白糖：繼續(xù)上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤(pán)ICE原糖10月合約收盤(pán)價(jià)12.07美分/磅，較前一交易日上漲0.05美分/磅，內(nèi)盤(pán)白糖1909合約收盤(pán)價(jià)5364元，較前一交易日上漲73元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為19676張，較前一交易日增加346張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單3841張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5435元/噸，較前一交易日上漲30元。市場(chǎng)消息方面，巴西Pecege農(nóng)業(yè)研究機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，其將巴西中南部地區(qū)甘蔗產(chǎn)量從上一榨季的5.73億噸下調(diào)至5.59-5.70億噸。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，考慮到舊作壓力逐步釋放，后期市場(chǎng)重心或逐步轉(zhuǎn)向新作，考慮到巴西乙醇生產(chǎn)利潤(rùn)仍顯著高于制糖，巴西制糖率或不及預(yù)期，而印度前期干旱或已對(duì)新榨季甘蔗單產(chǎn)產(chǎn)生較大影響，7月降雨后水庫(kù)蓄水量仍低于往年同期，泰國(guó)也存在潛在天氣隱憂，或帶動(dòng)原糖期價(jià)震蕩反彈。內(nèi)盤(pán)鄭糖方面，進(jìn)口糖供應(yīng)出現(xiàn)較大幅度下滑，這使得國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，內(nèi)外價(jià)差顯著擴(kuò)大，后期需要重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口加工和國(guó)家拋儲(chǔ)出庫(kù)情況。預(yù)計(jì)鄭糖將整體跟隨外盤(pán)原糖期價(jià)，在內(nèi)外價(jià)差較大的情況下，需要特別留意節(jié)奏變化。當(dāng)然，如果后期進(jìn)口和拋儲(chǔ)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)供需缺口得不到及時(shí)補(bǔ)充，則鄭糖特別是近月期價(jià)可能走出獨(dú)立行情。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，考慮到內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，特別留意外盤(pán)走勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：繼續(xù)震蕩

2019年7月29日，鄭棉1909合約收盤(pán)報(bào)13100元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)14071元/噸。棉紗2001合約盤(pán)中一度沖高但收盤(pán)回落報(bào)21425元/噸，CY IndexC32S為21690元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為15014張，較前一日減少57張。

7月29日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，銷(xiāo)售資源共計(jì)10282.4245噸，實(shí)際成交9807.6225，成交率95.38%。平均成交價(jià)12555元/噸，較前一交易日下跌142元/噸；折3128價(jià)格13802元/噸，較前一交易日下跌26元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)12775元/噸，加價(jià)幅度689元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)12319元/噸，加價(jià)幅度328元/噸。

作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至7月28日美棉現(xiàn)蕾率86%，坐果率45%，優(yōu)良率61%，高于一周前60%，遠(yuǎn)高于去年同期43%。

未來(lái)行情展望：目前國(guó)內(nèi)棉花供給充裕，但下游需求不足、坯布和紗線庫(kù)存增加、紡企用棉需求不足的現(xiàn)狀不變。中美貿(mào)易出現(xiàn)緩和跡象，兩國(guó)牽頭人將于7月30-31日在上海舉行第十二輪經(jīng)貿(mào)磋商，繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國(guó)棉花需求，提振棉價(jià)。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：震蕩為主

昨日CBOT收盤(pán)小幅上漲，11月合約報(bào)904美分/蒲。7月30-31日中美兩國(guó)代表團(tuán)將在上海舉行第十二輪經(jīng)貿(mào)磋商，市場(chǎng)寄希望與兩國(guó)貿(mào)易爭(zhēng)端取得進(jìn)展。上周起中國(guó)恢復(fù)對(duì)美豆的采購(gòu)，USDA數(shù)據(jù)顯示截至7月25日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為103.15萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)估，為近五個(gè)月來(lái)的最高水平；其中對(duì)中國(guó)出口檢驗(yàn)量為60萬(wàn)噸。昨日盤(pán)后公布的作物生長(zhǎng)報(bào)告維持新作優(yōu)良率54%不變。

