白糖：內(nèi)外盤糖價出現(xiàn)回落

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤價12美分/磅，較前一交易日下跌0.06美分/磅，內(nèi)盤白糖1909合約收盤價5266元，較前一交易日下跌33元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為19436張，較前一交易日持平，有效預(yù)報倉單3937張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5405元/噸，較前一交易日上漲10元。

邏輯分析：外盤原糖方面，舊作供應(yīng)壓力依然存在，倫敦糖8月合約巨量交割，新作方面主產(chǎn)區(qū)天氣擔憂弱化，原油期價出現(xiàn)較大幅度下跌，這帶動原糖期價震蕩偏弱運行，但預(yù)計在反映舊作壓力之后，外盤原糖期價或有望震蕩上漲。內(nèi)盤鄭糖方面，國內(nèi)期現(xiàn)貨價格相對強于外盤，帶動內(nèi)外價差繼續(xù)大幅擴大，這可能導(dǎo)致市場轉(zhuǎn)而擔憂后期進口加工糖供應(yīng)增加。在這種情況下，建議繼續(xù)觀望外盤原糖走勢，這會影響國內(nèi)鄭糖節(jié)奏變化。

策略：謹慎看多，建議投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，考慮到內(nèi)外價差擴大，特別留意外盤走勢。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：偏強震蕩

2019年7月25日，鄭棉1909合約收盤報13255元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報14061元/噸。棉紗2001合約同樣偏強震蕩收盤報21450元/噸，CY IndexC32S為21700元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為15179張，較前一日增加3張。

7月25日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計10628.6001噸，實際成交10314.5021，成交率97.04%。平均成交價12572元/噸，較前一交易日上漲192元/噸；折3128價格13743元/噸，較前一交易日上漲61元/噸。其中新疆棉成交均價12744元/噸，加價幅度672元/噸；地產(chǎn)棉成交均價12447元/噸，加價幅度403元/噸。

7月12-18日一周美國凈簽約出口18/19年度陸地棉36968噸，較一周前和四周均值大幅增加；裝運18/19年度陸地棉72189噸，較前周增加3%，但較四周均值減少3%。當周中國本年度陸地棉簽約91噸，裝運3674噸；皮馬棉凈簽約-295噸。簽約進口19/20年度陸地棉2608噸。

未來行情展望：中美貿(mào)易出現(xiàn)緩和跡象，兩國牽頭人將于7月30-31日在上海舉行第十二論經(jīng)貿(mào)磋商，繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)進展。國內(nèi)棉花供給充裕；需求方面，G20峰會后中美重啟貿(mào)易談判，現(xiàn)貨上漲、儲備棉成交增加、市場氛圍好轉(zhuǎn)。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國棉花需求，提振棉價。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。

風(fēng)險點：政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險

豆菜粕：震蕩為主

昨日CBOT收盤下跌，11月合約跌7.2美分報899.4美分/蒲。周度出口銷售報告令市場失望，截至7月18日當周美國新舊作出口銷售凈增14.56萬噸，為11周低點，其中中國取消14.84萬噸訂單。非洲豬瘟影響下的中國進口大豆需求明顯下降，另外中美兩國貿(mào)易糾紛久拖不決。中美雙方牽頭人將于7月30-31日在上海會面，舉行第十二輪經(jīng)貿(mào)磋商。

連豆粕跟隨外盤，M1909合約夜盤收報2783元/噸。目前盤面榨利欠佳，豆粕期價仍將以跟隨CBOT為主?，F(xiàn)貨方面，市場消息中國油廠關(guān)稅豁免可購買的美豆額度在380-600萬噸，如果中國新增采購美豆，而非洲豬瘟影響下的豬料消費不佳，肉雞養(yǎng)殖虧損持續(xù)，四季度又是水產(chǎn)需求淡季，未來現(xiàn)貨可能承壓。近期油廠開機率不高，下游成交也相對平淡。昨日油廠豆粕成交7.9537萬噸，成交均價2770（+12）。菜粕供給不變，未來國內(nèi)進口菜籽數(shù)量仍然十分有限。上周油廠開機率由8.13%升至11.64%，油廠菜籽庫存相應(yīng)下降，截至7月19日為44.9萬噸，一周前50.1萬噸。上周菜粕累計成交2500噸，昨日無成交。截至7月19日菜粕庫存由2.71萬噸微降至2.7萬噸。

策略：中性。繼續(xù)關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣，同時市場等待8月供需報告可能對面積的調(diào)整。繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)進展及中國實際采購美豆的數(shù)量。國內(nèi)需求不佳，現(xiàn)貨壓力將會逐步體現(xiàn)。

風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；油廠豆粕庫存

油脂：反彈持續(xù)

