近兩年來(lái)，在各大私募排行榜的前列，我們總能看見大禾投資的身影。即便是在行情慘淡的2018年，他們也取得了相當(dāng)不錯(cuò)的收益。大禾投資正用出色的凈值曲線，吸引著越來(lái)越多的投資者和業(yè)內(nèi)同行的關(guān)注。

投研核心帶領(lǐng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)居市場(chǎng)前1%

大禾投資的核心人物胡魯濱畢業(yè)于北京大學(xué)，歷任招商證券總部研究員、易方達(dá)基金宏觀策略主管、易方達(dá)基金機(jī)構(gòu)與專戶部投資經(jīng)理，在招商證券和易方達(dá)有10年以上的證券投研經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期負(fù)責(zé)易方達(dá)基金大類資產(chǎn)配置與宏觀研究，擅長(zhǎng)全策略投資，期間多次逆勢(shì)取得不錯(cuò)的正收益。

胡魯濱

2016年，胡魯濱從易方達(dá)辭職“奔私”，成立大禾投資。作為公司的投研核心，他將90%以上的研究精力集中于商業(yè)模式和個(gè)股分析，帶領(lǐng)大禾投資的業(yè)績(jī)穩(wěn)居全市場(chǎng)前1%。懷揣著對(duì)研究領(lǐng)域的工匠精神，大禾投資在胡魯濱的帶領(lǐng)下也一直保持著與強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)的合作，并逐步建立起自己的全職研究團(tuán)隊(duì)，力求把研究做成一個(gè)360度全面的系統(tǒng)工程。

押中超級(jí)黑馬股 一舉崛起

成立僅三年的大禾投資，在私募行業(yè)中尚且屬于一名“小學(xué)生”，但它卻只用了短短兩年時(shí)間便在業(yè)內(nèi)聲名鵲起。而這一切，還要從一次“押寶”說(shuō)起。

精準(zhǔn)狙擊個(gè)股，是不少私募賺取高收益的法寶，大禾投資也不例外。2017年底，胡魯濱帶領(lǐng)大禾投資旗下產(chǎn)品以4億資金重倉(cāng)埋伏順鑫農(nóng)業(yè)，大舉買入972萬(wàn)股，成為順鑫農(nóng)業(yè)第四大流通股東。2018年一季度，大禾投資旗下產(chǎn)品再度買入406萬(wàn)股，躍升為第二大流通股東。而據(jù)順鑫農(nóng)業(yè)三季報(bào)顯示，大禾投資旗下產(chǎn)品開始減持股份，截至三季度末持有1282.94萬(wàn)股，為第五大股東。

從順鑫農(nóng)業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，公司在2018年2月上旬下探至16.45元/股的低點(diǎn)后，無(wú)懼市場(chǎng)調(diào)整，開啟了逆勢(shì)暴漲行情，并在8月1日最高上摸47.9元，股價(jià)區(qū)間漲幅為157%。大禾投資因“押寶”成功，在2018年3月至7月吃到一波大行情，公司也通過(guò)順鑫農(nóng)業(yè)在私募界一戰(zhàn)成名。

減少出手次數(shù) 遇到好機(jī)會(huì)充分買入

一直以來(lái)，大禾投資堅(jiān)持自下而上進(jìn)行行業(yè)比較和公司判斷，以產(chǎn)業(yè)視角奉行價(jià)值投資，專注商業(yè)模式和企業(yè)經(jīng)營(yíng)。在投資理念上堅(jiān)持“三好一少”原則，分別是好的商業(yè)模式、好的公司、好的價(jià)格與減少出手次數(shù)。

首先，大禾投資會(huì)重點(diǎn)分析目標(biāo)公司的商業(yè)模式，選出具有良好商業(yè)模式的公司。良好商業(yè)模式指的是：

1、公司的運(yùn)營(yíng)占用不可變現(xiàn)的資產(chǎn)較少 ；

2、行業(yè)長(zhǎng)期需求基本穩(wěn)定（可以接受短期波動(dòng)）；

3、行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)公司相對(duì)于其他公司可以積累出明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ；

4、行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)公司的擴(kuò)張較為容易，不受某些不可控因素的制約 ；

5、行業(yè)容易出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面 ；

6、替代的技術(shù)、替代的商業(yè)模式少。

接著，大禾投資開始研究并發(fā)現(xiàn)管理優(yōu)秀，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司：

1、管理團(tuán)隊(duì)的誠(chéng)信非常重要，是否合法納稅、是否充分考慮小股東利益都是重要考量角度；

2、公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，使得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難在短期沖擊公司的盈利能力和市場(chǎng)份額；

