報(bào)告日期：2019年7月3日申銀萬國(guó)期貨研究所

【宏觀】

宏觀：商務(wù)部表示前期政策效力開始顯現(xiàn)，6月汽車消費(fèi)明顯回升。今年促消費(fèi)重點(diǎn)是四個(gè)方面，一是建設(shè)城鄉(xiāng)市場(chǎng)體系，在城市推動(dòng)步行街改造，促進(jìn)品牌連鎖智能化便利店的發(fā)展，在農(nóng)村提高電商發(fā)展覆蓋面，二是暢通流通渠道，三是提升商品供給的品質(zhì)，四是優(yōu)化市場(chǎng)營(yíng)商環(huán)境。我們認(rèn)為，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和居民消費(fèi)力始終是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最有效手段。盡管商務(wù)部的舉措集中于市場(chǎng)流通和產(chǎn)品供給的方面，但是對(duì)于促進(jìn)消費(fèi)也能起到應(yīng)有的效果。當(dāng)然這不會(huì)是短期立刻見效的手段，而會(huì)是一個(gè)較為長(zhǎng)期的過程。

【金融】

股指：美股繼續(xù)上漲，美油重挫，當(dāng)前全球貿(mào)易和增速預(yù)期面臨的不確定性上升，或許是制約股市后續(xù)進(jìn)一步上行的原因。周末公布的6月PMI數(shù)據(jù)依然在榮枯線之下，需求和生產(chǎn)雙雙放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存。杠桿資金較為后知后覺，7月1日兩融余額達(dá)約9163.24億元，比上一交易日增加約55.07億。外資7月首日外資流入14.92億元，2019年共流入約974.90億元。中美關(guān)系緩和，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)回到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)披露，當(dāng)前預(yù)計(jì)7月中小企業(yè)半年報(bào)仍然不太樂觀，市場(chǎng)份額逐漸向龍頭企業(yè)集中。從目前走勢(shì)看反彈趨勢(shì)較強(qiáng)，但要警惕高位回落，當(dāng)前建議多單持有。

國(guó)債：澳洲聯(lián)儲(chǔ)打響7月降息第一槍，國(guó)債期貨價(jià)格突破上漲。澳洲聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至1.00%，打響7月降息第一槍，帶動(dòng)國(guó)債期貨價(jià)格突破上漲，10年期國(guó)債收益率下行5.5bp至3.17%；6月份摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.4，處于榮枯分水線下方，為2012年11月以來的最低水平，各國(guó)制造業(yè)PMI普遍回落，全球經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，美?lián)儲(chǔ)7月份降息概率較大，10年期美債收益率跌破2%；6月份中國(guó)PMI與上月持平，連續(xù)兩個(gè)月處于榮枯分界線以下，財(cái)新制造業(yè)PMI也回落至49.4，低于5月0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示中國(guó)制造業(yè)景氣度明顯下降，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力；央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，但月初銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，隔夜Shibor跌破1%創(chuàng)逾10年新低，7天期報(bào)2.032%創(chuàng)逾4年新低，市場(chǎng)利率已經(jīng)跌破了央行政策工具利率，一旦美聯(lián)儲(chǔ)降息，央行有可能跟進(jìn)下調(diào)政策工具利率；盡管階段性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升或?qū)?guó)債期貨價(jià)格形成一定擾動(dòng)，但在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，貨幣政策保持寬松的背景下，預(yù)計(jì)國(guó)債收益率整體以下行為主，繼續(xù)維持十年期國(guó)債收益率第一目標(biāo)位看至3%的觀點(diǎn)，操作上國(guó)債期貨以做多為主，套利策略上，關(guān)注做平收益率曲線和期現(xiàn)套利交易。

