全球?qū)γ缆?lián)儲基金降息的預期

美聯(lián)儲31日如外界預期宣布下調(diào)25個基點的聯(lián)邦基金利率，這是自2008年12月以來美國聯(lián)邦基金的首次下調(diào)。聯(lián)邦基金利率當前目標區(qū)間為2.25%至2.50%。

美聯(lián)儲上一次將利率調(diào)回2.00%還是在2008年4月，理由是美國經(jīng)濟增長仍然疲軟，勞動力市場環(huán)境進一步惡化，制造業(yè)活動放緩。這一次，美聯(lián)儲官員表示降息是為應對美國經(jīng)濟急劇放緩帶來的風險（類似于1995-1996年的情況）。除了25個基點的降息外，市場還將密切關注美聯(lián)儲示意進一步降息空間的鴿派聲明。此外，市場將觀察美聯(lián)儲是否在9月前結(jié)束其資產(chǎn)負債表削減/量化緊縮計劃。

美聯(lián)儲傾向鴿派原因與新加坡經(jīng)濟高度相關

當前貿(mào)易環(huán)境變化所帶來的經(jīng)濟不確定性，在很大程度上是美聯(lián)儲更傾向于鴿派立場的原因之一，這對新加坡以貿(mào)易為導向的行業(yè)來說是一個非常利好的消息。

正如7月中旬美聯(lián)儲主席在向國會提交的半年度貨幣政策報告中表示，采取鴿派立場的理由是全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，“尤其是在制造業(yè)和貿(mào)易相關行業(yè)”。星展集團控股在其2019財年第二季度的業(yè)績報告中傳達了一些經(jīng)濟不確定性，包括集團準備金的適度增加，以及在“經(jīng)濟不確定性和地緣政治緊張不斷加劇”的背景下預期信貸損失的增加。

該集團面臨的經(jīng)濟不確定性，在整個亞太區(qū)也同樣存在，是美聯(lián)儲基金利率預期下調(diào)的關鍵動力。

新加坡的政策旨在促進增長的同時大力提升公平性

在7月這一多事之秋，國際貨幣基金組織也公布了其與新加坡的雙邊討論年度報告。報告強調(diào)：

新加坡的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值在過去20年中增加了一倍以上，自2008/2009年以來，收入均衡性也一直在提高；

政策旨在促進增長，同時更大程度地提升公平性；

新加坡作為一個高度開放的經(jīng)濟體和重要的金融中心，深受亞太地區(qū)和世界其他地區(qū)發(fā)展的影響。

國際貨幣基金組織預計，新加坡的經(jīng)濟增長將在2019年降至2.0%，低于中期預估的2.5%，現(xiàn)代服務業(yè)將成為新加坡經(jīng)濟增長一個日益重要的驅(qū)動力。

在風險方面，報告重申，作為一個金融和貿(mào)易中心，新加坡尤其面臨著全球金融環(huán)境收緊、持續(xù)貿(mào)易緊張局勢升級和全球經(jīng)濟增長放緩的風險。包括全球金融環(huán)境急劇收緊、保護主義抬頭和多邊主義倒退，以及全球經(jīng)濟增長低于預期在內(nèi)的三大外部風險與美聯(lián)儲在即將到來的會議上采取預期鴿派立場的動因相重疊。

與此同時，在新加坡國內(nèi)方面，根據(jù)今年早些時候的類似報告，國際貨幣基金組織評估，相比于澳大利亞的中低風險可能性和香港的中等風險可能性而言，新加坡房地產(chǎn)價格無序調(diào)整的風險可能性偏低。

多元化的股票市場提供更多的風險回報選擇

新加坡股市高度多元化，今年成交額最多的200只股票來自20多個不同的板塊或行業(yè)。在這200只股票中，股票數(shù)量最多的兩個板塊分別是房地產(chǎn)類股票（或信托）和制造業(yè)相關股票。按2019年上半年的成交額計算，這兩只股票板塊合計占這200只最活躍股票的2/5（40%）以上。

構成這兩大板塊股票的年初迄今平均總回報率跑贏海峽時報指數(shù)2019年迄今11.8%的總回報率。然而，除了美聯(lián)儲下一步將采取降息（繼連續(xù)九次加息之后）的預期外，由于正在進行的全球貿(mào)易談判導致的經(jīng)濟不確定性，制造業(yè)股票的平均波幅達到房地產(chǎn)類股票的兩倍。

