現(xiàn)在，我們從三個(gè)階段來(lái)推測(cè)影響玉米市場(chǎng)的因素及演變。

至9月收割前，國(guó)儲(chǔ)拍賣仍將有序進(jìn)行；同時(shí)，疊加新小麥上市。這將極大改善前期偏緊的供給狀況。與此同時(shí)，消費(fèi)方面沒(méi)有亮點(diǎn)。飼料企業(yè)采購(gòu)因疫情而持續(xù)低迷，三季度或是消費(fèi)最差時(shí)候；另外，深加工企業(yè)淀粉庫(kù)存高企，且部分處在加工虧損狀態(tài)。若是在此其間，國(guó)內(nèi)玉米生長(zhǎng)狀態(tài)尚可，那么，在期貨溢價(jià)和倉(cāng)單高企下，大連玉米缺乏向上推動(dòng)的力量；相反，振蕩回落和調(diào)整是最可能的路徑。

從9月至11月份，國(guó)儲(chǔ)拍賣結(jié)束，此時(shí)新玉米集中上市。由于農(nóng)產(chǎn)品上市具有一次性特點(diǎn)，因而集中供給將導(dǎo)致市場(chǎng)亦易于出現(xiàn)階段性銷售壓力。與此同時(shí)，也存在兩方面積極因素。一是國(guó)儲(chǔ)可能在低位開(kāi)始采購(gòu)以補(bǔ)充庫(kù)存；二是生豬存欄開(kāi)始穩(wěn)定，因疫情得到控制。如此，9月至11月份大連玉米或表現(xiàn)為尋底狀態(tài)。

從11月至來(lái)年3月，這段時(shí)期在歷史當(dāng)中是以上漲為主（去年是反季節(jié)的）。當(dāng)玉米上市的壓力部分消化后，國(guó)家儲(chǔ)備庫(kù)會(huì)在低位進(jìn)行托市收購(gòu)；同時(shí)，冬春之季是玉米傳統(tǒng)的采購(gòu)與生產(chǎn)旺季；因此，11月至來(lái)年3月在整體庫(kù)存下降、產(chǎn)需存在缺口的情況下，大連玉米有望進(jìn)入一輪傳統(tǒng)的上漲之中。

步入季節(jié)性回落的窗口中 

在歷史波動(dòng)中，大連玉米期價(jià)在6月前后形成高點(diǎn)的規(guī)律較為明顯。這是因?yàn)椋盒←溕鲜屑竟?jié)，因其可替代玉米飼料而構(gòu)成壓力，尤其今年是豐產(chǎn)；隨后8、9月份，若是玉米生長(zhǎng)正常，那么，后期收割及銷售的壓力將逐漸演變成現(xiàn)實(shí)。

以玉米指數(shù)為例，今年是5月29日漲至一個(gè)階段性高點(diǎn)（2035元/噸）。如今，在期貨高溢價(jià)、政策糧拍賣、小麥?zhǔn)崭罴竟?jié)的壓力下，大連玉米正處在一種季節(jié)性波動(dòng)式下跌的過(guò)程中。

其他方面的利空因素有：1．巨量倉(cāng)單如何消化？6月24日大商所還有84萬(wàn)噸注冊(cè)倉(cāng)單；對(duì)1909合約構(gòu)成較大考驗(yàn)。2．若是玉米收成正常，那么，在秋季新玉米上市之際，市場(chǎng)因一次性供給而變得十分寬松。

重要事件分析

1．國(guó)儲(chǔ)拍賣及庫(kù)存演變對(duì)市場(chǎng)的影響

自3月底至5月底，大連玉米市場(chǎng)出現(xiàn)了一波顯著的上漲行情。其動(dòng)力主要是：余糧見(jiàn)底，流通糧少，市場(chǎng)供給主要集在貿(mào)易商?？梢哉f(shuō)，是因?yàn)椤扒帱S不接”造就了這波上漲。這導(dǎo)致了下游消費(fèi)企業(yè)不得不提高玉米的采購(gòu)價(jià)格。