【能化】

紙漿：紙漿近期持續(xù)反彈，主力09合約收于4734，小漲22，持倉(cāng)仍有縮減。受中美貿(mào)易緩和影響，空頭減倉(cāng)離場(chǎng)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好。但國(guó)內(nèi)弱需求基本面未有改善，國(guó)外進(jìn)口價(jià)此前一直下調(diào)，7月銀星報(bào)價(jià)580與6月持平，沒有進(jìn)一步下跌預(yù)計(jì)給予市場(chǎng)報(bào)價(jià)企穩(wěn)的信心，后期需關(guān)注進(jìn)口報(bào)價(jià)是否會(huì)配合上漲。7月造紙行業(yè)淡季氛圍仍存，紙漿期現(xiàn)貨預(yù)計(jì)仍將承壓，短期期貨反彈升水現(xiàn)貨預(yù)計(jì)會(huì)吸引套利資金介入，期貨市場(chǎng)建議關(guān)注反彈做空機(jī)會(huì)。

天膠：滬膠周二盤中繼續(xù)下跌，09合約探至11135低點(diǎn)后回升，收長(zhǎng)下影線。近期市場(chǎng)受中美貿(mào)易關(guān)系改善利好刺激，上漲品種增多，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向。滬膠再次試探下方支撐，盤中短線行為明顯?；久娣矫鏌o太大變化。后期關(guān)注點(diǎn)在于供應(yīng)旺季來臨，新膠產(chǎn)出仍會(huì)增長(zhǎng)，而需求若繼續(xù)弱化，勢(shì)必再次造成供強(qiáng)虛弱格局壓制價(jià)格。短期反彈力度受外部因素刺激，缺乏基本面支撐，行情預(yù)計(jì)維持震蕩。

PTA：TA909夜間減倉(cāng)40萬手，收于6224（-224）。夜間有舉報(bào)信舉報(bào)某大型供應(yīng)商操縱市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)國(guó)際原油大跌，TA909也跟隨下跌，夜間波動(dòng)超過400點(diǎn)。昨日華東現(xiàn)貨6805（+90）。PX成交價(jià)860美金/噸，匯率6.87，PTA加工成本4400元/噸，現(xiàn)貨加工費(fèi)高達(dá)2250元/噸。目前PTA裝置負(fù)荷92.7%，聚酯負(fù)荷92.9%（產(chǎn)能5600萬噸核算），聚酯工廠利潤(rùn)尚可。坯布庫(kù)存高位，但考慮到傳導(dǎo)至聚酯庫(kù)存需要時(shí)間，加上7月份存在大型PTA裝置檢修，現(xiàn)貨存在供不應(yīng)求的可能，但近期市場(chǎng)上漲過快，加上舉報(bào)風(fēng)波對(duì)市場(chǎng)造成重大利空，修正觀點(diǎn)，短期多單回避。

MEG：乙二醇1909收于4408，華東現(xiàn)貨價(jià)4415（+17）元/噸，外盤價(jià)格545（+5）美金/噸。截止6月27日，國(guó)內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在64.55%（國(guó)內(nèi)MEG產(chǎn)能1070.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在53.51%（煤制總產(chǎn)能為441萬噸/年）。上周華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約125.1萬噸，環(huán)比上期下降5.7萬噸。日本一套28萬噸/年的MEG裝置目前已正常重啟，該裝置此前于5月下旬停車檢修。日本另一套8.2萬噸/年的MEG裝置延期至7月中旬重啟，該裝置原計(jì)劃6月初停車檢修一個(gè)月。PTA大幅上漲，反而對(duì)MEG形成利空，尤其是當(dāng)前MEG庫(kù)存依然高位的情況下，反彈空間預(yù)計(jì)有限，空單持有。