連豆粕弱勢(shì)震蕩。因中國(guó)重新采購(gòu)美豆，海關(guān)總署7月29日發(fā)布公告允許俄羅斯全境大豆進(jìn)口，領(lǐng)市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)原料供給充裕。需求方面，非洲豬瘟影響下的豬料消費(fèi)不佳，肉雞養(yǎng)殖虧損持續(xù)，四季度又是水產(chǎn)需求淡季，未來(lái)現(xiàn)貨可能承壓。上周油廠開(kāi)機(jī)率不高，為43.88%，上周油廠豆粕日均成交量重新下滑至11.6萬(wàn)噸，截至7月26提沿海油廠豆粕庫(kù)存由85.69萬(wàn)噸小幅降至82.66萬(wàn)噸。預(yù)期未來(lái)進(jìn)口大豆充裕的情況下，昨日下游成交清淡，總成交8.5萬(wàn)噸，成交均價(jià)2750（-5）。菜粕供給不變，未來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽數(shù)量仍然十分有限。上周油廠開(kāi)機(jī)率由11.64%降至10.64%，油廠菜籽庫(kù)存繼續(xù)下降，截至7月26日為39.8萬(wàn)噸，一周前44.9萬(wàn)噸。上周菜粕累計(jì)成交5600噸，昨日成交1.2萬(wàn)噸。截至7月26日菜粕庫(kù)存由2.7萬(wàn)噸增至2.9萬(wàn)噸。

策略：中性。繼續(xù)關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣，同時(shí)市場(chǎng)等待8月供需報(bào)告可能對(duì)面積的調(diào)整。繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展及中國(guó)實(shí)際采購(gòu)美豆的數(shù)量。國(guó)內(nèi)需求不佳，現(xiàn)貨壓力將會(huì)逐步體現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；油廠豆粕庫(kù)存

油脂：偏強(qiáng)運(yùn)行 謹(jǐn)慎追多

馬棕油昨日沖高回落，7月下旬出現(xiàn)一波反彈，反彈主要原因產(chǎn)地賣(mài)貨壓力有所緩解，印度巴基斯坦近期補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，報(bào)價(jià)較高。另MPOA預(yù)估馬來(lái)前20日產(chǎn)量環(huán)比增幅15%，相比Sppoma預(yù)估顯示前20日馬來(lái)產(chǎn)量環(huán)比增幅近31%，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩解。產(chǎn)量還有較大不確定性。國(guó)內(nèi)油脂偏強(qiáng)震蕩，最新庫(kù)存方面，豆油截止上周五庫(kù)存為143.6萬(wàn)噸，棕櫚油庫(kù)存63.4萬(wàn)噸，包裝油備貨旺季啟動(dòng)，豆棕油庫(kù)存均有下滑，但盤(pán)面在連續(xù)反彈后繼續(xù)沖高略顯乏力，后期油廠開(kāi)機(jī)回升，棕油到港增多，增庫(kù)存還將到來(lái)。

策略：油脂持續(xù)下跌后，棕油在4200處支撐較強(qiáng)，跌不下去就是反彈，表現(xiàn)在盤(pán)面上，今年持倉(cāng)是去年兩倍，后期有望出現(xiàn)減倉(cāng)行情，盤(pán)面波動(dòng)可能加大。對(duì)于后期基本面的看法，我們認(rèn)為三季度棕油產(chǎn)地還是會(huì)維持增庫(kù)存，另外后期國(guó)內(nèi)棕油到港偏多，豆油交割利潤(rùn)也不錯(cuò)，這些還是會(huì)制約反彈的持續(xù)性。單邊目前偏中性，追多要謹(jǐn)慎，大的反彈時(shí)機(jī)還不夠成熟。套利偏向于繼續(xù)買(mǎi)棕油空豆油操作。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)震蕩反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中上漲，其中華北產(chǎn)區(qū)淀粉廠家報(bào)價(jià)上調(diào)30-80元/噸不等。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)震蕩反彈，淀粉相對(duì)強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，近月合約在臨儲(chǔ)拍賣(mài)底價(jià)支撐之上，更多關(guān)注需求恢復(fù)和改善的進(jìn)展情況；遠(yuǎn)月合約供應(yīng)端需要留意產(chǎn)區(qū)天氣和中美貿(mào)易談判進(jìn)展，特別是后者，如果雙方達(dá)成協(xié)議，則繼而需要關(guān)注美玉米期價(jià)走勢(shì)及其對(duì)應(yīng)的進(jìn)口到港成本；對(duì)于淀粉而言，淀粉季節(jié)性旺季和行業(yè)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下滑，或繼續(xù)帶動(dòng)行業(yè)供需趨于改善，淀粉-玉米價(jià)差對(duì)應(yīng)或有擴(kuò)大，但考慮行業(yè)或已重回產(chǎn)能過(guò)剩格局，淀粉-玉米價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的空間或較為有限，淀粉期價(jià)更多關(guān)注玉米走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可考慮擇機(jī)入場(chǎng)做多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)大跌

