7月下旬，國內(nèi)豆油、棕櫚油等食用油脂期現(xiàn)貨市場已經(jīng)走出低谷，呈現(xiàn)出連續(xù)收陽的上漲態(tài)勢。以豆油為例，如下圖所示，截至7月29日當(dāng)天，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約5495元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場一級豆油主流報價在5420元/噸、天津地區(qū)5400元/噸、日照地區(qū)5450元/噸、廣州5530元/噸、北海5500元/噸左右。但由于近期國內(nèi)豆類油脂現(xiàn)貨價格升勢過快，且中美貿(mào)易磋商臨近，終端市場尚未接受當(dāng)前偏高價格，現(xiàn)貨成交未有大幅放量。那么現(xiàn)階段國內(nèi)外市場有哪些題材炒作值得關(guān)注，后期國內(nèi)豆類油脂市場如何？

中美貿(mào)易磋商展開

7月28日，從國家發(fā)展改革委、商務(wù)部相關(guān)方面獲悉，中美兩國元首大阪會晤后，已有數(shù)百萬噸美國大豆裝船運(yùn)往中國，同時，美方宣布對110項中國輸美工業(yè)品豁免加征關(guān)稅，并表示愿意推動美國企業(yè)為相關(guān)中國企業(yè)繼續(xù)供貨，這顯示了雙方落實大阪會晤共識的意愿。

7月30日，美國貿(mào)易代表和財長將赴上海，與我方代表團(tuán)進(jìn)行第12輪高級經(jīng)貿(mào)磋商，這也是自5月初中美經(jīng)貿(mào)高級別談判停滯以來的首次高級別、面對面貿(mào)易磋商。白宮稱，這輪談判將涉及包括知識產(chǎn)權(quán)、強(qiáng)迫技術(shù)轉(zhuǎn)移、非關(guān)稅壁壘、農(nóng)業(yè)、服務(wù)、貿(mào)易逆差、協(xié)議執(zhí)行等一系列的議題。預(yù)計31日離開上海。

鑒于中美雙方各退一步，并促進(jìn)本次雙方團(tuán)隊見面磋商，國內(nèi)外市場對本次談判的態(tài)度較為積極樂觀，但由于磋商時間較短，多數(shù)觀點認(rèn)為本次談判較難取得突破性進(jìn)展，意義影響較大。中美貿(mào)易關(guān)系有望和緩將令美豆、加菜籽等進(jìn)口油脂產(chǎn)品沖擊國內(nèi)市場概率增加，在一定程度上利空國內(nèi)豆類油脂商品。

馬棕增產(chǎn)季來臨

7月中旬馬棕MPOB報告供需數(shù)據(jù)顯示，6月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少9.2%至152萬噸，出口下降19.4%至138萬噸，6月末棕櫚油庫存環(huán)比下降1%至242萬噸，馬棕期末庫存超預(yù)期，本次報告影響呈中性偏空。往年6月產(chǎn)量下降明顯多因東南亞國家正值齋月，勞動力減少，采摘棕油果數(shù)量也隨之減少，而進(jìn)入7月假期結(jié)束，棕櫚油產(chǎn)量將恢復(fù)性增長至10月左右。在增產(chǎn)周期下馬棕油價格將受抑制。

船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞7月1-25日棕櫚油出口量為1,150,972噸，環(huán)比-2.0%；船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS稱，馬來西亞7月1-25日棕櫚油出口量為1,157,155噸，較上月同期+0.7%；AmSpec Agri Malaysia顯示，馬來西亞7月1-25日棕櫚油出口量環(huán)比-4.3%。近期國際市場對馬棕出口需求及后期產(chǎn)量數(shù)據(jù)多持沽空看法，且印尼貿(mào)易部周一公布稱，該國今年8月將維持棕櫚油出口"零"關(guān)稅政策，這意味著印尼也將擠占馬棕出口的市場份額。雖然本月下旬馬棕市場跟隨美豆油升勢表現(xiàn)搶眼，但后期隨著馬棕產(chǎn)量增長及出口受限，馬棕期價表現(xiàn)不佳或拖累國內(nèi)油脂市場價格。

國內(nèi)油脂庫存下降

截止7月26日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量143.95萬噸，較上周的145.95萬噸降2萬噸，降幅為1.37%，較上個月同期148萬噸降4.05萬噸，降幅為2.74%，較去年同期的157萬噸降13.05萬噸降幅8.31%，五年同期均值129.72萬噸。截止7月26日，全國港口食用棕櫚油庫存總量63.47萬噸，較前一周65.67降3.3%，較上月同期的65.91萬噸降2.44萬噸，降幅3.7%，往年庫存情況：2018年同期56.77萬噸，2017年同期35.4萬。

另外，受非洲豬瘟疫情影響，生豬存欄明顯下降，據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示同比下降25%左右，民間數(shù)據(jù)顯示下調(diào)40%左右。且還有市場反映，川渝等內(nèi)陸部分油廠因粕類產(chǎn)品難銷，限制油廠開機(jī)，出現(xiàn)了被迫從港口采購油脂現(xiàn)貨的移庫現(xiàn)象。因此，國內(nèi)油強(qiáng)粕弱格局已經(jīng)形成，支撐國內(nèi)廠商豆類油脂現(xiàn)貨及基差價格挺價意愿。

綜上所述，中美貿(mào)易談判的結(jié)果，對國內(nèi)豆類油脂價格的走勢仍然存在著較大的影響。在雙方關(guān)系沒有改變的情況下，中國對美豆加征關(guān)稅的狀況會使得10月后進(jìn)口大豆數(shù)量出現(xiàn)較大下滑，從而減少豆油的產(chǎn)出供應(yīng)。同時國內(nèi)對加拿大進(jìn)口菜籽會保持進(jìn)一步的限制，菜油的稀缺會帶來豆油消費(fèi)量的增加，從而進(jìn)一步的推動豆油庫存的消耗。若中美貿(mào)易關(guān)系得以解決，菜油的進(jìn)口將恢復(fù)正常，豆油的消費(fèi)量將因此減少，從而使得豆油價格的上升高度有所緩和，豆菜價差將逐漸修復(fù)。上周菜油價格并沒有尾隨豆油上漲的原因也正在于此，中美貿(mào)易談判的重啟使得市場顧慮中國將重新放開加拿大菜籽的進(jìn)口，而做多當(dāng)前價格過高的菜油將蒙受過大的風(fēng)險。

從供需平衡來看，棕櫚油本身并不具備充分的上漲條件，馬來和印尼棕櫚油產(chǎn)量的不斷提升是制約棕櫚油價格上漲的根本原因。近日連盤豆油1909合約上測5600元/噸整數(shù)關(guān)口后回落，豆油的接連上漲使得期價回吐風(fēng)險增加，建議多單止盈點可上移至5600之上。建議觀望中美貿(mào)易磋商的最新進(jìn)展，若雙方關(guān)系和緩，待其對國內(nèi)油脂市場利空出盡后，豆類油脂現(xiàn)貨買家可逢低適當(dāng)補(bǔ)貨。另外值得注意的是，今年“十一”將是70周年國慶，且8月下旬至9月適逢中秋節(jié)及各地院校正式開學(xué)，8月上中旬包裝油備貨將逐漸展開，不排除8、9月北方部分地區(qū)油廠出現(xiàn)環(huán)保檢查等停機(jī)限產(chǎn)而令客戶限提的情況，請現(xiàn)貨貿(mào)易商確認(rèn)好廠商庫存情況逢低提前補(bǔ)庫。