原油：盡管非歐佩克批準(zhǔn)了延長(zhǎng)減產(chǎn)期限9個(gè)月的協(xié)議，然而市場(chǎng)仍然擔(dān)心需求增長(zhǎng)減緩，歐美原油期貨盤中漲后轉(zhuǎn)而急跌。7月1日歐佩克第176次會(huì)議決定將第175次會(huì)議通過的自愿調(diào)整產(chǎn)量協(xié)議從2019年7月1日起延長(zhǎng)9個(gè)月，到2020年3月份。俄羅斯6月份減少的石油產(chǎn)量超過聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議中承諾的減產(chǎn)量，但是這非自愿性減產(chǎn)，而是俄羅斯石油行業(yè)仍然受到污染原油危機(jī)的影響。俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克稱，6月份俄羅斯石油日產(chǎn)量比2018年10月份每日1141萬桶的產(chǎn)量減少了27.8萬桶，這意味著6月份俄羅斯石油日產(chǎn)量約1113萬桶。截止6月28日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存4.695億桶，比前周減少500萬桶，汽油庫(kù)存減少38.7萬桶，餾分油庫(kù)存減少170萬桶。備受市場(chǎng)關(guān)注的美國(guó)俄克拉荷馬州庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存增加90萬桶。                                                  

甲醇：夜盤低位震蕩。截至6月28日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置平均開工負(fù)荷為：71.73%，較5月份環(huán)比上漲1.23%。6月西北地區(qū)部分前期檢修裝置恢復(fù)運(yùn)行，導(dǎo)致西北地區(qū)開工負(fù)荷上漲；另外山東、山西、河南等地區(qū)部分裝置月內(nèi)檢修結(jié)束，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)開工負(fù)荷提升。本周期內(nèi)，國(guó)內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在84.2%，較上周下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。本周期內(nèi)，因神華寧煤降負(fù)運(yùn)行，煤（甲醇）制烯烴裝置整體開工負(fù)荷出現(xiàn)下滑。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫(kù)存下降至90.02萬噸，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在25.88萬噸附近。

PVC：V1909夜盤高開震蕩回落，收6860（-70）。當(dāng)前電石供不應(yīng)求，出廠價(jià)烏海、寧夏及陜西地區(qū)繼續(xù)上調(diào)25-75元/噸，電石供需關(guān)系短時(shí)間難以緩解。6月檢修損失約27萬噸，7月檢修損失約19萬噸，集中檢修馬上結(jié)束，之后開工又將回升高位。庫(kù)存長(zhǎng)期處于高位，上周庫(kù)存有所回升，下游需求表現(xiàn)依舊疲軟。9月旺季預(yù)期有所減弱，九一價(jià)差將逐步回歸，若價(jià)差擴(kuò)大至220附近，可嘗試反套，持有到8月底。

【黑色】

焦煤焦炭：2日煤焦期價(jià)小幅高開后窄幅整理。焦炭方面，唐山、邯鄲等地鋼廠第三輪提降100元/噸后，多數(shù)焦企已按新價(jià)格執(zhí)行送貨。隨著唐山地區(qū)鋼廠限產(chǎn)事件持續(xù)發(fā)酵，鋼企對(duì)焦炭的需求明顯減弱，華北地區(qū)多數(shù)鋼廠焦炭庫(kù)存已達(dá)較高水平，多以控制焦炭到貨量為主，而焦化廠在開工未受明顯受限的情況下，受市場(chǎng)弱勢(shì)影響多積極組織發(fā)運(yùn)，短期焦炭供需面繼續(xù)偏寬松運(yùn)行，鋼廠對(duì)焦價(jià)持有較強(qiáng)的話語權(quán)。焦煤方面，7月產(chǎn)地原料煤開啟全面下跌模式，其中為數(shù)較多煤礦經(jīng)過一兩輪價(jià)格下跌后，庫(kù)存和銷售多未得到明顯緩解，導(dǎo)致價(jià)格再次下調(diào)，其中長(zhǎng)治、臨汾地區(qū)的瘦主焦煤、主焦資源的價(jià)格多已累計(jì)下調(diào)110-130元/噸，已跌破前半年價(jià)格低點(diǎn)，短期看焦煤價(jià)格多承壓下行。整體上，焦企在利潤(rùn)尚可情況下限產(chǎn)動(dòng)力不強(qiáng)，除了山西呂梁/韓城/河津等部分焦企有少量限產(chǎn)，產(chǎn)地焦化廠限產(chǎn)仍較為放松，目前港口現(xiàn)貨少量成交1950-1980，折盤面2100，盤面升水現(xiàn)貨30元。6月底唐山武安限產(chǎn)加強(qiáng)，焦炭壘庫(kù)壓力將增加，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨延續(xù)承壓。不過港口價(jià)格已反映三輪降價(jià)預(yù)期，產(chǎn)地盈虧平衡折盤面2050-2100左右，進(jìn)一步下行空間暫難打開，環(huán)保預(yù)期下遠(yuǎn)月01或有一定修復(fù)利潤(rùn)機(jī)會(huì)。

