7月24日，海關(guān)食糖進(jìn)口數(shù)據(jù)發(fā)布，進(jìn)口量遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，點(diǎn)爆市場(chǎng)做多熱情，白糖期貨主力2001合約以一根中陽(yáng)線放量突破半年線重要壓力位壓制。接下來(lái)的半個(gè)月時(shí)間，白糖市場(chǎng)開(kāi)啟了單邊上漲走勢(shì)，期貨主力合約接連創(chuàng)下本榨季的價(jià)格新高，現(xiàn)貨市場(chǎng)也出現(xiàn)了制糖集團(tuán)一天上調(diào)五次報(bào)價(jià)，糖源一放出來(lái)被“秒殺”的場(chǎng)景。很多投資者不禁疑問(wèn)白糖的牛市真的來(lái)了嗎？

期現(xiàn)貨價(jià)格同創(chuàng)17個(gè)月新高

8月12日，鄭糖期貨延續(xù)上周強(qiáng)勢(shì)，早盤開(kāi)盤即大幅上揚(yáng)，盤中價(jià)格觸及5607元/噸，再度刷新本輪反彈新高。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，廣西白糖成交指數(shù)報(bào)5588元/噸，較上周五上漲139元；廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)為5640—5670元/噸，環(huán)比上漲150元/噸左右；昆明市場(chǎng)制糖企業(yè)一級(jí)白砂糖含稅報(bào)價(jià)提高至5610—5670元/噸之間不等，均創(chuàng)2018年3月以來(lái)的17個(gè)月新高。

2018/2019榨季開(kāi)始，市場(chǎng)經(jīng)歷了新糖上市集中拋售的價(jià)格踩踏、巴鐵糖進(jìn)口量擴(kuò)大等諸多利空消息的不斷打擊，底部區(qū)域不斷被夯實(shí)，可以看到國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格底部已經(jīng)非常明確，價(jià)格底部重心上升趨勢(shì)明顯。

供給面持續(xù)偏緊

受制糖成本的支撐，此前現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高于期貨價(jià)格。目前期現(xiàn)價(jià)差幾乎收斂至平水甚至貼水的狀態(tài)，且遠(yuǎn)月合約走勢(shì)遠(yuǎn)強(qiáng)于近月合約，市場(chǎng)信心極大地恢復(fù)，主要源于白糖供給面持續(xù)緊張的預(yù)期。

下榨季的全球食糖減產(chǎn)周期逐步到來(lái)，目前權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)估的產(chǎn)銷缺口均在350萬(wàn)—600萬(wàn)噸區(qū)間，缺口值不斷上升。

巴西在壓榨高峰期7月末出現(xiàn)的36%制糖比例，低于市場(chǎng)預(yù)期，使得市場(chǎng)開(kāi)始下調(diào)巴西中南部2019/2020榨季制糖比例和產(chǎn)量。之前市場(chǎng)預(yù)期巴西中南部本榨季制糖比例為37%，如果下調(diào)至35%，產(chǎn)量/出口量或?qū)?huì)下降150萬(wàn)—160萬(wàn)噸。加之，巴西乙醇銷量目前十分強(qiáng)勁，中期來(lái)看制糖比無(wú)太大的上升空間，本榨季巴西增產(chǎn)無(wú)望。

受干旱天氣影響，印度下榨季大概率會(huì)出現(xiàn)較大幅度減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度約為500萬(wàn)噸至2800萬(wàn)噸。今年印度的季風(fēng)雨較往年推遲了20多天，關(guān)鍵期的降雨不足嚴(yán)重影響了甘蔗生長(zhǎng)，同時(shí)引發(fā)種植面積萎縮。到7月末，印度全境季風(fēng)季（6月1日開(kāi)始）累計(jì)降雨量為正常值的91%，但是降雨分布不均衡，因此減產(chǎn)幅度雖有待觀察，但是大概率成為現(xiàn)實(shí)。

對(duì)于泰國(guó)而言，除了同樣遭受干旱天氣影響之外，還有甘蔗收購(gòu)價(jià)持續(xù)下降帶來(lái)的種植面積萎縮。預(yù)計(jì)下一榨季初始甘蔗價(jià)格將低于每噸700泰銖（22.73美元），折合人民幣不到200元，很多農(nóng)民放棄了甘蔗的種植轉(zhuǎn)為其他經(jīng)濟(jì)作物。

牛市是否從此開(kāi)啟？

毫無(wú)疑問(wèn)的是，價(jià)格上漲趨勢(shì)一旦形成不會(huì)輕易改變。雖然國(guó)際原糖市場(chǎng)目前受亞洲的庫(kù)存壓力影響，尚處于疲弱狀態(tài)，但是隨著減產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)量方面的量變會(huì)逐漸形成價(jià)格上的質(zhì)變。我們對(duì)于國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)保持樂(lè)觀態(tài)度。

短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)糖市還需警惕短期沖高后的回撤。雖然在現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存偏緊支撐下，國(guó)內(nèi)期糖大幅下跌可能性不大。但本周內(nèi)外盤走勢(shì)背離，進(jìn)口利潤(rùn)大幅提升，短期內(nèi)期價(jià)受價(jià)差牽制上行承壓。同時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷缺口即將由進(jìn)口糖上市進(jìn)行補(bǔ)充，市場(chǎng)的狂熱情緒過(guò)后也將回歸理性，謹(jǐn)慎追多。