北京時(shí)間今日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到2%至2.25%的水平。這是全球金融海嘯后美聯(lián)儲(chǔ)首次降息，也是自2008年12月以來(lái)首次降息。

一般認(rèn)為，央行降息是寬松政策，但在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，美股并未上漲，盤中反而跳水，一度下跌超過(guò)500點(diǎn)。

不僅是美股，美元匯率、黃金、原油等資產(chǎn)也出現(xiàn)較為“反?！钡淖邉?shì)。

市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此番降息在預(yù)期之中，但對(duì)于降息幅度，則存在爭(zhēng)議。

降息25個(gè)基點(diǎn)！美聯(lián)儲(chǔ)近十一年來(lái)首度降息

北京時(shí)間8月1日凌晨，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，到2%至2.25%的水平。

值得注意的是，這是自2008年12月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息。

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，自6月會(huì)議以來(lái)收集到的信息表明，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以適當(dāng)?shù)乃俣仍鲩L(zhǎng)。近幾個(gè)月平均就業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，失業(yè)率仍然很低。雖然家庭支出從今年早些時(shí)候開(kāi)始增長(zhǎng)，但商業(yè)固定投資的增長(zhǎng)一直疲軟?？鄢称泛湍茉春蟮目傮w通貨膨脹率低于2%，基于調(diào)查的長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)幾乎沒(méi)有變化。

雖然目前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的保持?jǐn)U張、勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的不確定性仍然存在，2%的通脹目標(biāo)也還沒(méi)達(dá)到，鑒于全球發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響以及緩和的通脹壓力，F(xiàn)OMC委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍下調(diào)至2%-2.25%。

此外，F(xiàn)OMC委員會(huì)將于8月1日結(jié)束縮表計(jì)劃，比早前的計(jì)劃提前兩個(gè)月。

對(duì)于未來(lái)會(huì)否繼續(xù)降息，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在隨后的發(fā)布會(huì)中表示，在全球通縮壓力存在的情況下，其它央行也在采取或考慮采取寬松政策。而且中性利率有所下降，這也增加了FOMC在未來(lái)采取降息路徑的可能性。不過(guò)這并不意味著目前的降息就是漫長(zhǎng)的降息周期的起點(diǎn)，也不要認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)以后不會(huì)加息了，在必要時(shí)會(huì)運(yùn)用所有的工具來(lái)作出利率調(diào)控。

全球資本市場(chǎng)反應(yīng)：美股、美元、黃金、原油均現(xiàn)“反?！弊邉?shì)

實(shí)際上，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)此番降息動(dòng)作，市場(chǎng)已有充分預(yù)期，不過(guò)降息幅度該如何，觀點(diǎn)則存在分歧。

此前給美聯(lián)儲(chǔ)施壓的美國(guó)總統(tǒng)特朗普，在美聯(lián)儲(chǔ)降息后，稱美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾“讓我們失望”。

特朗普在推特上稱，“和往常一樣，鮑威爾讓我們失望了，但至少他結(jié)束了量化緊縮政策，這本來(lái)就不應(yīng)該開(kāi)始——根本就沒(méi)有通貨膨脹?！薄盁o(wú)論如何，我們正在贏，但肯定不會(huì)從美聯(lián)儲(chǔ)得到多少幫助!”

在金融市場(chǎng)上，降息一般被視為典型的寬松信號(hào)，對(duì)股市有提振作用。

然而，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息舉措后，美國(guó)股市不僅未上漲，反而大幅跳水，道瓊斯指數(shù)盤中一度下跌超過(guò)500點(diǎn)。截至收盤，仍下跌1.23%。納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)走勢(shì)大體相似，收盤時(shí)分別下跌1.19%和1.09%。

對(duì)A股有一定指示作用的新加坡A50期貨，在美聯(lián)儲(chǔ)消息公布后也大幅跳水，截至發(fā)稿，仍下跌近1%。

美聯(lián)儲(chǔ)降息后，美元、黃金、原油等資產(chǎn)價(jià)格也有些不走“尋常路”。

一般來(lái)說(shuō)，降息會(huì)打壓本幣匯率，但此番美元指數(shù)反而出現(xiàn)一波跳升。

不過(guò)，在對(duì)人民幣的匯率上，美元出現(xiàn)短時(shí)間快速貶值。

同樣地，降息一般會(huì)提振以美元計(jì)價(jià)的黃金和原油價(jià)格。但二者此番均未上漲，反而下跌。

截至發(fā)稿，COMEX黃金主力期貨合約在1400美元/盎司出頭，跌幅超過(guò)0.7%。NYMEX原油期貨主力合約則下跌超過(guò)1%。

本次降息動(dòng)作在預(yù)期之中

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)這次降息早在市場(chǎng)預(yù)期中。

7月10日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)證詞中釋放出強(qiáng)烈的降息信號(hào)。他表示，隨著經(jīng)濟(jì)前景的不確定性的持續(xù)，美國(guó)各地的商業(yè)投資最近已經(jīng)放緩。通脹一直低于聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)關(guān)注的2%目標(biāo)，而貿(mào)易緊張和對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂等互相矛盾一直在影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)前景，央行將采取“適當(dāng)行動(dòng)”以維持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。弱通脹將比目前預(yù)期的更持久，第二季度的總體增長(zhǎng)似乎已經(jīng)放緩。許多FOMC參與者認(rèn)為，采取更寬松的貨幣政策的理由得到了加強(qiáng)。貿(mào)易緊張關(guān)系的不確定性和對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，似乎將持續(xù)影響美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景。