螺紋：螺紋昨夜跟隨鐵礦石寬幅震蕩。現(xiàn)貨方面，唐山鋼坯報(bào)3670降30。上海一級(jí)螺紋現(xiàn)貨報(bào)4060（理計(jì)）跌40。鋼聯(lián)周度庫(kù)存顯示，螺紋產(chǎn)量373.17萬噸，環(huán)比降3.15萬噸，社庫(kù)環(huán)比升9.66萬噸 至566.31萬噸，廠庫(kù)219.73萬噸，環(huán)比降9.53萬噸，螺紋總庫(kù)存持平。唐山限產(chǎn)政策更改為：首鋼遷鋼、首鋼京唐、文豐鋼鐵、華西鋼鐵、天柱鋼鐵、國(guó)義特鋼(7月15日至31日可不限產(chǎn))；唐鋼不銹鋼（7月1日至15日可不限產(chǎn)）。唐山限產(chǎn)政策邊際放松，市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前限產(chǎn)力度持續(xù)性產(chǎn)生懷疑，策略建議多單離場(chǎng)觀望。

鐵礦：鐵礦石昨夜盤中波動(dòng)加劇，主力合約收盤仍收于900關(guān)口上方?，F(xiàn)貨方面，金步巴報(bào)970（干基），普氏62指數(shù)報(bào)126.2。上周澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2537.4萬噸，環(huán)比上期增加234.0萬噸,澳洲發(fā)貨總量1826.9萬噸，環(huán)比增加201.5萬噸。巴西發(fā)貨總量710.5萬噸，環(huán)比上期增加32.5萬噸,其中淡水河谷發(fā)貨量581.1萬噸，環(huán)比減少37.6萬噸。港口庫(kù)存連續(xù)十一周下降，唐山限產(chǎn)文件公布的限產(chǎn)條例出現(xiàn)放松，使未來鋼廠受行政而限產(chǎn)的預(yù)期出現(xiàn)松動(dòng)，再度強(qiáng)化鐵礦石上漲邏輯。后市預(yù)計(jì)雖有震蕩，但仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

【金屬】

銅：夜盤銅價(jià)低開后震蕩整理，延續(xù)反應(yīng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂。全球制造業(yè)數(shù)據(jù)低迷，令中美貿(mào)易重啟談判利好喪失殆盡。產(chǎn)業(yè)鏈供求仍基本平衡，供需兩弱的狀態(tài)。短期銅價(jià)有望技術(shù)性企穩(wěn)，建議關(guān)注股市、匯市和中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

鋅：夜盤鋅價(jià)微漲60元，反彈力度疲弱。鋅仍受到預(yù)期供應(yīng)過剩的壓力，在接近歷史高位的精礦加工費(fèi)之下，隨著冶煉瓶頸的緩解，供應(yīng)增加趨勢(shì)將得到延續(xù)，預(yù)期過剩將逐步兌現(xiàn)。近期LME現(xiàn)貨升水由100美元以上回落至60美元附近，擠倉(cāng)告一段落。隨著鋅價(jià)的走低，越來越接近行業(yè)生產(chǎn)成本。短期鋅價(jià)橫向調(diào)整的可能性較大，建議關(guān)庫(kù)存及下游開工情況。

