白糖：原糖繼續(xù)下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE10月合約收盤價12.35美分/磅，較前一交易日下跌0.22美分，內(nèi)盤白糖1909合約收盤價5066元，較前一交易日上漲36元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為16042張，較前一交易日減少98張，有效預報倉單6033張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5290元/噸，較前一交易日上漲40元。

邏輯分析：外盤原糖方面，考慮到海灣地區(qū)局勢緊張，原油期價或維持強勢，這會導致巴西制糖率不及預期，而印度季風雨推遲，或已對新榨季甘蔗單產(chǎn)產(chǎn)生較大影響，再加上其他地區(qū)天氣及其中國潛在可能蟲害影響，或帶動原糖期價震蕩反彈，同時考慮到印度庫存壓力和巴西乙醇-原糖價差，原糖期價上方空間亦不宜過于樂觀；國內(nèi)鄭糖方面，預計國內(nèi)鄭糖期價更多跟隨外盤原糖期價走勢，即整體或震蕩上漲。對于各合約而言，9月受制于進口和拋儲壓力，5月合約則可能受到潛在政策包括貿(mào)易保障關稅和蔗農(nóng)補貼政策的壓制，或相對弱于1月。

策略：謹慎看多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮輕倉做多，優(yōu)先考慮1月合約。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：收盤下跌，震蕩為主

2019年7月2日，鄭棉1909合約收盤價13970元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報14291元/噸。棉紗2001合約收盤價22275元/噸，CY IndexC32S為21810元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數(shù)量為17488張，較前一日減少222張。

7月2日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計11880.9623噸，全部成交，成交率100%。平均成交價13247元/噸，較前一交易日上漲下跌179元/噸；折3128價格14468元/噸，較前一交易日下跌172元/噸。其中新疆棉成交均價13421元/噸，加價幅度1155元/噸；地產(chǎn)棉成交均價12930元/噸，加價幅度652元/噸。

USDA作物生長報告顯示截至6月30日美棉現(xiàn)蕾率37%，較一周前增加7%，落后去年同期4%，落后五年均值2%；結鈴率7%，較去年同期落后4%，較五年均值落后2%；優(yōu)良率52%，生長狀況不佳的新花比例有所增加。

未來行情展望：國內(nèi)棉花供給充裕；需求方面，此前兩個月紡企棉花庫存下降，棉紗庫存上升，開機率、生產(chǎn)量、新訂單指數(shù)均下降，下游信心受挫。中美重啟貿(mào)易談判，現(xiàn)貨上漲、儲備棉成交增加、市場氛圍好轉。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國棉花需求，提振棉價。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。

風險點：政策風險、主產(chǎn)國天氣風險、匯率風險、貿(mào)易戰(zhàn)風險

豆菜粕：美國天氣改善，期價偏弱運行

CBOT大豆再度下跌，11月合約跌9美分報898.6美分/蒲。美國天氣改善，有利大豆作物播種和生長。作物生長報告顯示截至6月30日當周，美豆種植率為92%，出苗率83%，優(yōu)良率和一周前持平為54%。市場普遍質(zhì)疑USDA6月28日公布的面積報告，這份報告在6月1日進行的調(diào)查因天氣原因難以反映真實播種情況，后期面積仍可能調(diào)整。G20峰會上兩國元首會面，同意繼續(xù)進行貿(mào)易談判，有利美豆出口前景，不過今年美豆播種開局不利，后期7-8月關鍵生長期還可能面臨天氣和單產(chǎn)炒作，未來重點關注天氣。

連豆粕跟隨CBOT下跌。中美重啟貿(mào)易談判利空豆粕，但如果美國炒作天氣和單產(chǎn)導致CBOT上漲，則將對豆粕期價有所支撐。供需數(shù)據(jù)偏空，6月22-28日油廠開機率48.44%，但由于下游成交極為清淡，截至6月28日油廠豆粕庫存由85.28萬噸升至89.5萬噸。昨日價格陰跌成交僅有4.33萬噸，全部為現(xiàn)貨成交，成交均價2808（-35）。未來國內(nèi)原料供給十分充裕，國儲大豆拋儲增加市場供給，三季度大量巴西豆到港，我國還可能增加采購美豆，下游成交卻現(xiàn)頹勢，油廠豆粕庫存增加，現(xiàn)貨壓力將逐漸體現(xiàn)。菜粕供給不變，未來國內(nèi)進口菜籽寥寥無幾，油廠菜籽庫存持續(xù)下降。近兩周菜粕成交有所轉好，昨日成交3200噸。截至6月28日菜粕庫存由1.9萬噸降至1.15萬噸。

策略：中性。投資者也可適當做空，風險在于天氣炒作或出口改善帶來的CBOT上漲，或貿(mào)易戰(zhàn)再生變數(shù)。

風險：中美貿(mào)易談判，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；關注未來國內(nèi)進口大豆量和豆粕成交

