白糖：內(nèi)盤繼續(xù)相對弱于外盤

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE10月合約收盤價12.57美分/磅，較前一交易日上漲0.10美分，內(nèi)盤白糖1909合約收盤價5020元，較前一交易日上漲9元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為16510張，較前一交易日減少79張，有效預(yù)報倉單925張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5280元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周印度氣象局預(yù)計西南季風(fēng)將為印度馬邦、卡邦和泰米爾納德邦甘蔗種植區(qū)帶來降雨，有助于緩解當(dāng)?shù)睾登?，再加上泰國升貼水下滑，或表明泰國出口壓力較大，帶動ICE原糖期價出現(xiàn)較大幅度回落。但海灣地區(qū)局勢緊張，帶動原油期價大幅上漲，或通過乙醇影響巴西制糖率，繼而在一定程度上支撐原糖期價；國內(nèi)鄭糖方面，國內(nèi)期現(xiàn)貨相對強(qiáng)于外盤，帶動近月基差走強(qiáng)，內(nèi)外價差擴(kuò)大，考慮到進(jìn)口許可已經(jīng)發(fā)放，后期進(jìn)口糖供應(yīng)或有望增加，此外，市場還較為擔(dān)心國儲糖出庫壓力。在這種情況下，短期期現(xiàn)貨價格仍有壓力，后期更多跟隨外盤期價走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，短期或繼續(xù)回落調(diào)整，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮擇機(jī)輕倉做多。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：震蕩為主

2019年6月25日，鄭棉1909合約收盤價13645元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報14156元/噸。棉紗2001合約收盤價21570元/噸，CY IndexC32S為21780元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為17926張，較前一日減少90張。

6月25日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計10821.2135噸，實(shí)際成交10139.8465噸，成交率93.7%。平均成交價12900元/噸，較前一交易日下跌43元/噸；折3128價格14148元/噸，較前一交易日上漲70元/噸。其中新疆棉成交均價13124元/噸，加價幅度778元/噸；地產(chǎn)棉成交均價12658元/噸，加價幅度476元/噸。

6月24日中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商雙方牽頭人通話，就經(jīng)貿(mào)問題交換意見，雙方同意保持繼續(xù)溝通。G20峰會將于6月28-29日在日本大阪舉行，外交部表示G20應(yīng)該為國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、科技等領(lǐng)域的合作營造良好環(huán)境，讓世界經(jīng)濟(jì)回到正常發(fā)展的軌道。

未來行情展望：關(guān)注本月底G20峰會中美兩國貿(mào)易關(guān)系能否有所進(jìn)展。國內(nèi)棉花供給充裕；需求方面，紡企棉花庫存下降，棉紗庫存上升，開機(jī)率、生產(chǎn)量、新訂單指數(shù)均下降，下游信心嚴(yán)重受挫。但中美和談希望下，現(xiàn)貨上漲、儲備棉成交增加、市場氛圍好轉(zhuǎn)。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國棉花需求，提振棉價。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險點(diǎn)：政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險

豆菜粕：關(guān)注本周中美會談和USDA面積報告

昨日CBOT大豆收盤下跌，11月合約跌7美分報925.4美分/蒲。未來3-7天美豆產(chǎn)區(qū)天氣溫暖轉(zhuǎn)干，有利作物播種和生長。作物生長報告顯示截至6月23日美豆種植率85%，去年同期100%五年均值97%；出苗率71%，去年同期94%五年均值91%，首個優(yōu)良率為54%，去年同期73%。本周G20峰會上中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人將會晤，另外6月28日USDA將公布種植面積報告和季度庫存報告，市場保持關(guān)注。

連豆粕同樣下跌。本周中美領(lǐng)導(dǎo)人將會晤，同時USDA公布面積報告，下游入市謹(jǐn)慎，昨日成交7.81萬噸，成交均價2880（+5），全部為現(xiàn)貨成交。6月15-21日一周，油廠開機(jī)率50.17%，但豆粕日均成交量降至僅9.25萬噸，因此截至6月21日沿海油廠豆粕庫存由76萬噸增至85.28萬噸。未來供給，國儲大豆拋儲增加市場供給，三季度國內(nèi)大豆到港預(yù)估處于超高水平，下游成交卻現(xiàn)頹勢，現(xiàn)貨價格將面臨壓力。菜粕自身基本面變動不大。未來國內(nèi)進(jìn)口菜籽寥寥無幾，油廠菜籽庫存下降。上周累計成交1.3萬噸，昨日零成交。截至6月21日菜粕庫存由2.1萬噸降至1.9萬噸。

策略：中性。關(guān)注G20峰會兩國領(lǐng)導(dǎo)人會晤是否會有轉(zhuǎn)機(jī)，關(guān)注美國天氣。鑒于美豆未來生長期仍可能有天氣炒作，若盤面榨利持續(xù)轉(zhuǎn)差，對豆粕期價會有所支撐。但現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)差，油廠豆粕累庫又將給價格帶來壓力。

風(fēng)險：中美貿(mào)易談判，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；油廠豆粕庫存