鋁：昨日夜盤鋁價(jià)小幅下跌。國(guó)內(nèi)方面，隨著價(jià)格企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能后續(xù)或繼續(xù)如期投放。原料端，受環(huán)保影響，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能短期面臨較大收縮，原料價(jià)格前期漲幅較大，近期由于部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)以及境外供應(yīng)增加，氧化鋁價(jià)格持續(xù)回落。庫(kù)存端，隨著淡季來臨，鋁后期庫(kù)存后續(xù)走勢(shì)需持續(xù)關(guān)注。此外盡管中美目前恢復(fù)談判，但經(jīng)濟(jì)的不確定性依舊很好。操作上需保持謹(jǐn)慎，逢高做空為主，輕倉(cāng)操作。

鎳：昨日夜盤鎳價(jià)小幅下跌，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存增加大大降低了逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。目前支撐鎳價(jià)的主要邏輯在于短期精煉鎳庫(kù)存較低，有的時(shí)候存在逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，中期主要關(guān)注印尼新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。從趨勢(shì)上看，后期市場(chǎng)鎳鐵供應(yīng)預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)價(jià)格形成較大壓力，操作上建議短期觀望為主，關(guān)注精煉鎳進(jìn)口情況。

貴金屬：昨日晚上黃金抄底買盤強(qiáng)勁金價(jià)大幅攀升，收回前日跌幅后并進(jìn)一步走高，黃金現(xiàn)貨至1430美元/盎司處，滬金1912收于317.30元/克，滬銀1912收于3686元/克。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面周一公布的美國(guó)制造業(yè)PMI進(jìn)一步走低至51.7，但高于預(yù)期。央行方面，上周周二凌晨的一次講話中，鮑威爾未對(duì)降息路徑給出暗示，并強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，在鮑威爾講話之前，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示7月降息25bp是合適的，美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話打壓了市場(chǎng)激進(jìn)的預(yù)期，對(duì)于7月降息的概率預(yù)期依舊為100%，但一次性降息50bp的預(yù)期概率已至20%。風(fēng)險(xiǎn)事件方面，周末中美貿(mào)易談判傳出樂觀消息，美朝領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒一度降溫，但周二美國(guó)提出對(duì)歐盟40億美元的商品加征關(guān)稅，市場(chǎng)的樂觀情緒開始冷卻。對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂和美聯(lián)儲(chǔ)同市場(chǎng)的溝通下，可能的降息時(shí)間點(diǎn)為7月，但不大可能一次性降息50bp。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)性走弱將進(jìn)一步支持當(dāng)前黃金上行，但此前漲幅較快，降息預(yù)期緩和和避險(xiǎn)情緒降溫之際有一定的回調(diào)壓力，但不宜參與回調(diào)行情，等待更好的買入時(shí)機(jī)，金價(jià)短期可能還要經(jīng)歷震蕩盤整。金銀比價(jià)回落但仍處于高位。操作上建議黃金以多頭思路對(duì)待。目前市場(chǎng)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注5月耐用品訂單、勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)。

【農(nóng)產(chǎn)品】

雞蛋：昨日09合約繼續(xù)上漲，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨漲至3.6元/斤左右。今年雛雞補(bǔ)欄始終旺盛，淘汰雞價(jià)格居高不下，目前蛋雞存欄同比繼續(xù)增加約10%，預(yù)計(jì)9月蛋雞存欄繼續(xù)增加，整個(gè)上半年雞蛋供應(yīng)相對(duì)寬松。但非洲豬瘟的持續(xù)發(fā)酵使得雞蛋的代替性消費(fèi)增加，供需兩旺依然是現(xiàn)階段和未來半年的主要矛盾。近期現(xiàn)貨準(zhǔn)備進(jìn)入夏季行情的上漲周期，上半年大量補(bǔ)欄雛雞產(chǎn)能逐漸開始發(fā)力，09合約已經(jīng)距離交割時(shí)間不遠(yuǎn)，近期隨現(xiàn)貨波動(dòng)較大，但預(yù)計(jì)最終價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)太大單邊行情，寬幅波動(dòng)為主。由于明年春節(jié)較早，且今年補(bǔ)欄始終較好，明年蛋雞存欄可能大幅增加，遠(yuǎn)月的01合約下行風(fēng)險(xiǎn)較大。