海峽時報指數(shù)、成交量最大制造業(yè)和房地產(chǎn)類股票2019年迄今總回報率

來源：股票數(shù)據(jù)和彭博（數(shù)據(jù)截至2019年7月29日）。整體來看，這兩類股票的平均表現(xiàn)均強于海峽時報指數(shù)，該指數(shù)2019年迄今的總回報率為11.8%。

通過對新加坡、亞太地區(qū)和全球的風險敞口，這兩個板塊的股票都展現(xiàn)出良好的多元化。然而，這兩種不同的股票類型保持著不同的風險狀況，例如：

無論是7月迄今還是2019年迄今，相比于59只房地產(chǎn)類股票，24只制造業(yè)相關股票的波動幅度較大，且回報一致性較低；

同時，7月迄今表現(xiàn)最佳的制造業(yè)股票永科的總回報率為16.5%，是同期表現(xiàn)最佳的房地產(chǎn)類股票華聯(lián)商業(yè)信托（增長了7.9%）的兩倍；

2019年迄今也呈現(xiàn)出類似的趨勢，制造業(yè)股票表現(xiàn)最佳的福根集團總回報率為79.7%，而房地產(chǎn)類股票表現(xiàn)最佳的騰飛酒店信托總回報率為41.2%；

24只制造業(yè)股票12個月的平均歷史波動率為48%，而59只房地產(chǎn)類股票的波動率為19%。

2019年迄今，59只房地產(chǎn)類股票的平均總回報率為17.9%，其中只有兩只股票出現(xiàn)下跌。房地產(chǎn)投資信托（REITs）一直是決定房地產(chǎn)類股票表現(xiàn)的關鍵驅(qū)動因素，2019年迄今，iEdge S-REITs指數(shù)的總回報率為21.9%。分析人士將這一優(yōu)勢歸因于風險規(guī)避環(huán)境（由于貿(mào)易緊張）下流入REITs的防御資金流，以及對聯(lián)邦基金利率下調(diào)不斷增長的預期。REIT板塊也在不斷擴大，最近，第三只美國寫字樓REIT（Prime美國房地產(chǎn)投資信托）在新交所上市。

相比之下，2019年迄今，24只制造業(yè)股票的平均總回報率為20.8%，其中有5只股票下跌。

This document is not an offer or solicitation to buy or sell, nor financial advice or recommendation for any investment product. This document has been published for general circulation only. It does not address the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any person. Advice should be sought from a financial adviser regarding the suitability of any investment product before investing or adopting any investment strategies.  

Investment products are subject to significant investment risks, including the possible loss of the principal amount invested. Past performance of investment products is not indicative of their future performance.  

Each of Singapore Exchange Limited (“SGX”) and its affiliates (collectively, the “SGX Group Companies”) disclaims any and all guarantees, representations and warranties, expressed or implied, in relation to this document and shall not be responsible or liable for any loss or damage of any kind (whether direct, indirect or consequential losses or other economic loss of any kind) suffered due to any omission, error, inaccuracy, incompleteness, or otherwise, any reliance on such information.  

The information in this document may have been obtained via third party sources and which have not been independently verified by any SGX Group Company. 

The information in this document is subject to change without notice. This document shall not be reproduced, republished, uploaded, linked, posted, transmitted, adapted, copied, translated, modified, edited or otherwise displayed or distributed in any manner without SGX’s prior written consent.

本文件不是要求或招攬購買或出售，也不是任何投資產(chǎn)品的財務建議或建議。本文件僅出版發(fā)行。它不涉及任何人的具體投資目標，財務狀況或特定需求。在投資或采用任何投資策略之前，應向財務顧問咨詢?nèi)魏瓮顿Y產(chǎn)品的適用性。

投資產(chǎn)品將面臨重大投資風險，包括投資本金損失。投資產(chǎn)品的過去表現(xiàn)并不代表其未來表現(xiàn)。

新加坡交易所有限公司（“新交所”）及其附屬公司（統(tǒng)稱“新交所集團公司”）不對本文件作出任何明示或暗示的保證，陳述和保證，不承擔任何責任或義務任何因任何遺漏，錯誤，不準確，不完整或其他原因而導致的任何損失或損害（無論是直接的，間接的或間接的損失或任何其他經(jīng)濟損失）都受到此類信息的依賴。

本文檔中的信息可能是通過第三方來源獲得的，并未被任何新西蘭集團公司獨立核實。

本文檔中的信息如有更改，恕不另行通知。未經(jīng)新西蘭事先書面同意，本文件不得以任何形式復制，轉(zhuǎn)載，上傳，鏈接，發(fā)布，轉(zhuǎn)載，修改，復制，翻譯，修改，編輯或以其他方式展示或分發(fā)。