自8月中旬起鋁市受消息面擾動不斷，先是市場傳出山東魏橋受臺風天氣影響企業(yè)主動減產，后是傳出新疆信發(fā)發(fā)生生產事故，影響電解鋁產能50萬噸左右，疊加基本面改善，“金九銀十”消費轉好預期仍存，鋁價一路猛漲，最高錄得14455元/噸，創(chuàng)2018年10月11日以來新高。同時，自2019年8月9日起，滬鋁持倉量不斷增加，截至8月29日，增加16.18萬手。目前鋁價運行邏輯逐漸回歸基本面，于14200—14400元/噸箱體振蕩運行。

宏觀風險有所上升

歐美貿易摩擦升級，特朗普再度威脅對歐盟汽車征稅；美日貿易摩擦持續(xù)，美日雙方無法在農業(yè)和汽車領域做出讓步，有關在9月達成協(xié)議的希望正不斷消退；意大利政局動蕩，總理孔特宣布辭職。經濟衰退風險加大，穆迪下調全球經濟增速預期，埃及央行加入降息行列，澳洲聯(lián)儲或持續(xù)寬松。整體來看，全球宏觀風險有所上升，大宗商品市場承壓。

基本面逐漸改善

從成本端來看，國內氧化鋁價格止跌企穩(wěn)，報價2500元/噸左右，目前全球氧化鋁供應較為寬松，短期價格反彈的概率較小，給電解鋁成本端帶來支撐。從供應端來看，數據顯示，今年1—8月因故停產電解鋁產能將近200萬噸。5月河南永城鋁廠因電解槽發(fā)生側部漏爐引發(fā)火災導致25萬噸電解鋁產能提前停產； 6月廣西某鋁廠發(fā)生停電后拉槽子放炮事故導致約63臺240KA槽子已經停產，估算產能約為4.45萬噸；8月山東受“利奇馬”臺風引起的暴雨洪災影響，某鋁廠關停了3個600KA電解系列，共656臺槽，預估關停產能在105萬噸左右；同在8月，新疆某鋁廠因發(fā)生漏爐造成短路口發(fā)生爆炸，導致約360多臺500KA電解槽停產，停產電解鋁產能約50萬噸。上周，寧夏中寧錦寧鋁鎂新材料公司因電價成本高將停產11萬噸電解鋁產能。減產頻發(fā)，在一定程度緩解了前期供應端的壓力，對鋁價構成支撐。

今年下半年預計新增產能有陜西美鑫30萬噸、中鋁山西25萬噸、貴州興仁25萬噸、百礦20萬噸，總計100萬噸，按需投產。目前來看，供給端新增產能有限，未來供應端壓力不大。但是按照目前電解鋁生產成本來看，電解鋁生產利潤達到900—1000元/噸，不排除下半年部分鋁廠開工意愿增強，增加電解鋁的投產數量。

從消費端看，地產方面8月前23天38城地產銷量增速降至-7.6%，其中各線級城市銷量增速走勢分化，一二線城市銷量增速轉負，而三四線城市增速降幅有所收窄。汽車方面，根據乘聯(lián)會數據估算，8月前兩周批發(fā)、零售增速分別為-22.0%、-23.3%，均低于7月水平。

消費旺季暫未顯現(xiàn)，市場靜待“金九銀十”到來。同時，上周四消費地鋁錠庫存合計 103.3萬噸，較上前一周四減少3萬噸，較去年同期下降約70萬噸，庫存去化明顯且，預計2019年年底社會庫存或降至60萬—70萬噸左右。

總體來看，宏觀風險有所提升，雖然供應端壓力逐漸緩解，但需求端消費改善或不及預期，鋁價上漲缺乏持久動能。從技術面看，14500元/噸壓力較為明顯，短期內鋁價或難以突破。操作上，建議逢高做空，同時需關注國慶期間華北地區(qū)限產對鋁企的影響。