許久未提筆撰寫公開關(guān)于甲醇的文章了，平日里雖養(yǎng)成寫期貨日志的習(xí)慣，但僅供自省，不便公開發(fā)表。當下甲醇市場利空消息蔓延，深陷悲觀情緒，鄭醇指數(shù)創(chuàng)下三年以來的新低，作為業(yè)內(nèi)人士，我想從另一個角度分析下近期行情，個人觀點，僅供大家參考。

上半年甲醇相關(guān)的供求數(shù)據(jù)

首先，回顧一下上半年數(shù)據(jù)并剖析下跌的原因。

（一）甲醇供應(yīng)

據(jù)某咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018年1-6月我國甲醇產(chǎn)量合計在2481.02萬噸，2019年1-6月我國甲醇產(chǎn)量合計在2946.18萬噸，較上年同期增465.16萬噸，增幅在18.75%左右；表觀消費3400萬噸；開工率61%以上，比以往提高6個百分點。上半年進口454萬噸，需求占比22%，伊朗進口180萬噸，進口占比40%。

（二）上半年甲醇新增產(chǎn)能與需求的平衡情況

上半年甲醇新增產(chǎn)能130萬噸【大連恒力50萬噸（配35萬噸醋酸、82萬噸MTBE），黑龍江寶泰隆60萬噸(配30萬噸輕烴），山西建滔路寶20萬噸】，需求增加380萬噸 （久泰60萬噸烯烴，誠志60萬噸烯烴，一套15萬噸mtbe，一套35萬噸醋酸）。供需均衡，需求增加250萬噸。

需求首位烯烴，其次甲醇燃料（包含甲醇汽車，甲醇汽油，船用及鍋爐燃料等綜合燃料需求），再次屬于甲醛。隨后醋酸，二甲醚等。

（三）需求增加，庫存減少，價格卻下降的可能原因

需求增加，庫存減少，理論上本應(yīng)上行的行情卻出現(xiàn)步步新低，主要因素個人理解為幾個方面：

1、伊朗麻將跟卡維300多萬噸的裝置去年開車，今年全面投放市場，帶來供應(yīng)壓力。

2、增值稅從17%調(diào)整至13%，導(dǎo)致進口成本降低，進一步壓低甲醇價格。

3、響水爆炸帶來的全國性化工嚴查，影響至今，對甲醇散燒及傳統(tǒng)的下游甲醛，醋酸，二甲醚影響較大，使其開工率遠遠低于前期。

4、新上兩套烯烴，雖然開工，但是上半年沒能滿負荷，影響甚微，預(yù)計影響顯現(xiàn)在8月份之后，整體甲醇開工率上浮6%，釋放隱含產(chǎn)能。

種種因素疊加，導(dǎo)致甲醇跌跌不休，在資金空配基礎(chǔ)上，步步新低。

最近的義馬爆炸，給甲醇本將觸底的行情再次雪上加霜，爆炸后，全國性的大檢查，加上70年大慶的臨近，讓很多可以逐步消化的利空直接呈現(xiàn)，魯南地區(qū)甲醛全部關(guān)停，河南區(qū)域20萬噸以下的裝置全部關(guān)停，小化工小企業(yè)，直接面臨著斷電關(guān)停的現(xiàn)實，這對于甲醇下游的影響，在現(xiàn)實跟盤面中直接體現(xiàn)，不同響水爆炸，市場還有幾天的猶豫期，過往的經(jīng)驗讓市場直接兌現(xiàn)，甲醇因此走向低谷。

未來甲醇價格的可能影響因素

分析完前面下跌因素，再從幾個方面看看未來的變數(shù)影響：

（一）供需變量

下半年新增產(chǎn)能672萬噸，但是截至到7月底，已開加不開的裝置已經(jīng)在市場形成影響，8-12月份，需要關(guān)注開啟的裝置是230萬噸（安徽晉煤中能30萬噸，湖北贏德50萬噸，兗礦榆林60萬噸，內(nèi)蒙榮信90萬噸）。

下游需求增加(中安聯(lián)合70萬噸，寧夏寶豐60萬噸，青海大美60萬噸，魯西化工30萬噸)烯烴220萬噸，按照三噸計算，需要甲醇660萬噸。

下半年上下游中和后甲醇缺口是660-230＝430萬噸（這里的算法是實際未開工的影響，不包含已開的甲醇裝置跟烯烴非滿負荷帶來的影響）。

在此還需要考慮兩個問題：

1、外盤特尼，伊朗，印度，有接近500萬噸的產(chǎn)能計劃投放，根據(jù)國外新裝置投產(chǎn)的特性，這些裝置今年生產(chǎn)的可能性不大。

2、康奈爾30萬噸烯烴，常州富德30萬噸烯烴，這兩套60萬噸的新裝修一直未開啟，目前烯烴利潤可觀，不排除未來有重啟的可能。

（二）成本利潤

從成本角度看，當前2050的期貨價格，對應(yīng)山東，河南，山西，內(nèi)蒙古的廠家成本，基本處于虧損狀態(tài)，此處正常開車屬于維持邊際貢獻，但是很難去做虧損交割，未來，不排除陸續(xù)停車降負荷的可能，當前的價格，新裝置開工的欲望不足，計劃開啟的裝置可能出現(xiàn)滯后或者不開，但是對下游的開工欲望卻大大增加。當前的煤炭價格，人工成本，引發(fā)的甲醇成本相比15年，要提升500元之多。

