7月以來(lái)，大連豆粕期貨掉頭下行。展望后市，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存增加，供應(yīng)充裕，而需求不振，加之外盤(pán)利空因素重重，豆粕期貨下跌趨勢(shì)將延續(xù)，盲目抄底不可取。

國(guó)際大豆供應(yīng)異常充裕

6月底，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了農(nóng)產(chǎn)品季度庫(kù)存報(bào)告和新作農(nóng)產(chǎn)品播種面積報(bào)告，其中，對(duì)美國(guó)大豆季度庫(kù)存和大豆新作播種面積預(yù)估數(shù)字大幅低于市場(chǎng)平均預(yù)期，一度刺激美豆強(qiáng)烈反彈。但由于其預(yù)估的數(shù)字是在6月初調(diào)查統(tǒng)計(jì)的，并沒(méi)與真實(shí)反映后續(xù)實(shí)際播種情況，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)估數(shù)字并不買賬，后續(xù)的下跌可能預(yù)示著美豆實(shí)際播種面積遠(yuǎn)大于美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估的8000萬(wàn)英畝。而且，由于目前美國(guó)大多大豆產(chǎn)區(qū)土地較為濕潤(rùn)，短期內(nèi)干旱炒作難以興起。

目前南美大豆已經(jīng)全部收割完畢，阿根廷大豆在上周也完成收割，而且后期收獲情況偏好，產(chǎn)量再次被調(diào)高。據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）發(fā)布的周度報(bào)告稱，截至7月3日，阿根廷大豆收獲進(jìn)度達(dá)到100%，一周前為99.5%。預(yù)計(jì)2018/2019年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5600萬(wàn)噸，高于一周前預(yù)期的5580萬(wàn)噸，比上年產(chǎn)量3510萬(wàn)噸高出59.5%，比過(guò)去5年產(chǎn)量均值提高8.7%，創(chuàng)下19年來(lái)的次高產(chǎn)量；估計(jì)全國(guó)大豆單產(chǎn)為3.36噸/公頃，這也是過(guò)去19年來(lái)的最高單產(chǎn)。

去年美國(guó)大豆豐收，今年巴西大豆再獲高產(chǎn)，加之今年阿根廷大豆又取得恢復(fù)性增產(chǎn)，目前國(guó)際大豆供應(yīng)異常充裕。

國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存不斷上升

由于壓榨利潤(rùn)不理想，近期國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨量并不大。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至7月5日當(dāng)周，壓榨量?jī)H在141.28萬(wàn)噸，周環(huán)比減少18.37%。但即便如此，由于下游提貨消極，油廠豆粕庫(kù)存依舊不斷增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至7月5日，沿海油廠豆粕庫(kù)存為92.47萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.97萬(wàn)噸，增幅為3.32%，已經(jīng)連續(xù)9周增加，比2個(gè)月前增加近50%，接近5年均值水平。

另外，由于南美大豆豐收，今后幾個(gè)月大豆進(jìn)口將維持月進(jìn)口量高值。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)根據(jù)船期預(yù)計(jì)，7月大豆進(jìn)口量為146船941.6萬(wàn)噸，8月維持在1000萬(wàn)噸，9月在950萬(wàn)噸，10月在900萬(wàn)噸。而一旦實(shí)現(xiàn)，將是歷史同期最高水平。？

豆粕下游需求難有起色

據(jù)了解，當(dāng)前生豬存欄量依舊處于下降過(guò)程中。豬肉價(jià)格上漲刺激豆粕價(jià)格走強(qiáng)，需要很長(zhǎng)的傳導(dǎo)鏈條。據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的400個(gè)監(jiān)測(cè)縣生豬存欄信息顯示，2019年5月生豬存欄環(huán)比減少4.2%，比去年同期減少22.9%。能繁母豬環(huán)比減少4.1%，比去年同期減少23.9%。

最近幾周沿海油廠豆粕成交量不斷下降，反映出下游需求不旺的現(xiàn)實(shí)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至7月5日當(dāng)周，沿海油廠豆粕成交量為30.01萬(wàn)噸，周環(huán)比下降20.28萬(wàn)噸，降幅為40.34%，大幅低于兩個(gè)月前的單周200萬(wàn)噸左右的水平。另外，沿海油廠未執(zhí)行合同數(shù)量也大幅低于往年。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至7月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕未執(zhí)行合同量329.73萬(wàn)噸，較前周的283.16萬(wàn)噸增加46.57萬(wàn)噸，增幅16.45%，但較去年同期的648.12萬(wàn)噸，減少49.12%，為歷年來(lái)同期最低水平。

綜上所述，在炒作完美豆播種延遲后，由于沒(méi)有進(jìn)一步的利多消息刺激，低迷的需求現(xiàn)實(shí)重新掌控了豆粕期貨走勢(shì)。多重利空作用下，豆粕價(jià)格將易跌難漲。