油脂：繼續(xù)弱勢

馬盤昨日繼續(xù)走低，出口數(shù)據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)顯示前25日馬來出口環(huán)比下降15.3%，出口異常疲軟。6月產(chǎn)量預(yù)計將下滑，SPPOMA產(chǎn)量數(shù)據(jù): 2019年6月1-20日:單產(chǎn)-15.16%；出油率：-0.14%，產(chǎn)量-15.9%。相比1-15日單產(chǎn) : -25.07%；出油率: -0.26%；產(chǎn)量: -26.44%。減產(chǎn)幅度有下滑。整體東南亞在6月壓力超出預(yù)期，印尼給國內(nèi)進(jìn)口利潤上周重新打開，進(jìn)口買船明顯增多，昨日國內(nèi)棕櫚油7月船期對P1909進(jìn)口利潤為-3元/噸，9月船期對P2001進(jìn)口利潤為-105元/噸，棕油現(xiàn)階段庫存處在69萬噸，庫存繼續(xù)小降。上周豆油庫存回升至148萬噸附近，雖近期豆油低價成交轉(zhuǎn)好，華東華北大多工廠庫存壓力不大，部分有挺價意愿，但油廠開機(jī)率提升，后期大豆到港在高位，預(yù)計豆油基本面更加不容樂觀。

策略：棕油震蕩偏弱破前低，昨日進(jìn)口利潤惡化，并不建議追空，單邊短期暫維持中性判斷，豆油相對壓力更大，美豆炒作停歇后可逢高空豆油，菜油維持逢低買入操作。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險

玉米與淀粉：期價震蕩偏弱運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅下跌；淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，各廠家報價未有變動。玉米與淀粉期價整體震蕩偏弱，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，臨儲拋儲底價大致確定現(xiàn)貨價格與近月期價底部，同時考慮到臨儲拍賣后市場實(shí)際供應(yīng)總體增加，而下游需求表現(xiàn)繼續(xù)疲弱，短期期價或繼續(xù)震蕩調(diào)整，后期有兩個方向看多，其一是天氣和蟲害炒作，通過遠(yuǎn)月帶動近月上漲；其二是下游需求逐步恢復(fù)，或進(jìn)入下一波補(bǔ)庫階段，通過現(xiàn)貨推動期價上漲；對于淀粉而言，考慮到行業(yè)或已重回產(chǎn)能過剩格局，而盤面生產(chǎn)利潤較好，淀粉-玉米價差繼續(xù)擴(kuò)大的空間或較為有限，淀粉期價更多關(guān)注玉米走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者擇機(jī)背靠臨儲拍賣出庫價入場做多。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：蛋價小幅下跌

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國主產(chǎn)區(qū)均價3.43元/斤，較24日下跌0.04元/斤。主產(chǎn)區(qū)山東、河南穩(wěn)中調(diào)整；東北地區(qū)跟隨北京下跌；南方粉蛋穩(wěn)中下跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨變慢，庫存變化不大，貿(mào)易商弱勢看跌。受梅雨季節(jié)影響，看跌情緒增強(qiáng)。淘汰雞均價5.38元/斤，目前肉雞價格大幅下跌而淘雞價格高位震蕩，短期可淘雞群有限。期貨合約震蕩運(yùn)行，以收盤價計，1月合約下跌27元，5月合約持平，9月合約下跌13元。

邏輯分析：現(xiàn)貨層面來看，受中秋備貨支撐且高溫影響產(chǎn)蛋率，下跌空間有限。        

策略：看多，持回調(diào)買入思路為主。

風(fēng)險因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：豬價穩(wěn)中調(diào)整

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國生豬均價為17.27元/公斤。從屠宰企業(yè)報價來看，東北結(jié)算價下調(diào)，山東部分地區(qū)下跌、河南穩(wěn)定，西南下跌。產(chǎn)區(qū)標(biāo)豬供給緊張，然西南等地急淘豬仍充斥市場，終端消費(fèi)平平，掣肘豬價走高。近期需密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)近期價格走向，若保持持續(xù)上漲態(tài)勢，則基本斷定夏季上漲通道開啟，后市豬價節(jié)節(jié)攀升概率加大。一則非洲豬瘟造成的生豬供應(yīng)缺口疊加冬季仔豬成活率低，今年6月份出現(xiàn)斷檔期的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，豬價上漲順理成章。

紙漿：沖高回落

重要數(shù)據(jù)：2019年6月25日，紙漿1909合約收盤價格為4584元/噸，價格較前一日上漲0.53%，日內(nèi)成交量為48.8萬手，持倉量為33.4萬手。當(dāng)日注冊倉單數(shù)量為25640噸。

針葉漿方面：2019年6月25日，針葉漿價格普遍繼續(xù)走低，加拿大凱利普當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4500-4550元/噸，俄羅斯烏針、布針當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4500-4500元/噸，智利銀星當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4500-4500元/噸。

闊葉漿方面：2019年6月25日，山東地區(qū)巴西鸚鵡當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4250-4250元/噸，智利明星當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4250-4250元/噸，印尼小葉硬雜當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4300-4300元/噸。

未來行情展望：全球紙漿去庫緩慢，庫存依然處于較高位置。近期國內(nèi)三大港口木漿庫存雖略有下降，但仍高于往年同期水平。需求方面，目前下游紙制品需求仍未有明顯好轉(zhuǎn)，整體維持剛需，且環(huán)保檢查日趨嚴(yán)格，對紙漿需求將產(chǎn)生不利影響。長期來看，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，或進(jìn)一步惡化，中國作為世界紙漿重要消費(fèi)國家，目前經(jīng)濟(jì)筑底回升尚未完全驗證，經(jīng)濟(jì)不景氣將會影響下游紙制品消費(fèi)，長期對紙漿期貨持謹(jǐn)慎偏空觀點(diǎn)。

策略：現(xiàn)貨價格持續(xù)弱勢，但期價相比支撐尚較明顯，盤面維持中性觀點(diǎn)，可考慮反彈至壓力位再拋空。

風(fēng)險點(diǎn)：政策風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險