從利潤角度看，當前甲醇虧損，烯烴，甲醛，醋酸，二甲醚，全部擁有不錯的利潤，前年底，去年三季度甲醇過3000之時，烯烴利潤呈現(xiàn)負數(shù)，最終也是強勢回歸，利潤天平均衡最好，一味的偏差只是一時，絕非長久。

這里很多人可能會問，處于成本虧損的廠家還會堅持多久，在此大家需要考慮一個問題，那就是當企業(yè)處于虧損狀態(tài)時，三成開工跟七成開工結(jié)果一樣時，廠家絕對很難滿負荷運行的，這也是市場無法統(tǒng)計的變量；在甲醇上下游都存在高額利潤，去考慮上游廠家虧損關(guān)停的問題，其實屬于偏執(zhí)的，絕對不理性。

（三）檢修周期

從開工來看，當前的低迷開始于二季度檢修完畢后的大面積開工及環(huán)保檢查加傳統(tǒng)淡季所致。未來進入10月份，國內(nèi)新一輪的檢修又會開始，進入11月份，國際的檢修也會接踵而來，每年的金九銀十，都是甲醇走向春天的開始，每年第四季度的檢修，都有很多資金在講故事，今年，也不例外。

（四）庫存解讀

庫存，元旦78萬噸（期貨2350），三月初116萬噸（期貨2680），六月中82萬噸（期貨2350），七月中95萬噸（期貨2200），目前109萬噸（期貨2050）。這里可以看出，并非高庫存對應(yīng)的就是低價格，也不完全低庫存對應(yīng)的就是高價格，那些庫存背后的邏輯，才是真正影響的驅(qū)動，表面庫存，實際屬于供需發(fā)生變化。

對于庫存，可能是很多分析師主要觀察的指標，個人很少用他來判斷甲醇的漲跌，個人主要看供需未來的驅(qū)動跟隱含的變量，有時候高庫存高升水并非只會跌，記得16年9月份，現(xiàn)貨1800，期貨1900，庫存前期新高，因為有港口烯烴開車跟人民幣貶值的預(yù)期，行情在大家都不認可中逐步啟動，一路飆升3000以上，當初分析庫存，分析升貼水的直接蒙圈。

另外對于高庫存，我們需要理性的理解，一個年消費6000萬噸的品種存在100萬噸的庫存真的是高庫存嗎？按照這個比例，乙二醇的庫存可是遠遠高于甲醇的；再換一個角度，大家都在討論高庫存，那么請問，多少是低庫存？目前港口的烯烴裝置有寧波60萬噸，浙江60萬噸，連云港80萬噸，南京90萬噸（新增60萬噸），總計299萬噸，按照三噸甲醇生產(chǎn)一噸烯烴的話，那就是897萬噸，每天需要24500萬噸，作為生產(chǎn)型的大企業(yè)，不是做貿(mào)易，他們不會為了原料的價格小差異而隨便停車，因為停車的成本遠遠大于原料的波動幅度、這樣就需要擁有固定庫存30天左右，那么，接近50萬噸的庫存基本就是烯烴廠家的庫存，當然這些庫存只能按照一部分計算，因為很多的庫存在廠家?guī)靺^(qū)，這是無法統(tǒng)計的，港口的烯烴庫存，再加上港口的流動庫存，以及其他產(chǎn)品的固定庫存，那么，所謂的低庫存是多少？大家應(yīng)該能有個底線，目前的格局，港口很難看到低于50萬噸的庫存，高低庫存的差異又是多少？大家也能計算，這點量，真的能左右甲醇的大行情嗎？好像很難吧。

這是個人主觀理解，所謂的高低庫存都是相對并非絕對的，僅供參考。

當前甲醇的低迷，跟臨近爆炸帶來的影響息息相關(guān)，加上70年大慶的臨近，傳統(tǒng)淡季的延續(xù)，暫時處于比較尷尬的階段，短期不排除繼續(xù)尋底，筑底，震蕩的走勢，未來市場必會從悲觀走向樂觀。

綜合來看，短期的利空集中兌現(xiàn)，廠家集體處于虧損邊緣，從未來的綜合驅(qū)動來看，屆時，如果沒有系統(tǒng)性風險的影響，甲醇最遲會在第四季度爆發(fā)不錯的行情。

補充：這篇文章是在7月底寫完的，那時候甲醇處在新低附近，中間反彈時日，這兩天再次回到新低，市場極具恐慌；因為美國9月份對中國加關(guān)稅的影響，導(dǎo)致商品大跌，全球進出入避險階段。甲醇從前面的情緒轉(zhuǎn)變，又回到起點，當下雖然風險重重，但是近期合約需要考慮的問題是：廠家虧損狀態(tài)下的，誰來交貨？外盤在匯率跟船舶費用增加的基礎(chǔ)上，無形成本又增加多少？所謂市場傳言的低價伊朗貨源又有誰能拿到？雖然不知道期貨如何走，但是個人認為大家需要理性考慮這些問題，否則，那就會出現(xiàn)偏差。遠期合約是個漫長的過程，這些需要等待國慶后看商品走勢，至于是經(jīng)濟衰退，還是穩(wěn)步發(fā)展，現(xiàn)在談?wù)?，為之過早，只能走一步看一步。

一切的市場分析僅僅代表著未來預(yù)測，并非行情實際走勢，過程需要一步步驗證，同時還需防范一切的突發(fā)風險，而不是一味的盲從。

以上純屬個人理解，不對之處敬請包含，僅供參考，不作為任何投資依據(jù)。