在本次貨幣會(huì)議召開(kāi)前，聯(lián)儲(chǔ)官員也多次公開(kāi)表態(tài)了對(duì)降息觀點(diǎn)：

圖片來(lái)源：申萬(wàn)宏源

對(duì)于未來(lái)會(huì)否進(jìn)一步降息。國(guó)泰君安宏觀分析師田玉鐸認(rèn)為，本次降息為預(yù)防式降息，不過(guò)，根據(jù)歷史規(guī)律，美聯(lián)儲(chǔ)一旦開(kāi)始降息，一般都不會(huì)只降一次，且考慮到當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)烈的預(yù)期，而美聯(lián)儲(chǔ)又重視預(yù)期管理，因此，田玉鐸認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本年仍將再降息一次。2020年視情況引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，本次降息25bp是合適的：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖放緩，但仍具韌性，最近公布的消費(fèi)和非農(nóng)數(shù)據(jù)均超預(yù)期；二是本次為“預(yù)防式降息”，以觀察之后經(jīng)濟(jì)如何反應(yīng)。

對(duì)于本次降息周期，申萬(wàn)宏源預(yù)計(jì)本輪降息周期共降息75bp，分別在7月議息會(huì)議和年底的12月會(huì)議，第三次降息預(yù)計(jì)在 2020 年 1 月或 3 月。未來(lái)利率路徑將取決于通脹及預(yù)期何時(shí)回升。美元下半年預(yù)計(jì)從高點(diǎn)回落，新興市場(chǎng)匯率壓力減輕，有望吸引更多的國(guó)際資金流入。預(yù)計(jì) 10 年期美債 2019 年仍保持低位。

多國(guó)和地區(qū)央行紛紛跟進(jìn)

在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，截止發(fā)稿已有5個(gè)國(guó)家和地區(qū)央行跟進(jìn)。

巴西央行意外將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至6%，創(chuàng)下紀(jì)錄新低，同時(shí)也是近一年半首次降息。市場(chǎng)預(yù)期降幅為25個(gè)基點(diǎn)。此前，中東三國(guó)（阿聯(lián)酋、巴林和沙特）已經(jīng)效仿美聯(lián)儲(chǔ)7月份的降息行動(dòng)。

今日早間，香港金管局宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.50%。

在此之前，全球各大央行已紛紛宣布降息。

6月4日，澳洲聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。

6月6日，印度央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。

6月14日，俄羅斯央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。

7月18日，印尼、韓國(guó)、烏克蘭和南非均宣布降息，其中，烏克蘭降息50個(gè)基點(diǎn)，其余三國(guó)分別降息25個(gè)基點(diǎn)。

7月25日，土耳其央行宣布降息425個(gè)基點(diǎn)。

7月26日，俄羅斯央行宣布再降息25個(gè)基點(diǎn)。

歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后一直未能強(qiáng)勁復(fù)蘇，如今政治風(fēng)險(xiǎn)加大拖累經(jīng)濟(jì)。新一任英國(guó)首相鮑里斯?約翰遜上臺(tái)后，英國(guó)硬脫歐風(fēng)險(xiǎn)加大。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，制造業(yè)PMI    仍在榮枯線下，失業(yè)率逐漸好轉(zhuǎn)，但低通脹風(fēng)險(xiǎn)仍未擺除，加上美國(guó)降息帶來(lái)的影響，預(yù)計(jì)歐元區(qū)仍將繼續(xù)維持寬松狀態(tài)。

中國(guó)會(huì)否跟隨降息呢？

國(guó)泰君安宏觀分析師田玉鐸認(rèn)為，二季度貨幣政策執(zhí)行委員會(huì)例會(huì)、6月金融數(shù)據(jù)公布后央行召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)及《財(cái)新》近期對(duì)易綱行長(zhǎng)的采訪，整體看還是重視LPR（貸款報(bào)價(jià)利率）的構(gòu)建，希望以此實(shí)現(xiàn)利率的并軌和引導(dǎo)貸款利率的下行。

7月26日，央行行長(zhǎng)易綱接受媒體采訪表示 “總體來(lái)說(shuō)，我們現(xiàn)在的利率水平是合適的。降息主要是應(yīng)對(duì)通縮危險(xiǎn)，但現(xiàn)在中國(guó)物價(jià)走勢(shì)溫和，因?yàn)樨i瘟等因素，5月、6月CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）都到2.7%了，所以現(xiàn)在的利率水平是合適的，可以說(shuō)接近黃金水平，即舒適水平”。

田玉鐸認(rèn)為，1）美國(guó)降息將會(huì)帶動(dòng)全球利率中樞下降，中國(guó)貨幣政策空間也進(jìn)一步打開(kāi)，但可能以定向?yàn)橹鳎?）中美利差支撐下，降息周期下，債券收益率有望下行；3）股市除聚焦盈利外，需要關(guān)注無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行對(duì)估值的抬升和風(fēng)格的影響；4）美元可能進(jìn)入弱勢(shì)周期，人民幣匯率企穩(wěn)，為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)提供良好外部環(huán)境。

國(guó)泰君安宏觀分析師韓旭認(rèn)為，央行未來(lái)可能指導(dǎo)銀行LPR報(bào)價(jià)參考一攬子市場(chǎng)利率，同時(shí)在這個(gè)基礎(chǔ)上加一些調(diào)節(jié)因子。這樣，央行可能會(huì)通過(guò)下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，引導(dǎo)LPR來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)利率下調(diào)。同時(shí)，央行可能通過(guò)宏觀審慎加強(qiáng)對(duì)地產(chǎn)的調(diào)控。