3、公司管理團(tuán)隊(duì)對(duì)商業(yè)模式有清晰的理解，沒有采取偏離核心商業(yè)模式的行為。

另外，在充分研究的基礎(chǔ)上，等待一個(gè)好的價(jià)格也是至關(guān)重要的：

1、買入價(jià)格相對(duì)于價(jià)值來(lái)說(shuō)有明顯的折價(jià)；

2、好的投資機(jī)會(huì)需要耐心；

3、最好能夠了解市場(chǎng)拋棄投資標(biāo)的的理由及它的合理性。

而減少出手的次數(shù)主要是指：

1、真正值得出手的機(jī)會(huì)是稀缺的；

2、遇到好機(jī)會(huì)將充分地買入；

3、不受短期市場(chǎng)噪音擾動(dòng)充分獲得企業(yè)價(jià)值回歸及成長(zhǎng)帶來(lái)的收益。

旗下產(chǎn)品除券商代銷 均不設(shè)清盤線

由于A股的上市公司在信息披露上不夠詳盡，大禾投資為了解決研究上的難題，會(huì)向?qū)崢I(yè)界的專家請(qǐng)教。相比現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，大禾投資更多會(huì)采用與上市公司上下游以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手電話或訪談的方式，以便能更清晰、客觀、全面地了解這個(gè)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、所在行業(yè)的壁壘以及最新的競(jìng)爭(zhēng)格局。

在產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的把控上，大禾投資認(rèn)為本金的永久損失才是真正風(fēng)險(xiǎn)，所以公司對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的要求非常高，在買入價(jià)格的選擇上會(huì)極具安全邊際。不過(guò)，大禾投資的清盤線設(shè)置卻與絕大多數(shù)私募有所不同，公司旗下產(chǎn)品除了券商代銷產(chǎn)品外，卻均不設(shè)清盤線。大禾投資解釋稱，清盤線的設(shè)置并不利于管理人做出正確的資產(chǎn)配置選擇?！捌鋵?shí)我們并不關(guān)心最大回撤，只會(huì)思考在最大回撤的可能下會(huì)發(fā)生怎樣的后果。如果我們能承擔(dān)這樣的后果，那么我們就不再擔(dān)心回撤的問(wèn)題，資產(chǎn)未來(lái)實(shí)業(yè)角度上的收益率才是我們關(guān)注的重點(diǎn)”，大禾投資副總經(jīng)理?xiàng)钊A業(yè)表示。

2019年能找到更多投資機(jī)會(huì)

在去年市場(chǎng)整體摸底的低迷環(huán)境下，大禾投資取得了不錯(cuò)的投資回報(bào)，掘金系列產(chǎn)品更是2018年股票策略的“奪冠熱門”。不過(guò)，大禾投資并沒有笑到最后。在即將登頂2018年私募冠軍之際，公司的部分產(chǎn)品出現(xiàn)較大規(guī)模的回撤，拖累了凈值表現(xiàn)。但最終大禾投資還是以4只產(chǎn)品入圍私募股票策略排行榜前十、平均年收益90.93%的綜合實(shí)力，成為私募業(yè)內(nèi)不可忽視的力量。

進(jìn)入2019年，楊華業(yè)表示，相較于2018年，今年能找到更多的投資機(jī)會(huì)。在板塊方面，楊華業(yè)稱可關(guān)注制造業(yè)和品牌消費(fèi)品，當(dāng)中有部分非常優(yōu)秀的公司提供的產(chǎn)品需求穩(wěn)定，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，預(yù)計(jì)可在較長(zhǎng)時(shí)間里為股東賺到穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

在投資風(fēng)格上，大禾投資不會(huì)輕易出手，追求高勝率和高賠率，只有在價(jià)格相對(duì)于價(jià)值打七折甚至更低的時(shí)候才會(huì)考慮買入，并且選擇折價(jià)最大的，即預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)依次進(jìn)行配置。如果投資機(jī)會(huì)的預(yù)期收益率相當(dāng)，大禾投資會(huì)選擇相對(duì)分散；如果有1-2個(gè)投資機(jī)會(huì)相對(duì)其它而言有明顯優(yōu)勢(shì)，則會(huì)選擇幾種持有最好的。

如果在全市場(chǎng)自下而上都沒有挖掘到一個(gè)預(yù)期收益率高于12%的投資機(jī)會(huì)，大禾投資大概率會(huì)選擇空倉(cāng)，持有現(xiàn)金。不過(guò)，楊華業(yè)表示，他們現(xiàn)在并不愿意持有現(xiàn)金。

大禾投資作為一家年輕的私募，憑借卓越的業(yè)績(jī)?cè)谕瑯I(yè)中脫穎而出，自然備受市場(chǎng)關(guān)注。而過(guò)多的曝光可能會(huì)在一定程度上放大公司在產(chǎn)品盈虧上的影響。同時(shí)，也有投資者表達(dá)了對(duì)公司能否長(zhǎng)期保持穩(wěn)健的投資收益的擔(dān)憂。那么，對(duì)大禾投資來(lái)說(shuō)，目前最重要的就是盡力將投資做好，用業(yè)績(jī)?cè)谑袌?chǎng)上持續(xù)發(fā)聲。

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七禾研究中心李燁根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

2019-07-31