股指期貨在國際衍生品市場中占據(jù)著重要地位。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）對全球70家衍生品交易所的最新統(tǒng)計，2009年全球期貨與期權(quán)成交量共177億張，其中，股票指數(shù)期貨與期權(quán)成交量共63.82億張，占期貨與期權(quán)市場成交總量的36%，榮登各類期貨與期權(quán)交易量榜首，單個股票和利率品種則位列第二和第三位，成交量分別為55.54億和24.68億張。
　　2009年全球期貨和期權(quán)分類成交量
　　
　　 　　
　　我國股指期貨推出在即，并將逐步在國內(nèi)衍生品市場發(fā)展壯大起來，未來我國衍生品市場將迎來股指期貨的一個蓬勃發(fā)展期。其間，投資者進行風(fēng)險管理和資產(chǎn)管理將多一種選擇工具，我國現(xiàn)有的商品期貨市場和股票市場發(fā)展也將受到一定促進。意義更為深遠(yuǎn)的是，股指期貨是我國開展金融期貨交易的敲門磚，未來還將推出更多的金融期貨品種。
　　　　
　　對期貨市場發(fā)展具有里程碑意義
　　　
　　對于國內(nèi)期貨市場來說，推出股指期貨并不是簡簡單單地增加了一個期貨品種而已，更為重要的是，它的推出將逐步改變我國衍生品市場商品期貨主導(dǎo)的現(xiàn)狀，開始向以金融衍生品為主導(dǎo)的國際衍生品市場靠攏。
　　拓展期貨市場的規(guī)模和容量
　　根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年全球商品期貨成交量僅占全部衍生品市場14%左右的份額，而股指期貨與期權(quán)成交量占比高達36%。因此，現(xiàn)階段僅有商品期貨品種的中國期貨市場的發(fā)展空間還是非常巨大的，股指期貨的推出無疑對我國期貨市場發(fā)展來說具有劃時代的意義。
　　首先，股指期貨將填補我國金融期貨的空白，進一步拓展國內(nèi)期貨市場的規(guī)模和容量，完善國內(nèi)期貨市場的品種結(jié)構(gòu)，促進金融期貨和商品期貨的共同發(fā)展。通常的商品期貨只是吸引某種商品上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的個體和投資者，而股指期貨的推出將吸引更廣泛的從事股票交易的投資人，這將有利于推動期貨市場知識和功能作用的宣傳和普及，增強期貨市場的社會認(rèn)知度。股指期貨的推出必將帶動商品期貨投資主體結(jié)構(gòu)和市場機制的完善，增強商品期貨的金融屬性，進一步提高商品期貨市場的流動性和市場影響力。
　　其次，股指期貨在國際衍生品市場占著重要地位，股指期貨的推出將完善我國證券期貨市場結(jié)構(gòu)，促進我國金融市場開放，以及與國際市場的接軌，而且在應(yīng)對外資進入的挑戰(zhàn)中也能起到重要作用。
　　再次，隨著股指期貨上市后各項相關(guān)制度的逐步完善，將為商品指數(shù)期貨、期權(quán)等金融屬性較強品種的開發(fā)和上市提供相應(yīng)的條件。
　　改善期貨投資者的結(jié)構(gòu)
　　股指期貨的推出也將對期貨市場的投資者產(chǎn)生巨大影響。首先，股指期貨上市將改變期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)，促使更多的機構(gòu)投資者進入期貨市場。目前，國內(nèi)期貨市場將近90%的投資者是中小個人投資者，機構(gòu)投資者僅占10%左右，這樣的投資者結(jié)構(gòu)和國際成熟期貨市場是截然相反的。造成這種現(xiàn)狀的原因，一方面是行業(yè)法規(guī)的限制，另一方面與國內(nèi)期貨市場品種少、規(guī)模小、功能不完善有很大關(guān)系。股指期貨上市后，隨著市場宣傳等市場開發(fā)工作的進一步深入，會有更多的證券市場參與者開始關(guān)注期貨市場，如證券公司、基金公司、保險公司及更多的大型企業(yè)，將進入期貨市場利用股指期貨工具規(guī)避風(fēng)險和資產(chǎn)管理。
　　推動期貨行業(yè)整體發(fā)展