玉米：玉米期貨昨日小幅震蕩。東北玉米售糧壓力依然較大，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極性不高。美玉米進(jìn)口預(yù)期放大，但前期美玉米漲幅較大，不計(jì)25%關(guān)稅的進(jìn)口成本已經(jīng)來到1900元/噸左右。今年臨儲(chǔ)玉米拍賣底價(jià)較去年提高200元/噸，到港成本約1950元/噸，對(duì)玉米價(jià)格提供一定支撐。但是，考慮到目前港口庫(kù)存的持續(xù)高企和下游需求較差，玉米價(jià)格存在短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。若是出現(xiàn)回調(diào)，可嘗試在1900-1950區(qū)間做多C1909合約。

蘋果：蘋果10合約昨日小幅震蕩。AP910及之后的合約需要關(guān)注2019年蘋果產(chǎn)量，今年花期，甘肅的慶陽產(chǎn)區(qū)天氣較好，極為適宜蘋果開花坐果；而陜西的中部到山西的運(yùn)城、河南的三門峽一帶氣象條件一般；陜西的北部和山東煙臺(tái)地區(qū)氣象條件則相對(duì)較差。蘋果套袋情況基本明朗，整個(gè)西北產(chǎn)區(qū)較2017年相比套袋量可能小幅減少。從目前的氣象條件來說，依然看好今年蘋果相對(duì)豐產(chǎn)，考慮做空AP910及以后合約。

棉花：ICE期棉漲1.05%，收67.28美分/磅。鄭棉夜盤跌1.26%，收13755元/噸。美棉實(shí)播報(bào)告出爐，棉花種植面積預(yù)計(jì)為1372萬英畝，小幅低于此前市場(chǎng)預(yù)估的1381.9萬英畝。經(jīng)過G20中美會(huì)晤后，美國(guó)停止繼續(xù)增加商品關(guān)稅，中美貿(mào)易談判重啟，中國(guó)可能進(jìn)口美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品包括美棉。如果進(jìn)口美棉對(duì)美棉利好，但由于進(jìn)口的方式尚不明確，對(duì)國(guó)內(nèi)的影響暫不明確。前期由于擔(dān)憂加征關(guān)稅而導(dǎo)致的訂單萎縮，可能短期內(nèi)迎來回升甚至搶單的情況，短期對(duì)棉花利多。紡織產(chǎn)業(yè)鏈上下游前期累積的庫(kù)存消化需要時(shí)間，長(zhǎng)期來看，紡織業(yè)仍面臨產(chǎn)能過剩和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的問題，因此中長(zhǎng)期棉花存在下行壓力。

