最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP增速為6.2%，略低于市場的普遍預(yù)期，但高頻數(shù)據(jù)則表明，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)供需兩端均已企穩(wěn)，政策效力開始顯現(xiàn)。分析后發(fā)現(xiàn)，盡管6月經(jīng)濟(jì)上有一些偶發(fā)性的因素影響，但我們預(yù)計(jì)，在政策力度加大的三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢仍有望呈穩(wěn)步溫和回升態(tài)勢。

消費(fèi)方面，6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額33878億元，同比增長9.8%，大超預(yù)期的8.3%和前值8.6%。消費(fèi)整體增長良好，但網(wǎng)上銷售增速卻僅同比持平，說明6月消費(fèi)市場回暖主要由線下消費(fèi)貢獻(xiàn)。再細(xì)觀線下消費(fèi)，汽車消費(fèi)的表現(xiàn)異常亮眼，同比增速為17.2%，相比5月大漲了15.2個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為這與汽車銷售的排放標(biāo)準(zhǔn)由“國五”向“國六”切換，導(dǎo)致經(jīng)銷商集中降價(jià)清庫存有關(guān)。這種變化屬于偶發(fā)性事件，其影響將在本月消失。不過縱觀各分項(xiàng)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)也均有不同程度向好，說明減稅政策對于消費(fèi)的促進(jìn)效果確實(shí)已有所體現(xiàn)。綜合來看，作為國民經(jīng)濟(jì)最重要的支柱，消費(fèi)的改善已較為明確，但一次性事件影響消除后，7月的消費(fèi)增速料回到溫和回升的趨勢上，預(yù)計(jì)增長9%。

投資方面，固定資產(chǎn)投資同比增長5.8%，略超預(yù)期的5.5%，和前值5.6%。其中，基建投資和制造業(yè)投資增速均有小幅改善。根據(jù)我們的測算，三季度包括6月，地方政府專項(xiàng)債還有1.2萬億的規(guī)模待發(fā)，這對于基建投資增速的回升將有明顯促進(jìn)作用，而本月數(shù)據(jù)明顯還沒有充分體現(xiàn)出6月以來專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快果。后續(xù)，隨著資金陸續(xù)到位、基建項(xiàng)目集中開工之后，基建投資增速還有一定的回升空間，這同時(shí)也會(huì)帶動(dòng)制造業(yè)投資回升。房地產(chǎn)投資增速受到政策調(diào)控收緊的影響，但由于慣性的原因三季度不會(huì)出現(xiàn)明顯體現(xiàn)，其增速僅是緩慢下行?？傊?，我們預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增速未來仍會(huì)溫和回升。

工業(yè)生產(chǎn)方面，6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.3%，遠(yuǎn)超預(yù)期的5.3%，比5月加快1.3個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)上看，本月工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行的特點(diǎn)是上游原料制造和與基建投資相關(guān)的機(jī)械制造行業(yè)增速較高，而下游制造業(yè)相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)仍比較疲弱，可見政策的作用比較明顯。隨后，政策對于中上游工業(yè)生產(chǎn)的帶動(dòng)作用會(huì)逐漸向下游傳導(dǎo)，但當(dāng)前情況下外需仍難言改觀?？傮w而言，工業(yè)生產(chǎn)會(huì)保持一個(gè)溫和改善的勢頭。

結(jié)合供需兩端的數(shù)據(jù)來看，對于6月來講，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快的政策效力尚未完全體現(xiàn)，而消費(fèi)改善的趨勢業(yè)已形成，因此，中國經(jīng)濟(jì)仍有望繼續(xù)延續(xù)企穩(wěn)回升趨勢。

數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，期指上漲，期債下跌，兩者走勢出現(xiàn)分化。當(dāng)前股指估值偏低，而10年期國債收益率已經(jīng)走到低位，進(jìn)一步下行的空間不大。而且，股指經(jīng)過一輪調(diào)整，具備了一定的上行基礎(chǔ)。往前看，整體的宏觀形勢向好，政策力度加大，最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，另外中美貿(mào)易談判回歸正?；?、美聯(lián)儲(chǔ)月底的降息，都有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，因此在未來一段時(shí)間股指很有可能走出一波上行行情。