8月5日，豆二期貨主力合約一度漲停，漲幅達(dá)3.98%，最高報(bào)3213元/噸。

短時(shí)漲勢(shì)可能延續(xù)

華泰期貨分析師黃玉萍指出，豆二標(biāo)的為進(jìn)口大豆。上周四美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)中國(guó)輸美3000億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅，據(jù)悉本周一作為回應(yīng)中國(guó)暫停國(guó)有企業(yè)自美國(guó)進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品，貿(mào)易戰(zhàn)將導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量下降。另外貿(mào)易戰(zhàn)背景下南美升貼水上漲、人民幣貶值均增加國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本。短時(shí)漲勢(shì)可能延續(xù)。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師沈慶喜指出，今日由于人民幣匯率大幅貶值，中國(guó)與美國(guó)關(guān)系轉(zhuǎn)緊張推升南美大豆進(jìn)口升貼水，兩個(gè)原因均將導(dǎo)致大豆進(jìn)口成本大幅上升。從成本角度直接利多豆二期貨合約。中美關(guān)系轉(zhuǎn)緊也使得市場(chǎng)對(duì)未來(lái)半年中國(guó)大豆進(jìn)口供應(yīng)預(yù)期下調(diào)，中國(guó)供求關(guān)系預(yù)期由寬松轉(zhuǎn)緊。成本和供求預(yù)期的作用導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆二1910合約漲停收盤。短期漲勢(shì)可能持續(xù)幾天，需關(guān)注人民幣匯率是否繼續(xù)走貶，南美大豆升貼水能否進(jìn)一步上漲，和國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)最近兩天現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期基差合同的成交情況。

貿(mào)易戰(zhàn)升溫對(duì)大豆產(chǎn)業(yè)的影響

黃玉萍表示中美貿(mào)易戰(zhàn)的升溫直接影響進(jìn)口大豆成本增加，進(jìn)口大豆貨源地向南美集中。中美貿(mào)易戰(zhàn)自去年3月至今久拖不決，將從長(zhǎng)期影響國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)格局。例如中國(guó)允許從俄羅斯全境進(jìn)口大豆，阿根廷也在積極尋求直接向中國(guó)出口豆粕，同時(shí)2019年中國(guó)提出大豆振興計(jì)劃，未來(lái)我國(guó)蛋白飼料原料進(jìn)口來(lái)源國(guó)可能發(fā)生極大轉(zhuǎn)變。

2019年1-6月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆3826.3萬(wàn)噸，較去年同期累計(jì)4487.3萬(wàn)噸下降14.73%；華泰期貨認(rèn)為即使把2019年中國(guó)豆粕需求下降考慮在內(nèi)，進(jìn)口大豆數(shù)量降幅也足以使得國(guó)內(nèi)供給不再嚴(yán)重過(guò)剩（基本供需平衡）。目前預(yù)報(bào)顯示三季度我國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量較大，但是下游養(yǎng)殖需求難言樂(lè)觀。不過(guò)整個(gè)7月油廠開機(jī)率不高，暫時(shí)沒(méi)有出現(xiàn)大面積油廠豆粕脹庫(kù)現(xiàn)象。貿(mào)易戰(zhàn)加劇抬升進(jìn)口成大豆成本及豆粕價(jià)格，還可能刺激下游補(bǔ)庫(kù)需求。

沈慶喜認(rèn)為中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫，對(duì)國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口和豆粕產(chǎn)業(yè)影響非常大。將直接影響未來(lái)19年9月至20年3月期間中國(guó)大豆進(jìn)口供應(yīng)預(yù)期，往年此期間主要由美國(guó)大豆供應(yīng)國(guó)內(nèi)，中美關(guān)系轉(zhuǎn)緊將導(dǎo)致期間大豆供應(yīng)預(yù)期趨緊。市場(chǎng)原本預(yù)期中國(guó)進(jìn)口一定量的美國(guó)大豆做為國(guó)家儲(chǔ)備，目前儲(chǔ)備計(jì)劃可能仍未完成。本年度美國(guó)對(duì)中國(guó)大豆銷售量1400萬(wàn)噸，已經(jīng)裝運(yùn)950萬(wàn)噸，剩余的450萬(wàn)噸大豆仍未裝運(yùn)。如果中美關(guān)系繼續(xù)升溫，未裝運(yùn)的大豆將可能延遲或取消合同。中國(guó)需求轉(zhuǎn)向南美，將使得南美大豆貼水大幅上漲，由于南美種植年度后半年，大豆可供出口量相對(duì)有限。

根據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，截至7月末，中國(guó)沿海油廠大豆庫(kù)存490萬(wàn)噸，月環(huán)比增加90萬(wàn)噸。去年同期640萬(wàn)噸，同比降低150萬(wàn)噸。中國(guó)油廠調(diào)降開機(jī)率，連續(xù)4周壓榨量在150萬(wàn)噸/周附近，低于過(guò)去4年同期。油廠調(diào)降開機(jī)率導(dǎo)致豆粕庫(kù)存連續(xù)3周下降，目前豆粕庫(kù)存83萬(wàn)噸，去年同期125萬(wàn)噸，同比大幅降低。申銀萬(wàn)國(guó)期貨認(rèn)為國(guó)內(nèi)大豆、豆粕庫(kù)存同比減少，反映國(guó)內(nèi)今年供求基本面略好于去年同期。中美關(guān)系緊張情緒升溫，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油脂油料商品基差和近月-遠(yuǎn)月價(jià)差走強(qiáng)，由于預(yù)期中國(guó)后期供求關(guān)系將環(huán)比好轉(zhuǎn)。

操作建議

華泰期貨黃玉萍表示，目前市場(chǎng)最大的不確定性還是在貿(mào)易戰(zhàn)。目前看來(lái)中美難以在短時(shí)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，但貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展軌跡難以預(yù)測(cè)，投資者還是以波段操作為宜。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師沈慶喜表示，油脂油料商品價(jià)格趨勢(shì)持續(xù)時(shí)間相對(duì)較短，下半年市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)將放大。去年和今年兩年，中美關(guān)系走向作為影響國(guó)內(nèi)大豆，豆粕，豆油商品非常重要的因素，方向轉(zhuǎn)換快并且導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)非常大。建議投資者考慮使用期權(quán)工具控制交易風(fēng)險(xiǎn)（只買入看漲/看跌期權(quán)，注意權(quán)利金的損失，需控制最大風(fēng)險(xiǎn)），或利用期權(quán)保護(hù)期貨頭寸（如買入豆粕期貨，同時(shí)買入豆粕看跌期權(quán)，防止市場(chǎng)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)）。短期漲勢(shì)可能持續(xù)幾天，需關(guān)注人民幣匯率是否繼續(xù)走貶，南美大豆升貼水能否進(jìn)一步上漲，和國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)最近兩天現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期基差合同的成交情況。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

分析師：華泰期貨黃玉萍、申銀萬(wàn)國(guó)沈慶喜

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