芝華數(shù)據(jù)顯示，周末至今，蛋價(jià)恐慌性下跌。主銷(xiāo)區(qū)北京、上海、廣州跌；主產(chǎn)區(qū)東北跌，山東、河南下跌，南方粉蛋漲跌互現(xiàn)。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨容易，走貨變慢，庫(kù)存增加，貿(mào)易形勢(shì)變差，貿(mào)易商弱勢(shì)看跌。淘汰雞價(jià)格高位震蕩，均價(jià)6.52元/斤。 期貨08合約開(kāi)盤(pán)跌停，主力09合約跳空低開(kāi)，全天震蕩。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約下跌104元，5月合約下跌73元，9月合約下跌119元。

邏輯分析：現(xiàn)貨連日走低，后期反彈或不及預(yù)期，帶動(dòng)期貨恐慌性下跌，近月合約更多跟隨現(xiàn)貨波動(dòng)。

策略：謹(jǐn)慎看空，主力合約持逢高做空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：豬價(jià)震蕩持穩(wěn)

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)為19.06元/公斤，豬價(jià)窄幅震蕩。遼寧省連續(xù)截獲三車(chē)非法調(diào)運(yùn)生豬，均排查出非洲豬瘟疫情，非法販賣(mài)帶毒豬是目前最大的隱患和威脅。高溫多雨季節(jié)或促進(jìn)疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，后續(xù)生豬供給短缺現(xiàn)象或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。多個(gè)省份出臺(tái)鼓勵(lì)生豬養(yǎng)殖的政策，力保生豬供給，用心良苦，不難預(yù)見(jiàn)后市供給堪憂，豬價(jià)上漲勢(shì)頭難以避免。目前而言，阻礙豬價(jià)上漲的主因仍是疫區(qū)低價(jià)豬源的沖擊，同時(shí)消費(fèi)端尚處淡季。維持既有判斷，三季度豬價(jià)仍有望沖擊年度高點(diǎn)。

紙漿：繼續(xù)震蕩

截至2019年7月29日下午收盤(pán)，SP1909合約收于4566元/噸， SP2001合約收于4650元/噸，紙漿期貨合約目前總持倉(cāng)量為31.9萬(wàn)手。截至7月29日，現(xiàn)貨波動(dòng)不大，山東闊葉漿方面，智利明星報(bào)價(jià)在4100-4150元/噸，針葉漿方面，銀星報(bào)價(jià)4500-4550元/噸。

未來(lái)行情展望：全球紙漿去庫(kù)緩慢，中期看自2018年第三季度以來(lái)，商品漿庫(kù)存大幅度增加。2019年7月下旬，常熟港木漿庫(kù)存78.8萬(wàn)噸，較上月下旬增加21%，較去年同期增加68%。本月港口預(yù)計(jì)到貨量約45萬(wàn)噸，進(jìn)出貨速度相對(duì)平穩(wěn)。7月下旬保定地區(qū)紙漿庫(kù)存量800車(chē)左右，較上月底增加67%，較去年同期下降38%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，本月下旬，國(guó)內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫(kù)存合計(jì)214萬(wàn)噸，較6月下旬增加20%，較去年7月下旬增加101%。就三季度而言，庫(kù)存問(wèn)題仍未解決，主要關(guān)注點(diǎn)在需求能否改善。目前暫時(shí)難以看到下游消費(fèi)有明顯改觀，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期來(lái)講紙漿價(jià)格難有起色。

策略：當(dāng)下需求略有好轉(zhuǎn)但仍不足，市場(chǎng)囤貨欲望較低，6月的進(jìn)口數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，供需端壓力還在，謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。