油脂：因中西部天氣改善，CBOT大豆和豆油繼續(xù)回落。馬盤棕櫚油再創(chuàng)年內(nèi)新低后小幅反彈，走勢(shì)仍較弱，市場(chǎng)關(guān)注減產(chǎn)期結(jié)束后產(chǎn)地產(chǎn)量庫(kù)存變化。國(guó)內(nèi)油脂期貨夜盤下跌，目前國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存仍然較高，尤其是豆油現(xiàn)貨庫(kù)存高企，現(xiàn)貨價(jià)格疲軟，棕櫚油未來3個(gè)月到貨充足，油脂整體反彈乏力。Y1909短期支撐5350附近，短期阻力5530-5590；棕櫚油1909再創(chuàng)年內(nèi)新低，下方支撐4220-4250，短期阻力4430-4450；菜油909短期支撐6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：美豆下跌，周五晚間美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布19/20年度種植面積8000萬英畝，低于3月種植意向展望和市場(chǎng)預(yù)估的8460萬英畝。季度庫(kù)存17.9億蒲，低于市場(chǎng)預(yù)估的18.6億蒲。數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期使得報(bào)告利多。農(nóng)業(yè)部同時(shí)也表示未來會(huì)繼續(xù)調(diào)研面積并在8月12日公布。最新公布的美國(guó)大豆播種進(jìn)度92%，上周進(jìn)度為85%，低于去年同期的100%和五年均值的99%，大豆出苗率83%，上周進(jìn)度為71%，去年同期為98%，五年均值95%。大豆優(yōu)良率54%，與上周持平，上年同期71%。截止6月25日當(dāng)周，管理基金在美豆合約凈空單繼續(xù)降低，目前持凈空單3萬張左右。中國(guó)周五從美國(guó)采購(gòu)54萬噸大豆，將于18/19年度裝運(yùn)。中美周末會(huì)晤取得一定進(jìn)展。過去一個(gè)月豆粕價(jià)格震蕩，現(xiàn)貨成交維持清淡，未執(zhí)行合同降至過去5年低位。市場(chǎng)傳言國(guó)家增加大豆儲(chǔ)備。上周國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存環(huán)比降低42萬噸，同比降低224萬噸。豆粕庫(kù)存環(huán)比增加5萬噸，同比降低34萬噸，豆粕庫(kù)存連增五周，油廠庫(kù)存壓力明顯。過去5周國(guó)內(nèi)豆粕提貨量同比降低2%，最近五周提貨速度明顯下降，近兩周提貨量在130萬噸附近。7月-8月建議考慮買豆粕M1909-拋M2001套利，持有至8月中旬。

白糖：夜盤外糖下跌。鄭糖9月下跌，昨日倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)合計(jì)22075張（-98張），19年4月末為33500張，倉(cāng)單預(yù)報(bào)6033張，預(yù)期未來倉(cāng)單數(shù)量增加。昨日現(xiàn)貨價(jià)格上漲，昆明白糖現(xiàn)貨5120元/噸，柳州5290元/噸。目前配額外進(jìn)口成本較低的泰國(guó)糖成本5034元/噸附近。原糖7月合約創(chuàng)下史上最大交割量41432手，或210萬噸糖，本次交割糖總價(jià)值超過5.7億美元。印度干旱問題影響馬哈拉施特拉邦及卡納塔克邦甘蔗產(chǎn)區(qū)，預(yù)計(jì)可能使兩地食糖產(chǎn)量下降20%以上。中國(guó)5月食糖進(jìn)口38萬噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求走升，預(yù)計(jì)鄭糖9月震蕩偏強(qiáng)，遠(yuǎn)月合約不明朗。

【新聞關(guān)注】

國(guó)際：

美聯(lián)儲(chǔ)梅斯特：傾向于不降息以刺激通脹；經(jīng)濟(jì)2019年仍可能良好；現(xiàn)在決定經(jīng)濟(jì)是否向疲軟方向發(fā)展為時(shí)尚早；在對(duì)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整之前希望能夠獲得更多信息；現(xiàn)在降息可能會(huì)增強(qiáng)負(fù)面情緒，導(dǎo)致金融失衡；國(guó)際貿(mào)易關(guān)系是新的不確定性；近期數(shù)據(jù)喜憂參半顯示下行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)：

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)出席夏季達(dá)沃斯論壇開幕式并發(fā)表特別致辭稱，下一步將堅(jiān)定不移抓好發(fā)展這個(gè)第一要?jiǎng)?wù)。深入落實(shí)已出臺(tái)的宏觀政策措施，不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，不走鋪攤子、粗放增長(zhǎng)的老路。不斷深化改革，著力打造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的營(yíng)商環(huán)境，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)主體活力。著力抓好實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)和“放管服”改革兩件大事。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)的信貸投放，支持大企業(yè)與中小微企業(yè)融通發(fā)展、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。