8月5日，豆二期貨主力合約一度漲停，漲幅達3.98%，最高報3213元/噸。

短時漲勢可能延續(xù)

華泰期貨分析師黃玉萍指出，豆二標(biāo)的為進口大豆。上周四美國總統(tǒng)特朗普宣布對中國輸美3000億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅，據(jù)悉本周一作為回應(yīng)中國暫停國有企業(yè)自美國進口農(nóng)產(chǎn)品，貿(mào)易戰(zhàn)將導(dǎo)致我國進口大豆數(shù)量下降。另外貿(mào)易戰(zhàn)背景下南美升貼水上漲、人民幣貶值均增加國內(nèi)進口大豆成本。短時漲勢可能延續(xù)。

申銀萬國分析師沈慶喜指出，今日由于人民幣匯率大幅貶值，中國與美國關(guān)系轉(zhuǎn)緊張推升南美大豆進口升貼水，兩個原因均將導(dǎo)致大豆進口成本大幅上升。從成本角度直接利多豆二期貨合約。中美關(guān)系轉(zhuǎn)緊也使得市場對未來半年中國大豆進口供應(yīng)預(yù)期下調(diào)，中國供求關(guān)系預(yù)期由寬松轉(zhuǎn)緊。成本和供求預(yù)期的作用導(dǎo)致國內(nèi)豆二1910合約漲停收盤。短期漲勢可能持續(xù)幾天，需關(guān)注人民幣匯率是否繼續(xù)走貶，南美大豆升貼水能否進一步上漲，和國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場最近兩天現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期基差合同的成交情況。

貿(mào)易戰(zhàn)升溫對大豆產(chǎn)業(yè)的影響

黃玉萍表示中美貿(mào)易戰(zhàn)的升溫直接影響進口大豆成本增加，進口大豆貨源地向南美集中。中美貿(mào)易戰(zhàn)自去年3月至今久拖不決，將從長期影響國內(nèi)產(chǎn)業(yè)格局。例如中國允許從俄羅斯全境進口大豆，阿根廷也在積極尋求直接向中國出口豆粕，同時2019年中國提出大豆振興計劃，未來我國蛋白飼料原料進口來源國可能發(fā)生極大轉(zhuǎn)變。

2019年1-6月我國累計進口大豆3826.3萬噸，較去年同期累計4487.3萬噸下降14.73%；華泰期貨認(rèn)為即使把2019年中國豆粕需求下降考慮在內(nèi)，進口大豆數(shù)量降幅也足以使得國內(nèi)供給不再嚴(yán)重過剩（基本供需平衡）。目前預(yù)報顯示三季度我國進口大豆數(shù)量較大，但是下游養(yǎng)殖需求難言樂觀。不過整個7月油廠開機率不高，暫時沒有出現(xiàn)大面積油廠豆粕脹庫現(xiàn)象。貿(mào)易戰(zhàn)加劇抬升進口成大豆成本及豆粕價格，還可能刺激下游補庫需求。

沈慶喜認(rèn)為中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫，對國內(nèi)大豆進口和豆粕產(chǎn)業(yè)影響非常大。將直接影響未來19年9月至20年3月期間中國大豆進口供應(yīng)預(yù)期，往年此期間主要由美國大豆供應(yīng)國內(nèi)，中美關(guān)系轉(zhuǎn)緊將導(dǎo)致期間大豆供應(yīng)預(yù)期趨緊。市場原本預(yù)期中國進口一定量的美國大豆做為國家儲備，目前儲備計劃可能仍未完成。本年度美國對中國大豆銷售量1400萬噸，已經(jīng)裝運950萬噸，剩余的450萬噸大豆仍未裝運。如果中美關(guān)系繼續(xù)升溫，未裝運的大豆將可能延遲或取消合同。中國需求轉(zhuǎn)向南美，將使得南美大豆貼水大幅上漲，由于南美種植年度后半年，大豆可供出口量相對有限。

根據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，截至7月末，中國沿海油廠大豆庫存490萬噸，月環(huán)比增加90萬噸。去年同期640萬噸，同比降低150萬噸。中國油廠調(diào)降開機率，連續(xù)4周壓榨量在150萬噸/周附近，低于過去4年同期。油廠調(diào)降開機率導(dǎo)致豆粕庫存連續(xù)3周下降，目前豆粕庫存83萬噸，去年同期125萬噸，同比大幅降低。申銀萬國期貨認(rèn)為國內(nèi)大豆、豆粕庫存同比減少，反映國內(nèi)今年供求基本面略好于去年同期。中美關(guān)系緊張情緒升溫，將導(dǎo)致國內(nèi)油脂油料商品基差和近月-遠(yuǎn)月價差走強，由于預(yù)期中國后期供求關(guān)系將環(huán)比好轉(zhuǎn)。

操作建議

華泰期貨黃玉萍表示，目前市場最大的不確定性還是在貿(mào)易戰(zhàn)。目前看來中美難以在短時達成貿(mào)易協(xié)議，但貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展軌跡難以預(yù)測，投資者還是以波段操作為宜。

申銀萬國分析師沈慶喜表示，油脂油料商品價格趨勢持續(xù)時間相對較短，下半年市場價格波動將放大。去年和今年兩年，中美關(guān)系走向作為影響國內(nèi)大豆，豆粕，豆油商品非常重要的因素，方向轉(zhuǎn)換快并且導(dǎo)致價格波動非常大。建議投資者考慮使用期權(quán)工具控制交易風(fēng)險（只買入看漲/看跌期權(quán)，注意權(quán)利金的損失，需控制最大風(fēng)險），或利用期權(quán)保護期貨頭寸（如買入豆粕期貨，同時買入豆粕看跌期權(quán)，防止市場大幅下跌的風(fēng)險）。短期漲勢可能持續(xù)幾天，需關(guān)注人民幣匯率是否繼續(xù)走貶，南美大豆升貼水能否進一步上漲，和國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場最近兩天現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期基差合同的成交情況。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)！

分析師：華泰期貨黃玉萍、申銀萬國沈慶喜

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！