然而，自5月底以來(lái)，政府開(kāi)始有序的臨儲(chǔ)玉米拍賣，每周提供400萬(wàn)噸拍賣額度。因政策糧介入，市場(chǎng)緊張情緒得到了有效緩解。例如：6月20日，臨儲(chǔ)玉米投放397萬(wàn)噸，成交均價(jià)1676元/噸，成交率下降46%。另外，自拍賣以來(lái)，已經(jīng)累計(jì)成交1401萬(wàn)噸，成交率平均為70%。由此可見(jiàn)，采購(gòu)企業(yè)參與拍賣的熱度逐漸下降，成交價(jià)格也有所回落。因政策糧介入，玉米市場(chǎng)從供給偏緊開(kāi)始向供給寬松方向轉(zhuǎn)化。

按照計(jì)劃，國(guó)儲(chǔ)玉米拍賣將持續(xù)至9月底。若成交率以50%計(jì)算，那么，4個(gè)月的拍賣量約為3200萬(wàn)噸。如此，國(guó)儲(chǔ)玉米在去年底還有7900萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上，今年底的庫(kù)存余量將降至4700萬(wàn)噸。

對(duì)比歷史上的庫(kù)存變遷，就當(dāng)知道：至今年底，國(guó)儲(chǔ)玉米“去庫(kù)存”的戰(zhàn)略任務(wù)基本完成。如：2016年底，臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存有2.36億噸，2017年底降至1.79億噸；至2018年底時(shí)，因拍賣了1億噸玉米，國(guó)儲(chǔ)玉米庫(kù)降至7900萬(wàn)噸水平。

可以預(yù)見(jiàn)，當(dāng)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存降至4700萬(wàn)噸水平時(shí)，一方面玉米市場(chǎng)因低庫(kù)存而變得敏感；另一方面因補(bǔ)充庫(kù)存而產(chǎn)生托市作用。

2．消費(fèi)回升仍需要時(shí)日

飼料需求方面，現(xiàn)階段總體消費(fèi)不振。近期非洲豬瘟繼續(xù)擴(kuò)散，導(dǎo)致豬飼料消耗下降；但因禽飼料需求有所增加，部分抵消了豬飼料的下降?？梢哉f(shuō)，此次疫情時(shí)長(zhǎng)超出了預(yù)期。據(jù)悉，2019年5月生豬存欄比去年同期減少了22.9%。有人測(cè)算，今年玉米飼料的減量在1000—1400萬(wàn)噸水平。

深加工方面，現(xiàn)加工企業(yè)玉米消耗量再度下降，開(kāi)機(jī)率由之前的64%下降至61%，遠(yuǎn)低于去年同期水平，也低于4年均值。因下游企業(yè)采購(gòu)不佳，導(dǎo)致淀粉庫(kù)存高企且降速緩慢。

從長(zhǎng)期而言，我國(guó)玉米的消費(fèi)仍將呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)。據(jù)USDA最新預(yù)測(cè)：2019/2020年度，我國(guó)玉米消費(fèi)將提升400萬(wàn)噸為2.79億萬(wàn)噸?？梢詮娜齻€(gè)積極方面看：1．非洲豬瘟最終將得到控制。隨著“豬價(jià)上漲周期”到來(lái)，未來(lái)三年，飼料消費(fèi)存在長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛能。2．我國(guó)玉米深加工產(chǎn)能增長(zhǎng)較快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年底竣工的深加工企業(yè)玉米需求增量在700萬(wàn)噸以上。3．政策方面，我國(guó)支持乙醇汽油發(fā)展。至2020年，在全國(guó)范圍內(nèi)汽油摻入10%乙醇。

