PX是PTA的直接生產(chǎn)原料，生產(chǎn)1噸PTA大約需要0.655噸PX，其與PTA現(xiàn)貨的相關(guān)系數(shù)達到了0.914，與PTA期貨的相關(guān)指數(shù)高達0.891，PX的供需分析對PTA期貨來說至關(guān)重要。

一直以來，我國國內(nèi)PX存在巨大的供給缺口，2018年我國PX表觀消費量為2600萬噸，自有產(chǎn)能僅1400萬噸，進口PX達1590萬噸，進口依賴度依然高達61.16%。2019年下半年，國內(nèi)有大量的PX裝置投產(chǎn)，可以大致彌補國內(nèi)需求。

表1 裝置現(xiàn)有及未來投產(chǎn)產(chǎn)能

環(huán)保事件頻發(fā)導致PX產(chǎn)能沒有得到及時擴張

相對于PX來看，國內(nèi)PTA的產(chǎn)能擴張與下游聚酯產(chǎn)品需求相匹配，擴張十分迅速。由于PX是有毒化工物質(zhì)，如果生產(chǎn)過程不規(guī)范對環(huán)境污染嚴重，但同時也存在民眾對有毒化工品的恐慌。國內(nèi)PX產(chǎn)能擴張受阻存在一定的歷史原因，2007年廈門PX項目民眾抗議事件、2011年大連油罐爆炸及毒氣泄漏事件、2012年寧波PX抗議事件、2013年彭州抗議、再到2015年福建漳州PX項目兩年內(nèi)發(fā)生兩次爆炸等。一系列事件的發(fā)生使得國內(nèi)煉化項目一直沒有得到發(fā)展，直到2018年才陸續(xù)有裝置投產(chǎn)，在2019年下半年及2020年是PX裝置的集中投產(chǎn)期。

產(chǎn)業(yè)鏈格局重新分配后，利潤向下游轉(zhuǎn)移

先來對比一下國內(nèi)自產(chǎn)PX與進口PX的成本差異。盡管在計算PX成本時考慮了增值稅、保險等，估算得到的進口PX價格仍然在大部分時期低于國內(nèi)自產(chǎn)的PX價格。之所以出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象是因為，其一沒有考慮運輸成本，其二國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)獲取進口PX比較困難?？磥?，PX還是要回歸到自產(chǎn)上。

接著從現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈利潤來看，PX的生產(chǎn)利潤是最高的，這促使PTA及紡織企業(yè)向上游發(fā)展，對PX進行擴能。

在國內(nèi)PX產(chǎn)能擴張后，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配可能下移。從表1中可以看出，未來PX基本上直接用于國內(nèi)聚酯企業(yè)的生產(chǎn)，其中恒力石化在2019年投產(chǎn)的PX項目滿足了企業(yè)自身需求；浙江石化是榮盛石化與桐昆股份等共同投資建設(shè)，用于下游PTA生產(chǎn)并進一步加工成聚酯；恒逸文萊項目生產(chǎn)的PX直接輸送給海南逸盛；中金石化是榮盛石化的全資子公司，煉化項目為紡織產(chǎn)業(yè)服務；盛虹石化產(chǎn)能也運用于集團內(nèi)化纖產(chǎn)業(yè)。

這將使得PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤再分配，PX利潤不再居高不下，將會向下游PTA產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，并進一步轉(zhuǎn)移到聚酯行業(yè)，達到新的利潤分配平衡。