油脂：夜盤再度走弱

美豆昨日再度下跌，持續(xù)回調(diào)。 6月中上旬美玉米產(chǎn)區(qū)天氣過于潮濕阻礙種植，農(nóng)戶存在調(diào)整計劃的可能。USDA稱將于7月重新調(diào)查。馬盤昨日低開走高，出口數(shù)據(jù)船運機構SGS預估馬來西亞6月棕櫚油出口較上月下滑18.7%，至137.1萬噸。ITS預估馬來西亞6月棕櫚油出口較上月下滑19%，至134.1噸，出口異常疲軟。6月產(chǎn)量預計將下滑，SPPOMA產(chǎn)量數(shù)據(jù): 2019年6月1-25日:單產(chǎn)-13.45%；出油率：-0.02%，產(chǎn)量-13.34%。相比1-15日單產(chǎn) : -25.07%；出油率: -0.26%；產(chǎn)量: -26.44%。昨日油脂夜盤大幅回落，受原油大跌影響，但自身基本面也無亮點。庫存表現(xiàn)上國內(nèi)棕櫚油上周繼續(xù)下滑，處在66萬噸。上周豆油庫存基本仍維持148萬噸附近，近期華東豆油成交良好，加上豆粕需求降速，油廠降低開工，但中期看豆油消費仍不太樂觀。

策略：單邊短期暫維持中性判斷，后期豆油相對壓力更大，可逢高空豆油。

風險：政策性風險

玉米與淀粉：期價繼續(xù)下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價格亦大多持穩(wěn)，部分廠家上調(diào)20-30元/噸。玉米與淀粉期價繼續(xù)下跌，遠月相對弱于近月。

邏輯分析：對于玉米而言，臨儲拋儲底價大致確定現(xiàn)貨價格與近月期價底部，同時考慮到臨儲拍賣后市場實際供應總體增加，而下游需求表現(xiàn)繼續(xù)疲弱，短期期價或繼續(xù)震蕩調(diào)整，后期有兩個方向看多，其一是天氣和蟲害炒作，通過遠月帶動近月上漲；其二是下游需求逐步恢復，或進入下一波補庫階段，通過現(xiàn)貨推動期價上漲；對于淀粉而言，考慮到行業(yè)或已重回產(chǎn)能過剩格局，而盤面生產(chǎn)利潤較好，淀粉-玉米價差繼續(xù)擴大的空間或較為有限，淀粉期價更多關注玉米走勢。

策略：謹慎看多，建議投資者觀望為宜，激進投資者擇機背靠臨儲拍賣出庫價入場做多。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價繼續(xù)上漲

現(xiàn)貨方面，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，主產(chǎn)區(qū)均價3.66元/斤；蛋價穩(wěn)中看漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常偏難，走貨加快，庫存較少，貿(mào)易形勢變好，貿(mào)易商看漲預期增強。淘汰雞價格5.5元/斤，可淘老雞不多。期貨主力合約繼續(xù)上行，收于4500元/500 kg。以收盤價計，1月合約上漲16元，5月合約持平，9月合約上漲38元。

邏輯分析：現(xiàn)貨層面來看，受中秋備貨支撐且高溫影響產(chǎn)蛋率，蛋價有望企穩(wěn)回升。        

策略：看多，09合約多單繼續(xù)持有，01合約逢高試空；或介入9/1正套。

風險因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：豬價穩(wěn)中調(diào)整

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國生豬均價為16.96元/公斤。屠企報價顯示，東北結算價收跌，其他地區(qū)收購價穩(wěn)定為主。兩湖地區(qū)疫情惡化，南豬北調(diào)沖擊北方市場，豬價滯漲。仍需密切關注疫情發(fā)展動向，短期豬價受拋售影響較大。整體來看，東北、華北等地生豬供給出現(xiàn)缺口，待低價豬源沖擊減弱后，豬價有望開啟季節(jié)性大漲，三季度豬價值得期待。

紙漿：反彈仍有空間

重要數(shù)據(jù)：2019年7月2日，紙漿1909合約收盤價格為4734元/噸，價格較前一日上漲0.47%，持倉量減少7956手。受上周五加拿大加福公司的針葉漿減產(chǎn)消息刺激，以及周末G20結束后，中美貿(mào)易情緒超預期緩和，紙漿主力合約持續(xù)反彈。

針葉漿方面：2019年7月2日，針葉漿價格受盤面影響走高，加拿大凱利普當日銷售價格區(qū)間為4550-4550元/噸，俄羅斯烏針、布針當日銷售價格區(qū)間為4550-4550元/噸，智利銀星當日銷售價格區(qū)間為4500-4550元/噸。

闊葉漿方面：2019年7月2日，山東地區(qū)巴西鸚鵡當日銷售價格區(qū)間為4300-4300元/噸，智利明星當日銷售價格區(qū)間為4250-4300元/噸，印尼小葉硬雜當日銷售價格區(qū)間為4300-4300元/噸。

未來行情展望：中期看自2018年第三季度以來，商品漿庫存大幅度增加。世界20國化學商品漿生產(chǎn)商庫存從2018年9月的38天增加到2019年5月的51天，供應天數(shù)創(chuàng)下歷史新高?；久娑唐陔y有改觀。而國內(nèi)經(jīng)濟筑底企穩(wěn)回升尚未得到完全驗證，國內(nèi)相關商品需求端普遍疲軟，紙漿也不例外，就三季度而言，主要關注點在需求能否改善。目前暫時難以看到下游消費有明顯改觀，預計中長期來講紙漿價格維持震蕩下行。

策略：持倉在6月下旬逐步放大，盤面上表現(xiàn)也是較現(xiàn)貨抗跌，超跌后往往會受消息刺激快速反彈。伴隨著中美貿(mào)易形勢緩解，中國市場需求預期會好轉，短期對漿價有刺激，盤面有望進一步走高。

風險點：政策風險、匯率風險、貿(mào)易戰(zhàn)風險、自然災害風險