近兩年來，在各大私募排行榜的前列，我們總能看見大禾投資的身影。即便是在行情慘淡的2018年，他們也取得了相當(dāng)不錯的收益。大禾投資正用出色的凈值曲線，吸引著越來越多的投資者和業(yè)內(nèi)同行的關(guān)注。

投研核心帶領(lǐng)公司業(yè)績穩(wěn)居市場前1%

大禾投資的核心人物胡魯濱畢業(yè)于北京大學(xué)，歷任招商證券總部研究員、易方達(dá)基金宏觀策略主管、易方達(dá)基金機(jī)構(gòu)與專戶部投資經(jīng)理，在招商證券和易方達(dá)有10年以上的證券投研經(jīng)驗(yàn)，長期負(fù)責(zé)易方達(dá)基金大類資產(chǎn)配置與宏觀研究，擅長全策略投資，期間多次逆勢取得不錯的正收益。

胡魯濱

2016年，胡魯濱從易方達(dá)辭職“奔私”，成立大禾投資。作為公司的投研核心，他將90%以上的研究精力集中于商業(yè)模式和個股分析，帶領(lǐng)大禾投資的業(yè)績穩(wěn)居全市場前1%。懷揣著對研究領(lǐng)域的工匠精神，大禾投資在胡魯濱的帶領(lǐng)下也一直保持著與強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)的合作，并逐步建立起自己的全職研究團(tuán)隊(duì)，力求把研究做成一個360度全面的系統(tǒng)工程。

押中超級黑馬股 一舉崛起

成立僅三年的大禾投資，在私募行業(yè)中尚且屬于一名“小學(xué)生”，但它卻只用了短短兩年時間便在業(yè)內(nèi)聲名鵲起。而這一切，還要從一次“押寶”說起。

精準(zhǔn)狙擊個股，是不少私募賺取高收益的法寶，大禾投資也不例外。2017年底，胡魯濱帶領(lǐng)大禾投資旗下產(chǎn)品以4億資金重倉埋伏順鑫農(nóng)業(yè)，大舉買入972萬股，成為順鑫農(nóng)業(yè)第四大流通股東。2018年一季度，大禾投資旗下產(chǎn)品再度買入406萬股，躍升為第二大流通股東。而據(jù)順鑫農(nóng)業(yè)三季報(bào)顯示，大禾投資旗下產(chǎn)品開始減持股份，截至三季度末持有1282.94萬股，為第五大股東。

從順鑫農(nóng)業(yè)的股價表現(xiàn)來看，公司在2018年2月上旬下探至16.45元/股的低點(diǎn)后，無懼市場調(diào)整，開啟了逆勢暴漲行情，并在8月1日最高上摸47.9元，股價區(qū)間漲幅為157%。大禾投資因“押寶”成功，在2018年3月至7月吃到一波大行情，公司也通過順鑫農(nóng)業(yè)在私募界一戰(zhàn)成名。

減少出手次數(shù) 遇到好機(jī)會充分買入

一直以來，大禾投資堅(jiān)持自下而上進(jìn)行行業(yè)比較和公司判斷，以產(chǎn)業(yè)視角奉行價值投資，專注商業(yè)模式和企業(yè)經(jīng)營。在投資理念上堅(jiān)持“三好一少”原則，分別是好的商業(yè)模式、好的公司、好的價格與減少出手次數(shù)。

首先，大禾投資會重點(diǎn)分析目標(biāo)公司的商業(yè)模式，選出具有良好商業(yè)模式的公司。良好商業(yè)模式指的是：

1、公司的運(yùn)營占用不可變現(xiàn)的資產(chǎn)較少 ；

2、行業(yè)長期需求基本穩(wěn)定（可以接受短期波動）；

3、行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢公司相對于其他公司可以積累出明顯的競爭優(yōu)勢 ；

4、行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢公司的擴(kuò)張較為容易，不受某些不可控因素的制約 ；