解讀6月中國(guó)玉米供求平衡表（USDA報(bào)告）

從產(chǎn)量方面看：近年，國(guó)家對(duì)玉米的戰(zhàn)略是：去庫(kù)存。因此，在市場(chǎng)和政策引導(dǎo)下，我國(guó)玉米的播種面積呈逐年下降態(tài)勢(shì)。今年意向種植面積又下降了3.1%。如此，近幾年產(chǎn)量表現(xiàn)為穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì)。

據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2017/2018年度，我國(guó)玉米產(chǎn)量下降了454萬(wàn)噸為25907萬(wàn)噸；2018/2019年度下降了174萬(wàn)噸為25733萬(wàn)噸；并預(yù)測(cè)2019/2020年度又將下降333萬(wàn)噸為25400萬(wàn)噸。

如此看來(lái)，產(chǎn)量停滯和下降為“去庫(kù)存”奠定了戰(zhàn)略基礎(chǔ)。

從消費(fèi)方面看：歷史上，我國(guó)玉米消費(fèi)每年均呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。這與人民生活水平的提高是息息相關(guān)的。

從表1看，2017/2018年度我國(guó)玉米消費(fèi)總量提高了800萬(wàn)噸為26300萬(wàn)噸；2018/2019年度又增長(zhǎng)了1200萬(wàn)噸為27500萬(wàn)噸；并預(yù)計(jì)2019/2020年度將提升400萬(wàn)噸為27900萬(wàn)噸。

綜合以上數(shù)據(jù)，可以看出：總產(chǎn)量停滯，而消費(fèi)量增長(zhǎng)，且產(chǎn)不足需；導(dǎo)致產(chǎn)需缺口不斷擴(kuò)大。如表1所示，2017/18年度，產(chǎn)量與需求之間的缺口為393萬(wàn)噸，2018/2019年度擴(kuò)大為1767萬(wàn)噸，并且2019/2020年度又將擴(kuò)展至2500萬(wàn)噸。如此下去，庫(kù)存達(dá)到某一基數(shù)后，將不得不擴(kuò)大進(jìn)口額度。

從庫(kù)存/消費(fèi)比看：就農(nóng)產(chǎn)品而言，庫(kù)存/消費(fèi)比是研判趨向的重要指標(biāo)。一般而言，庫(kù)存/消費(fèi)比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明市場(chǎng)價(jià)格處在上升周期。

從表1看，2017/2018年度庫(kù)存/消費(fèi)比下滑至84%。在些期間，大連玉米出現(xiàn)過(guò)兩波上漲。第一波出現(xiàn)在2017年10月，上漲了3個(gè)月，屬于旺季驅(qū)動(dòng)行情；另一輪上漲出現(xiàn)在2018年4月至9月，漲勢(shì)長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月，預(yù)計(jì)因天氣不佳而減產(chǎn)等。

2018/2019年度庫(kù)存/消費(fèi)比小幅回落至81%。由于上一年度有兩波上漲，已透支了利好因素；加上國(guó)儲(chǔ)拍賣了1億噸！因此，從9月份（新年度）開(kāi)始，大連玉米即轉(zhuǎn)入調(diào)整狀態(tài)（ABC三浪），至2019年2月份結(jié)束（長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月）。這是一種反季節(jié)行情，因旺季不旺。從今年2月底開(kāi)始，又興起了一波3個(gè)月的小幅上漲，因供給出現(xiàn)階段性“青黃不接”造成的。如今，因國(guó)儲(chǔ)拍賣，市場(chǎng)供給從緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤?。后期，在新麥上市及新玉米上市的壓力下，市?chǎng)缺乏向上推動(dòng)的力量。

據(jù)USDA最新預(yù)測(cè)，2019/2020年度庫(kù)存/消費(fèi)比將大幅回落至68%，期末庫(kù)存下降1802萬(wàn)噸至1.91億噸。假設(shè)在秋收季節(jié)，大連玉米因收割壓力處在低位，那么，在冬季旺季（11月前后）的驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)有望產(chǎn)生一波新的上漲且持續(xù)至春季，因庫(kù)存緊張。