白糖：期價回落

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤價12.12美分/磅，較前一交易日下跌0.09美分/磅，內(nèi)盤白糖1909合約收盤價5304元，較前一交易日下跌18元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為19494張，較前一交易日減少40張，有效預(yù)報倉單3841張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5485元/噸，較前一交易日下跌5元。

邏輯分析：外盤原糖方面，考慮到舊作壓力逐步釋放，后期市場重心或逐步轉(zhuǎn)向新作，考慮到巴西乙醇生產(chǎn)利潤仍顯著高于制糖，巴西制糖率或不及預(yù)期，而印度前期干旱或已對新榨季甘蔗單產(chǎn)產(chǎn)生較大影響，7月降雨后水庫蓄水量仍低于往年同期，泰國也存在潛在天氣隱憂，或帶動原糖期價震蕩反彈。內(nèi)盤鄭糖方面，進(jìn)口糖供應(yīng)出現(xiàn)較大幅度下滑，這使得國產(chǎn)糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好，國內(nèi)現(xiàn)貨價格相對堅挺，內(nèi)外價差顯著擴(kuò)大，后期需要重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口加工和國家拋儲出庫情況。預(yù)計鄭糖將整體跟隨外盤原糖期價，在內(nèi)外價差較大的情況下，需要特別留意節(jié)奏變化。當(dāng)然，如果后期進(jìn)口和拋儲不及預(yù)期，國內(nèi)供需缺口得不到及時補(bǔ)充，則鄭糖特別是近月期價可能走出獨(dú)立行情。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，考慮到內(nèi)外價差擴(kuò)大，特別留意外盤走勢。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：繼續(xù)震蕩

2019年8月1日，鄭棉1909合約收盤報13045元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報14065元/噸。棉紗2001合約收盤報21335元/噸，CY IndexC32S為21630元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為14887張，較前一日減少113張。

8月11日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計10433.959噸，實際成交8762.457噸，成交率83.98%。平均成交價12482元/噸，較前一交易日上漲4元/噸；折3128價格13742元/噸，較前一交易日上漲36元/噸。其中新疆棉成交均價12598元/噸，加價幅度652元/噸；地產(chǎn)棉成交均價12387元/噸，加價幅度291元/噸。

USDA報告顯示截至7月25日一周美國凈簽約出口18/19年度陸地棉2313噸，較一周前及四周均值大幅下降；凈簽約皮馬棉590噸。19/20年度陸地棉凈簽約82735噸，皮馬棉1996噸。

未來行情展望：目前國內(nèi)棉花供給充裕，但下游需求不足、坯布和紗線庫存增加、紡企用棉需求不足的現(xiàn)狀不變。中美兩國牽頭人將于9月在美國舉行下一輪經(jīng)貿(mào)磋商，繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國棉花需求，提振棉價。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險點(diǎn)：政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險

豆菜粕：美豆大幅下挫，國內(nèi)豆菜粕收盤下跌

昨日CBOT再度下跌，11月合約報866.2美分/蒲。周度出口銷售報告顯示截至7月25日當(dāng)周美國18/19年度大豆出口銷售凈增14.31萬噸，19/20年度出口銷售凈增30.55萬噸，符合市場預(yù)估。巴西7月出口大豆782萬噸。中國商務(wù)部發(fā)言人表示目前一些中國企業(yè)根據(jù)市場條件就一些農(nóng)產(chǎn)品向美國詢價，同時稱希望中俄在市場原則基礎(chǔ)上充分挖掘大豆合作潛力。貿(mào)易戰(zhàn)及2019年中國飼料需求降低的背景下美豆出口需求不容樂觀。

連豆粕同樣收盤下跌?；久孀儎硬淮?，中美兩國短時間達(dá)成協(xié)議概率較小，繼續(xù)關(guān)注中國自美國采購大豆數(shù)量。需求方面，非洲豬瘟影響下的豬料消費(fèi)不佳，肉雞養(yǎng)殖虧損持續(xù)，四季度又是水產(chǎn)需求淡季，未來現(xiàn)貨可能承壓。上周油廠開機(jī)率不高，為43.88%，上周油廠豆粕日均成交量重新下滑至11.6萬噸，截至7月26提沿海油廠豆粕庫存由85.69萬噸小幅降至82.66萬噸。昨日總成交15.93萬噸，成交均價2748（-15）。菜粕供給不變，未來國內(nèi)進(jìn)口菜籽數(shù)量仍然十分有限。上周油廠開機(jī)率由11.64%降至10.64%，油廠菜籽庫存繼續(xù)下降，截至7月26日為39.8萬噸，一周前44.9萬噸。上周菜粕累計成交5600噸，昨日成交2000噸。截至7月26日菜粕庫存由2.7萬噸增至2.9萬噸。

策略：中性。繼續(xù)關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣，同時市場等待8月供需報告可能對面積的調(diào)整。繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展及中國實際采購美豆的數(shù)量。國內(nèi)需求不佳，現(xiàn)貨可能承壓。