5、行業(yè)容易出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面 ；

6、替代的技術(shù)、替代的商業(yè)模式少。

接著，大禾投資開始研究并發(fā)現(xiàn)管理優(yōu)秀，競爭力強(qiáng)的公司：

1、管理團(tuán)隊(duì)的誠信非常重要，是否合法納稅、是否充分考慮小股東利益都是重要考量角度；

2、公司競爭力強(qiáng)，使得競爭對手很難在短期沖擊公司的盈利能力和市場份額；

3、公司管理團(tuán)隊(duì)對商業(yè)模式有清晰的理解，沒有采取偏離核心商業(yè)模式的行為。

另外，在充分研究的基礎(chǔ)上，等待一個好的價格也是至關(guān)重要的：

1、買入價格相對于價值來說有明顯的折價；

2、好的投資機(jī)會需要耐心；

3、最好能夠了解市場拋棄投資標(biāo)的的理由及它的合理性。

而減少出手的次數(shù)主要是指：

1、真正值得出手的機(jī)會是稀缺的；

2、遇到好機(jī)會將充分地買入；

3、不受短期市場噪音擾動充分獲得企業(yè)價值回歸及成長帶來的收益。

旗下產(chǎn)品除券商代銷 均不設(shè)清盤線

由于A股的上市公司在信息披露上不夠詳盡，大禾投資為了解決研究上的難題，會向?qū)崢I(yè)界的專家請教。相比現(xiàn)場調(diào)研，大禾投資更多會采用與上市公司上下游以及競爭對手電話或訪談的方式，以便能更清晰、客觀、全面地了解這個公司的競爭優(yōu)勢、所在行業(yè)的壁壘以及最新的競爭格局。

在產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的把控上，大禾投資認(rèn)為本金的永久損失才是真正風(fēng)險(xiǎn)，所以公司對標(biāo)的資產(chǎn)的要求非常高，在買入價格的選擇上會極具安全邊際。不過，大禾投資的清盤線設(shè)置卻與絕大多數(shù)私募有所不同，公司旗下產(chǎn)品除了券商代銷產(chǎn)品外，卻均不設(shè)清盤線。大禾投資解釋稱，清盤線的設(shè)置并不利于管理人做出正確的資產(chǎn)配置選擇?！捌鋵?shí)我們并不關(guān)心最大回撤，只會思考在最大回撤的可能下會發(fā)生怎樣的后果。如果我們能承擔(dān)這樣的后果，那么我們就不再擔(dān)心回撤的問題，資產(chǎn)未來實(shí)業(yè)角度上的收益率才是我們關(guān)注的重點(diǎn)”，大禾投資副總經(jīng)理?xiàng)钊A業(yè)表示。

2019年能找到更多投資機(jī)會

在去年市場整體摸底的低迷環(huán)境下，大禾投資取得了不錯的投資回報(bào)，掘金系列產(chǎn)品更是2018年股票策略的“奪冠熱門”。不過，大禾投資并沒有笑到最后。在即將登頂2018年私募冠軍之際，公司的部分產(chǎn)品出現(xiàn)較大規(guī)模的回撤，拖累了凈值表現(xiàn)。但最終大禾投資還是以4只產(chǎn)品入圍私募股票策略排行榜前十、平均年收益90.93%的綜合實(shí)力，成為私募業(yè)內(nèi)不可忽視的力量。

進(jìn)入2019年，楊華業(yè)表示，相較于2018年，今年能找到更多的投資機(jī)會。在板塊方面，楊華業(yè)稱可關(guān)注制造業(yè)和品牌消費(fèi)品，當(dāng)中有部分非常優(yōu)秀的公司提供的產(chǎn)品需求穩(wěn)定，行業(yè)競爭格局良好，管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，預(yù)計(jì)可在較長時間里為股東賺到穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

在投資風(fēng)格上，大禾投資不會輕易出手，追求高勝率和高賠率，只有在價格相對于價值打七折甚至更低的時候才會考慮買入，并且選擇折價最大的，即預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)依次進(jìn)行配置。如果投資機(jī)會的預(yù)期收益率相當(dāng)，大禾投資會選擇相對分散；如果有1-2個投資機(jī)會相對其它而言有明顯優(yōu)勢，則會選擇幾種持有最好的。

如果在全市場自下而上都沒有挖掘到一個預(yù)期收益率高于12%的投資機(jī)會，大禾投資大概率會選擇空倉，持有現(xiàn)金。不過，楊華業(yè)表示，他們現(xiàn)在并不愿意持有現(xiàn)金。

大禾投資作為一家年輕的私募，憑借卓越的業(yè)績在同業(yè)中脫穎而出，自然備受市場關(guān)注。而過多的曝光可能會在一定程度上放大公司在產(chǎn)品盈虧上的影響。同時，也有投資者表達(dá)了對公司能否長期保持穩(wěn)健的投資收益的擔(dān)憂。那么，對大禾投資來說，目前最重要的就是盡力將投資做好，用業(yè)績在市場上持續(xù)發(fā)聲。

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七禾研究中心李燁根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

2019-07-31