受內(nèi)外部因素影響，兩市股指近期持續(xù)調(diào)整，其中，滬指上周曾一度下探至2700點(diǎn)，創(chuàng)今年2月底以來新低，并持續(xù)在年線（即牛熊線）附近掙扎。

值得注意的是，市場自四月中下旬開啟調(diào)整至今，指數(shù)整體跌幅可能不算多，但個(gè)股創(chuàng)出年內(nèi)新低的卻不算少。尤其是近期一系列外部事件使得A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好受到了很大影響，短期市場悲觀情緒急劇升溫。 

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，有495只個(gè)股上周最低點(diǎn)跌破年初滬指2440點(diǎn)的位置，36家市值超過200億元的公司股價(jià)亦創(chuàng)出今年以來新低。

兩融業(yè)務(wù)“松綁”

應(yīng)對A股波動(dòng)，監(jiān)管層再次釋放暖意。先是證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，周末證監(jiān)會(huì)也修訂了《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，具體包括兩融大擴(kuò)容、取消維保比例和調(diào)指標(biāo)允許券商加杠桿。這被市場解讀為是監(jiān)管層對整個(gè)市場的一種呵護(hù)，代表政策組合拳的一個(gè)信號，也因此在周末獲得了市場的廣泛熱議。

8月9日，上交所和深交所相繼發(fā)布了《關(guān)于擴(kuò)大融資融券標(biāo)的股票范圍相關(guān)事項(xiàng)的通知》，宣布擴(kuò)大兩融標(biāo)的股票范圍，自8月19日起施行。同日，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)滬深交易所修訂的《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》正式出臺(tái)，對融資融券交易機(jī)制作出較大幅度優(yōu)化。

兩融新規(guī)的重點(diǎn)主要有三方面：

第一，擴(kuò)大融資融券的標(biāo)的。上交所兩融標(biāo)的從525只擴(kuò)大至800只，深交所從425只擴(kuò)大至800只，滬深兩市的兩融標(biāo)的從950只股票增至1600只，擴(kuò)容后兩融標(biāo)的的市值占比將有70%增加至80%，中小創(chuàng)市值占比提升。擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍將進(jìn)一步提升融資融券的市場化程度，有利于提高市場活力，增加市場流動(dòng)性，中小創(chuàng)股票或?qū)⑹芤妗?/p>

第二，取消最低擔(dān)保比例限制。取消了最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的統(tǒng)一限制。取消130%的擔(dān)保比例給予了證券公司和客戶更大的自主權(quán)。值得注意的是，取消130%的擔(dān)保比例僅意味著取消“一刀切”的比例限制，并非取消最低維持擔(dān)保比例。根據(jù)《細(xì)則》，證券公司須根據(jù)市場情況、客戶資信和公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力等因素，審慎評估并與客戶約定最低維持擔(dān)保比例要求。

第三，擴(kuò)大擔(dān)保物范圍。除了現(xiàn)金、股票、債權(quán)外，客戶可用證券公司認(rèn)可的其他證券等資產(chǎn)作為補(bǔ)充擔(dān)保物。擴(kuò)充擔(dān)保物范圍給予融資融券更大的空間，在保證擔(dān)保物質(zhì)量的基礎(chǔ)上增強(qiáng)了補(bǔ)充擔(dān)保的靈活性。

另外，在8月7日，證金公司決定自2019年8月8日起，整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80個(gè)基點(diǎn)，意在降低證券公司的融資成本。具體費(fèi)率方面，此次調(diào)整將182天期費(fèi)率由4.3%下調(diào)至3.5%，91天期費(fèi)率由4.6%下調(diào)至3.8%，28天期費(fèi)率由4.7%下調(diào)至3.9%，14天期和7天期費(fèi)率由4.8%下調(diào)至4%。此番松綁將直接降低證券公司的融資成本，對券商兩融業(yè)務(wù)有積極促進(jìn)作用，同時(shí)成本效應(yīng)將傳導(dǎo)至投資者，有利于激發(fā)市場活力，維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。

市場底部夯實(shí)

中信證券認(rèn)為，市場對國內(nèi)政策寬松的預(yù)期已下調(diào)，人民幣貶值對A股壓力高點(diǎn)已過；MSCI擴(kuò)容和回購仍能帶來凈增量資金，托底流動(dòng)性預(yù)期；而中美分歧不確定性實(shí)際在下降，金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)可控。政策、流動(dòng)性和中美分歧預(yù)期探底，夯實(shí)市場底部。A股處于以時(shí)間換空間最佳戰(zhàn)略配置期，宜調(diào)倉不宜減倉，需耐心等待基本面和流動(dòng)性空間打開。

中信建投認(rèn)為，監(jiān)管層釋放政策信號有利于緩解外部壓力對A股的負(fù)面影響，但對于市場信心的恢復(fù)來說，目前的市場環(huán)境和政策力度都還有待完善和加強(qiáng)，這意味著短線市場可能還需通過反復(fù)震蕩來進(jìn)一步積聚能量。對于中長期，現(xiàn)在不少市場觀點(diǎn)認(rèn)為已經(jīng)到了一個(gè)相對底部區(qū)域，配置機(jī)會(huì)漸顯。所以操作上，短線仍需謹(jǐn)慎，中長線可適當(dāng)樂觀，關(guān)注后續(xù)變量的演化情況，積極尋找低估值業(yè)績品種仍是主要任務(wù)。

平安證券指出，兩融業(yè)務(wù)松綁的意義更多在于中長期。截止2019年8月8日，滬深兩市兩融余額為8864.95億元，較前一日減少12.39億元，轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)后兩融余額不升反降，同時(shí)證金公司的數(shù)據(jù)顯示，8月8日的轉(zhuǎn)融通余額與前一日持平，均為259.36億元，并未有所提升。這一定程度上體現(xiàn)出市場對于兩融需求的疲弱，同時(shí)也說明券商自有資金或能支持目前的融資業(yè)務(wù)，無需通過轉(zhuǎn)融通來獲取資金，在需求不足的情況下，轉(zhuǎn)融通費(fèi)率的降低對市場的提振作用有限。兩融新規(guī)的松綁力度超預(yù)期，盡管初步松綁對于短期提振影響較為有限，但是意在中長期提升市場交易活力，完善資本市場基礎(chǔ)制度。

國盛證券表示，周末消息面上，滬深交易所發(fā)布修訂后的《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，擴(kuò)大了融資融券標(biāo)的范圍，取消最低維持擔(dān)保比例統(tǒng)一限制。此舉可以認(rèn)為是放松了對證券公司的兩融業(yè)務(wù)管制，有利于市場融資加杠桿。但目前決定股市的基本面因素（經(jīng)濟(jì)增速下滑+中美貿(mào)易戰(zhàn)升級PK政策逆周期調(diào)節(jié)+資金面寬松）中，經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易因素顯然起到主導(dǎo)作用，僅靠兩融措施的稍微放松還不足以扭轉(zhuǎn)基本面弱勢格局。上周大盤打破了長大三個(gè)月的2800-3050區(qū)間整理格局，選擇了向下突破，市場弱勢尋底走勢已經(jīng)明確。在沒有明確見底信號出現(xiàn)之前，我們對后市策略保持謹(jǐn)慎。另外，本周要公布7月完整經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這將有利于于我們進(jìn)一步研判實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢方向。