6月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)公布后，鄭糖迅速拉漲，隨后又快速回落，目前在相對(duì)高位振蕩。短期看工業(yè)庫(kù)存偏緊，中期看進(jìn)口糖逐步增加，長(zhǎng)期看本榨季不缺糖。目前白糖市場(chǎng)處在供需不匹配階段，糖價(jià)或上下兩難。

工業(yè)庫(kù)存偏緊

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)6月單月銷(xiāo)糖94.52萬(wàn)噸，同比增加18.54萬(wàn)噸；截至6月底工業(yè)庫(kù)存為314.75萬(wàn)噸，同比減少64.64萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存去化程度較上月進(jìn)一步提高。其中，廣西工業(yè)庫(kù)存199萬(wàn)噸，同比減少48.8萬(wàn)噸，云南工業(yè)庫(kù)存71.28萬(wàn)噸，同比減少18.32萬(wàn)噸，兩個(gè)主產(chǎn)區(qū)的工業(yè)庫(kù)存都得到有效去化。

從基差方面分析，除產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)公布后盤(pán)面拉漲到和現(xiàn)貨基本平水外，其余時(shí)間期貨貼水現(xiàn)貨，這導(dǎo)致今年期貨倉(cāng)單同比大幅減少。當(dāng)前，期貨總倉(cāng)單約為24萬(wàn)噸，去年同期約為40萬(wàn)噸。

進(jìn)口糖逐步增加

從進(jìn)口節(jié)奏來(lái)看，今年的許可證是5月底才發(fā)放，這使得配額外的進(jìn)口會(huì)集中在6—12月清關(guān)，進(jìn)口集中在后半年。

從進(jìn)口數(shù)量來(lái)看，2018年配額內(nèi)食糖進(jìn)口130萬(wàn)噸，許可證進(jìn)口150萬(wàn)噸，累計(jì)理論進(jìn)口280萬(wàn)噸，實(shí)際最終進(jìn)口281.04萬(wàn)噸。2019年，許可證發(fā)放135萬(wàn)噸，配額內(nèi)發(fā)放數(shù)量不確定，市場(chǎng)有說(shuō)130萬(wàn)噸，有說(shuō)194.5萬(wàn)噸，按保守預(yù)估，配額內(nèi)發(fā)放130萬(wàn)噸，額外巴基斯坦糖30萬(wàn)噸，額外緬甸糖12萬(wàn)噸，累計(jì)172萬(wàn)噸。配額內(nèi)和許可證合計(jì)為307萬(wàn)噸，同比增加27萬(wàn)噸。

2019年1—5月，食糖累計(jì)進(jìn)口92.99萬(wàn)噸，同比減少18.07萬(wàn)噸。其中，包含進(jìn)口古巴糖33.4萬(wàn)噸，而去年同期為10.23萬(wàn)噸。剔除古巴糖，今年1—5月實(shí)際流入市場(chǎng)的進(jìn)口量，同比減少41.24萬(wàn)噸。而今年的預(yù)估進(jìn)口量同比增加27萬(wàn)噸，后期進(jìn)口糖或放量。

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月15日當(dāng)周，統(tǒng)計(jì)樣本的5家加工糖廠周產(chǎn)量為2.15萬(wàn)噸，同比提高0.6萬(wàn)噸，較6月低點(diǎn)0.3萬(wàn)噸拉升式提高。統(tǒng)計(jì)樣本的5家加工糖廠總庫(kù)存為5.56萬(wàn)噸，同比雖減少4.29萬(wàn)噸，但環(huán)比提高1.03萬(wàn)噸，較6月低點(diǎn)更是提高2.4萬(wàn)噸。

本榨季不缺糖

從平衡表來(lái)看，本榨季食糖產(chǎn)量1076萬(wàn)噸，海關(guān)進(jìn)口307萬(wàn)噸，走私100萬(wàn)噸，出口18萬(wàn)噸，消費(fèi)1500萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)約為58萬(wàn)噸。實(shí)際供應(yīng)總量為1546萬(wàn)噸，實(shí)際需求為1518萬(wàn)噸，平衡表增庫(kù)存28萬(wàn)噸，本榨季不缺糖。

展望未來(lái)，從生產(chǎn)端來(lái)看，本榨季是第三年增產(chǎn)，而下榨季我們預(yù)計(jì)繼續(xù)增產(chǎn)，因此國(guó)內(nèi)三年增產(chǎn)三年減產(chǎn)的周期性被相對(duì)穩(wěn)定的甘蔗收購(gòu)價(jià)打破。從消費(fèi)端來(lái)看，白糖與果葡糖漿之間的價(jià)差仍較大，果葡糖漿對(duì)白糖在終端消費(fèi)領(lǐng)域的替代仍在繼續(xù)。從進(jìn)口端分析，受政策影響大，明年5月22日，保障措施將結(jié)束，配額外食糖進(jìn)口稅由目前的85%下調(diào)至50%。而在此之前是否會(huì)提前對(duì)巴西進(jìn)口政策放松還不確定。此外，許可證發(fā)放數(shù)量，也是進(jìn)口端的不確定性之一。

總之，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存偏緊，但預(yù)期供應(yīng)量較大。可能待到預(yù)期兌現(xiàn)時(shí)，鄭糖才能走出目前的振蕩區(qū)間。