從上周五開始，受到外圍寬松展望不如預期以及日韓經(jīng)貿(mào)摩擦因素影響，全球市場悉數(shù)盡墨。上周五德法股市跌幅均超過3%。周一亞太市場方面，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.74%，韓國綜合指數(shù)下跌2.56%，截至北京時間15點，新加坡市場下跌1.8%。在全球市場當中，滬指表現(xiàn)整體強于大勢，收盤時跌幅1.62%。在避險情緒升溫的情況下，黃金、日元等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)受到青睞。

投資者預期下修正在進行

上周，一系列重磅靴子落地。美聯(lián)儲如市場預期降息，國內(nèi)政治局會議繼續(xù)釋放對實體的呵護態(tài)度。目前來看，由于內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)新的變化，投資者的預期出現(xiàn)向下修正。首先是對宏觀經(jīng)濟展望開始重新出現(xiàn)擔憂情緒。近期，由于尚未到7月實體及金融數(shù)據(jù)發(fā)布期，投資者往往根據(jù)消息面的相關(guān)事件對后市經(jīng)濟走向進行展望。由于近期房地產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)熱點城市調(diào)控、房貸利率的調(diào)整等變化，導致樓市降溫而影響投資增速的看法增加。周一，今年來表現(xiàn)極為強勢的品種鐵礦石收盤跌停，螺紋鋼期貨價格也顯著回落，一定程度上受到了樓市回落的預期。其次，近期全球央行接連降息，特別是上周美聯(lián)儲宣布降息，導致市場對央行跟進的預期升溫。政策層持續(xù)表態(tài)不會搞“大水漫灌”，央行也多次公開表示貨幣政策將“以我為主”，強刺激并不會出現(xiàn)，從而導致投資者過于樂觀的政策預期出現(xiàn)修正。

A股依然具備配置價值

雖然短期來看，近兩日投資者的情緒轉(zhuǎn)為悲觀，但回顧過去幾輪貿(mào)易談判期間市場情緒的變化可以發(fā)現(xiàn)，受事件驅(qū)動因素影響，投資者的樂觀和悲觀預期的變化實際上非常快。周一，在岸和離岸人民幣匯率均“破7”，央行隨即發(fā)布《人民幣匯率完全能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定》的文章，穩(wěn)定市場預期。2015年人民幣出現(xiàn)短期內(nèi)的較快貶值，但人民幣的走勢并未成為影響股指走勢的中期趨勢性因素。當前適度的貶值對中國的出口存在利好。央行存在較多儲備政策工具，人民幣的穩(wěn)定并不存在任何問題。當前，雖然預期出現(xiàn)擾動，但中國宏觀經(jīng)濟依然表現(xiàn)出極強的韌性，政策面有關(guān)開放、改革的舉措也在穩(wěn)步推進，增加中長期經(jīng)濟增長的潛力。在外資加快開放、入市步伐提速的情況下，中國A股的核心資產(chǎn)依然具備長期配置價值。

整體上，雖然近期全球股市出現(xiàn)一定調(diào)整，中國A股也難獨善其身。但從影響指數(shù)走勢的驅(qū)動因素來看，不排除再次出現(xiàn)戲劇性的轉(zhuǎn)折。從市場擔憂的匯率、經(jīng)濟因素方面看，主要還是短期受到消息刺激而出現(xiàn)的情緒波動，A股真正核心資產(chǎn)對抗外部環(huán)境變動的能力和韌性，還存在超預期的空間。對于期指走勢和操作方面，在偏空氛圍影響下，宜順勢而為把握大方向，但也要尋找安全邊際，不宜過度追空。