風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；油廠豆粕庫存

油脂：小幅回落

馬棕油昨日低開后小幅回升，7月整體出口改善，ITS數(shù)據(jù)顯示1-31日出口141.15萬噸，環(huán)比增加5.07%，印度巴基斯坦近期補(bǔ)庫意愿較強(qiáng)。MPOA預(yù)估馬來前20日產(chǎn)量環(huán)比增幅15%，Sppoma預(yù)估顯示前25日馬來產(chǎn)量環(huán)比增幅近22%。國內(nèi)油脂小幅回落，短期中美貿(mào)易摩擦又有升級態(tài)勢，關(guān)注這方面新進(jìn)展。最新庫存方面，豆油截止上周五庫存為143.6萬噸，棕櫚油庫存63.4萬噸，包裝油備貨旺季啟動，豆棕油庫存均有下滑，但盤面在連續(xù)反彈后繼續(xù)沖高略顯乏力，后期油廠開機(jī)回升，棕油到港增多，增庫存還將到來。

策略：對于后期基本面的看法，我們認(rèn)為三季度棕油產(chǎn)地還是會維持增庫存，另外后期國內(nèi)棕油到港偏多，豆油交割利潤也不錯，這些還是會制約反彈的持續(xù)性。單邊目前偏中性，大的反彈時機(jī)還不夠成熟。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體繼續(xù)穩(wěn)中上漲，淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，各地報價未有變動。玉米與淀粉期價昨日夜盤沖高之后震蕩運(yùn)行，全天波動不大。

邏輯分析：對于玉米而言，近月合約在臨儲拍賣底價支撐之上，更多關(guān)注需求恢復(fù)和改善的進(jìn)展情況；遠(yuǎn)月合約供應(yīng)端需要留意產(chǎn)區(qū)天氣和中美貿(mào)易談判進(jìn)展，特別是后者，如果雙方達(dá)成協(xié)議，則繼而需要關(guān)注美玉米期價走勢及其對應(yīng)的進(jìn)口到港成本；對于淀粉而言，淀粉季節(jié)性旺季和行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)下滑，或繼續(xù)帶動行業(yè)供需趨于改善，淀粉-玉米價差對應(yīng)或有擴(kuò)大，但考慮行業(yè)或已重回產(chǎn)能過剩格局，淀粉-玉米價差繼續(xù)擴(kuò)大的空間或較為有限，淀粉期價更多關(guān)注玉米走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可考慮擇機(jī)入場做多。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：蛋價穩(wěn)中有漲

芝華數(shù)據(jù)顯示全國蛋價穩(wěn)中上漲。主銷區(qū)北京、廣州上漲，上海穩(wěn)定。主產(chǎn)區(qū)山東、河南上漲；東北漲；南方粉蛋穩(wěn)中有漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨變快，庫存較少，貿(mào)易形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商預(yù)期看漲。淘汰雞價格略降，均價6.46元/斤。期價震蕩走低，以收盤價計，1月合約下跌99元，5月合約下跌62元，9月合約下跌36元。

邏輯分析：現(xiàn)貨反彈若不及預(yù)期，期價恐難創(chuàng)新高，關(guān)注近期現(xiàn)貨反彈幅度及淘雞進(jìn)度。

策略：謹(jǐn)慎看空，主力合約持逢高做空思路。

風(fēng)險因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：豬價震蕩持穩(wěn)

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價為19.18元/公斤，豬價窄幅震蕩。東北地區(qū)小幅下跌，四川地區(qū)漲勢趨穩(wěn)，其他地區(qū)以穩(wěn)為主。高溫多雨季節(jié)或促進(jìn)疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，后續(xù)生豬供給短缺現(xiàn)象或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。多個省份出臺鼓勵生豬養(yǎng)殖的政策，力保生豬供給，用心良苦，不難預(yù)見后市供給堪憂，豬價上漲勢頭難以避免。目前而言，阻礙豬價上漲的主因仍是疫區(qū)低價豬源的沖擊，同時消費(fèi)端尚處淡季。維持既有判斷，三季度豬價仍有望沖擊年度高點(diǎn)。

紙漿：維持反彈拋空策略

截至2019年8月1日收盤，SP1909合約收于4532元/噸， SP2001合約收于4630元/噸，紙漿期貨合約目前總持倉量為31.41萬手。截至8月1日，現(xiàn)貨波動不大，山東闊葉漿方面，智利明星報價在4000-4050元/噸，針葉漿方面，銀星報價4500-4500元/噸。

未來行情展望：全球紙漿去庫緩慢，中期看自2018年第三季度以來，商品漿庫存大幅度增加。2019年7月下旬，常熟港木漿庫存78.8萬噸，較上月下旬增加21%，較去年同期增加68%。本月港口預(yù)計到貨量約45萬噸，進(jìn)出貨速度相對平穩(wěn)。7月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量800車左右，較上月底增加67%，較去年同期下降38%。據(jù)不完全統(tǒng)計，本月下旬，國內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計214萬噸，較6月下旬增加20%，較去年7月下旬增加101%。就三季度而言，庫存問題仍未解決，主要關(guān)注點(diǎn)在需求能否改善。目前暫時難以看到下游消費(fèi)有明顯改觀，預(yù)計中長期來講紙漿價格難有起色。

策略：當(dāng)下需求略有好轉(zhuǎn)但仍不足，市場囤貨欲望較低，供需端壓力還在，特朗普傳出又要加征關(guān)稅，盤面4600以上壓力較大，謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險點(diǎn)：政策風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險。