下半年以來，我國油菜籽、菜粕進口出現(xiàn)斷崖式下降，這使得我國沿海油廠壓榨開工率降低，相應(yīng)地，菜粕產(chǎn)出量隨之下降。在此背景下，菜粕期貨易漲難跌。

目前受貿(mào)易摩擦的影響，市場越來越擔心國內(nèi)油脂油料的供應(yīng)，由此推動油脂油料價格上漲。8月下旬以來，鄭州菜粕期貨再度上行，向前期高點靠近。展望后市，國內(nèi)菜粕供需矛盾日益緊張，菜粕期貨的偏強走勢有望繼續(xù)維持。

大豆進口下降

由于我國前幾個月進口大豆數(shù)量大，使得目前巴西大豆庫存下降，這可能會使后期我國大豆進口量下降。巴西植物油行業(yè)協(xié)會在6月時曾預(yù)計，2019/2020年度巴西大豆庫存達到560萬噸，而目前預(yù)計數(shù)字為260萬噸，不足原先預(yù)測的一半。另據(jù)預(yù)計，9月我國進口大豆到港量將為860萬，10月僅為800萬噸，大幅低于前期預(yù)計的900萬噸/月以上的進口量。

菜籽庫存減少

加拿大是我國油菜籽、菜粕的主要進口來源國，因中加關(guān)系緊張，下半年以來，我國油菜籽、菜粕進口出現(xiàn)斷崖式下降。據(jù)監(jiān)測，8月、9月、10月進口油菜籽到港量將分別為7.1萬噸、2萬噸、4萬噸，大幅低于上半年10萬—30萬噸/月的水平，從而導(dǎo)致目前沿海地區(qū)油廠的油菜籽、菜粕庫存處于偏低水平。截至8月23日，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠進口油菜籽總庫存為28.9萬噸，周環(huán)比繼續(xù)下降0.9萬噸，降幅為3.02%，較去年同期的70.8萬噸下降59.2%。

原料不足使得沿海油廠壓榨開工率降低，相應(yīng)地，菜粕產(chǎn)出量隨之下降。截至8月23日當周，全國納入調(diào)查的101家油廠菜籽壓榨量下降至28.67萬噸，周環(huán)比減少1.679萬噸，降幅達36.93%。據(jù)監(jiān)測，截至8月23日，華南地區(qū)油廠菜粕庫存為3.28萬噸，周環(huán)比減少0.55萬噸，降幅為14.36%。

需求有望轉(zhuǎn)好

由于非洲豬瘟疫情持續(xù)存在，對生豬養(yǎng)殖帶來較大影響，使得生豬飼料同比下降30%左右，豆粕(2997, 52.00, 1.77%)和菜粕的需求受到較大影響。不過，生豬出欄量下降，豬肉價格上漲，帶動了蛋雞、肉雞價格上漲，刺激蛋雞、肉雞等其他養(yǎng)殖擴張，蛋雞料、肉雞料產(chǎn)量增加，一定程度上抵消了生豬存欄量下降導(dǎo)致的粕類需求減少部分。據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，今年上半年國內(nèi)飼料總產(chǎn)量為9306萬噸，累計同比下降0.5%。其中，豬料產(chǎn)量為3630萬噸，同比下降14%；蛋禽飼料產(chǎn)量為1303萬噸，同比上升10.5%；肉禽飼料產(chǎn)量為3279萬噸，同比上升12.4%。

8月21日，國務(wù)院常務(wù)會議提出，綜合施策恢復(fù)生豬生產(chǎn)，取消超出法律法規(guī)的生豬禁養(yǎng)、限養(yǎng)規(guī)定，發(fā)展規(guī)模養(yǎng)殖、支持農(nóng)戶養(yǎng)豬，加強動物防疫體系建設(shè)，保障豬肉供應(yīng)等舉措。這將有望使生豬養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)規(guī)模，從而增加粕類消費。另外，隨著菜粕價格上漲，買漲不買落的心理刺激下游積極補庫，沿海油廠菜粕成交情況明顯好轉(zhuǎn)。截至8月23日當周，沿海油廠菜粕成交量為1.32萬噸，周環(huán)比增加0.79萬噸，增幅達149.06%。

整體來看，貿(mào)易摩擦短期內(nèi)緩解的概率不大，國內(nèi)粕類供應(yīng)轉(zhuǎn)緊是大概率事件。同時，菜籽庫存急劇減少，菜粕供應(yīng)捉襟見肘，加之需求向好，雖然菜粕期貨已處相對于高位，但供應(yīng)偏緊的菜粕期貨仍將易漲難跌。