù)向上拓展空間存在諸多不確定性，尤其是要注意有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能。價(jià)格過(guò)快上漲后市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避意識(shí)加重，如果風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，價(jià)格將也會(huì)產(chǎn)生技術(shù)性回調(diào)，但基于成本的支撐，下跌空間也相對(duì)有限，短期或?qū)⒊收袷幭潴w走勢(shì)，建議投資者短期以振蕩偏空思路操作。