馬盤棕油昨日繼續(xù)偏強運行。產(chǎn)地出貨壓力緩解，印度巴基斯坦近期補庫意愿較強。另MPOA預(yù)估馬來前20日產(chǎn)量環(huán)比增幅15%，相比Sppoma預(yù)估顯示前20日馬來產(chǎn)量環(huán)比增幅近31%，市場悲觀情緒有所緩解。產(chǎn)量還有較大不確定性。而據(jù)國外機構(gòu)預(yù)估印尼6月棕櫚油產(chǎn)量或降至454萬噸，5月為460萬噸。該國6月棕櫚油出口量估計為280萬噸，持平于5月，國內(nèi)消費量料從150萬噸增至160萬噸，產(chǎn)地壓力緩解支撐馬盤走高。國內(nèi)盤面跟隨外盤繼續(xù)強勢，豆粕成交又有好轉(zhuǎn)，7月13-19日一周，開機率仍偏低。對豆油供應(yīng)來講仍有支撐，不過豆油庫存目前并未得到有效去化，消費不太樂觀，截止上周五豆油庫存145.9萬噸，后期盤面有望向現(xiàn)貨靠攏。棕油現(xiàn)階段庫存處在65萬噸，近期棕油成交相對較好，一季節(jié)轉(zhuǎn)暖有利于棕油消費，豆棕價差相對高位有利于棕油在調(diào)和油中的摻兌，另外華南生柴需求始終較好。7月24度到港全國預(yù)計37萬噸， 8月到港受7月到船延后影響，24度全國到港預(yù)計將超50萬噸。當下盤面棕油持倉較大，是去年同期兩倍，后期需注意盤面波動可能加大。

策略：近期外盤走高，內(nèi)盤油脂震蕩偏強。我們認為當下僅是產(chǎn)地出貨壓力緩解后的修復(fù)性反彈，單邊偏中性，謹慎追多。套利做縮豆棕價差繼續(xù)持有。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險、極端天氣影響

玉米與淀粉：期價窄幅震蕩運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)出現(xiàn)上漲。玉米與淀粉期價先抑后揚，全天表現(xiàn)為窄幅震蕩運行。

邏輯分析：對于玉米而言，我們認為臨儲拍賣底價支撐仍存，考慮到目前期價升水，而短期供需依然寬松，期價或繼續(xù)震蕩調(diào)整。后期有兩個方向看多，其一是天氣和蟲害炒作，通過遠月帶動近月上漲；其二是下游需求逐步恢復(fù)，或進入下一波補庫階段，通過現(xiàn)貨推動期價上漲；對于淀粉而言，考慮到目前盤面生產(chǎn)利潤依然良好，即已經(jīng)在一定程度上反映供需改善的預(yù)期，在行業(yè)產(chǎn)能過剩的格局下，淀粉-玉米價差繼續(xù)擴大的空間或較為有限，淀粉期價更多關(guān)注玉米走勢。

策略：謹慎看多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者擇機背靠臨儲拍賣出庫價入場做多。

風(fēng)險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：蛋價漲跌互現(xiàn)，期價維持震蕩

芝華數(shù)據(jù)顯示，蛋價漲跌互現(xiàn)。主銷區(qū)北京、廣東漲；主產(chǎn)區(qū)東北現(xiàn)漲，南方粉蛋漲，山東、河南繼續(xù)下跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨變難，走貨加快，庫存變少，貿(mào)易形勢變好，貿(mào)易商基本看穩(wěn)。淘汰雞價格高位震蕩，均價6.52元/斤。 期貨主力高開低走，震蕩運行；期價整體表現(xiàn)近弱遠強。以收盤價計，1月合約上漲5元，5月合約下跌14元，9月合約下跌14元。

邏輯分析：中秋備貨效應(yīng)仍在，維持近月逢低做多思路，下半年存欄壓力顯現(xiàn)，近強遠弱格局不變。

策略：謹慎看多，多單謹慎持有。

風(fēng)險因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：豬價震蕩持穩(wěn)

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價為18.97元/公斤。市場反饋兩湖、安徽、江蘇、西南等地疫情導(dǎo)致的拋售仍在，低價豬源沖擊省外市場。高溫多雨季節(jié)或促進疫情進一步擴散，后續(xù)生豬供給短缺現(xiàn)象或?qū)⑦M一步加劇。多個省份出臺鼓勵生豬養(yǎng)殖的政策，力保生豬供給，用心良苦，不難預(yù)見后市供給堪憂，豬價上漲勢頭難以避免。目前而言，阻礙豬價上漲的主因仍是疫區(qū)低價豬源的沖擊，同時消費端尚處淡季。維持既有判斷，三季度豬價仍有望沖擊年度高點。

紙漿：維持震蕩格局

重要數(shù)據(jù)：2019年7月25日，SP1909期價收于4560元/噸,持倉22.5萬手，移倉換月進行，夜盤小幅沖高后回落?，F(xiàn)貨山東闊葉漿方面，智利明星報價在4100-4100元/噸，針葉漿方面，銀星報價4500-4550元/噸。

消息層面，2019年7月下旬，常熟港木漿庫存78.8萬噸，較上月下旬增加21%，較去年同期增加68%。本月港口預(yù)計到貨量約45萬噸，進出貨速度相對平穩(wěn)。7月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量800車左右，較上月底增加67%，較去年同期下降38%。據(jù)不完全統(tǒng)計，本月下旬，國內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計214萬噸，較6月下旬增加20%，較去年7月下旬增加101%。

策略：當下需求略有好轉(zhuǎn)但仍不足，港口庫存持續(xù)增，供需端壓力還在，現(xiàn)階段漲了不能樂觀，下跌也不宜追空，單邊維持震蕩中性思路。

風(fēng)險點：政策風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險。