　　雖然我國商品期貨市場己初具規(guī)模，但與國外成熟市場相比，還存在著覆蓋范圍小、交易品種少、品種結(jié)構(gòu)和布局不合理等問題。市場規(guī)模偏小，不僅不能滿足企業(yè)對期貨市場的需求，也制約了我國期貨市場的發(fā)展。我國現(xiàn)有期貨公司160多家，數(shù)量過多，市場份額最大的期貨公司也僅占全國市場份額的10%左右。由于期貨公司只能從事單一的期貨通道業(yè)務(wù)，規(guī)模普遍較小，經(jīng)營手段雷同，缺乏有效的盈利手段，市場競爭激烈。股指期貨的推出將給整個期貨行業(yè)帶來新的契機，并將起到積極的推動作用。首先，股指期貨的推出將打通期貨市場和證券市場，大力促進證期合作的深入。今后銀行等金融機構(gòu)也有可能涉及股指期貨業(yè)務(wù)，這樣銀行的理財產(chǎn)品、信托公司的產(chǎn)品和保險公司的產(chǎn)品，都有可能與股指期貨掛鉤。其次，依據(jù)國外成熟市場經(jīng)驗，即使對于單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，股指期貨也會極大地擴大期貨公司的交易量、交割量，從而大幅提升期貨公司的利潤水平。同時，股指期貨的推出將加速期貨公司層級分化，期貨行業(yè)必將經(jīng)歷一次重新洗牌，市場集中度將大大提高，其競爭過程將給投資者帶來更多的選擇和機會。再次，股指期貨推出有助于促進期貨業(yè)法律、法規(guī)體系的完善。衍生品行業(yè)的規(guī)范發(fā)展離不開完善的法律為之保駕護航。實踐證明，基礎(chǔ)性法律體系的完備與否是反映一個行業(yè)和市場是否成熟的重要標(biāo)志。近年來，雖然一系列有利于期貨市場健康發(fā)展的制度和措施相繼出臺，但這些規(guī)定基本都是一些局部性規(guī)定，《期貨法》一直沒有出臺。股指期貨的推出有助于我們積累足夠的經(jīng)驗，推動期貨法立法工作。
　　綜上所述，推進股指期貨上市，對我國期貨市場開啟金融期貨時代，并在此基礎(chǔ)上深化發(fā)展無疑具有里程碑式的意義。
　　　　
　　有助于股票市場穩(wěn)定健康發(fā)展
　　　　
　　眾多股民和機構(gòu)投資者最為關(guān)心的莫過于股指期貨推出能給股票市場帶來怎樣的效應(yīng)？自己又能從中獲取什么投資機會？
　　縱觀其他國家和地區(qū)股指期貨推出的經(jīng)驗，股指期貨上市前指數(shù)呈上漲趨勢，隨著股指期貨的上市指數(shù)會逐漸下跌，并不影響股票市場的長期趨勢。香港恒生指數(shù)、臺灣股票加權(quán)指數(shù)、韓國KOSPI200指數(shù)和美國S&P500指數(shù)期貨推出時都呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢；日經(jīng)225指數(shù)期貨推出前幾天指數(shù)稍微轉(zhuǎn)弱，推出后又微幅上升。通過分析發(fā)現(xiàn)，不管是先漲后跌的香港恒生指數(shù)，還是先轉(zhuǎn)弱后上升的日經(jīng)指數(shù)，股指期貨推出前后的行情態(tài)勢都與當(dāng)時的推出時點、經(jīng)濟發(fā)展周期相吻合?？梢?，股指期貨推出并不會扭轉(zhuǎn)市場行情，股市的走勢最終還是由經(jīng)濟增長率、利率、匯率、行業(yè)前景等宏觀經(jīng)濟形勢決定的。
　　各主要股指期貨上市前后對指數(shù)的影響
　　
　　 　　

    1月８日，國務(wù)院原則同意推出股指期貨品種，消息發(fā)布后的第一個交易日（1月11日），滬市開于3301.61點，高開105點，多個藍籌股以漲?；蚪咏鼭q停價開盤，如中信證券、海通證券、建行、工行、中石油、中石化等，但股指期貨獲批這一重大利好消息未能維持住“高歌猛進”的局面，股市高開后便引來了大量拋盤，藍籌股趨勢反轉(zhuǎn)，紛紛走低，最終收陰。這顯示出了股指期貨在我國推出的后發(fā)優(yōu)勢，因為受國際成熟市場經(jīng)驗啟發(fā)，投資者對于股指期貨的推出較為理性，普遍認(rèn)為對滬深股市的整體影響不會太大，因此當(dāng)出現(xiàn)大漲行情是必然引發(fā)解套、獲利盤等的釋放。這也正如中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰所言：“股指期貨不會把牛市變成熊市，也不會把熊市變成牛市?！?BR>　　但是，這并不等于我國股票市場對股指期貨有免疫力。綜合其他國家和地區(qū)的歷史經(jīng)驗，股指期貨推出后將平滑掉股票市場的大漲大跌，有利于孕育股票市場的長線投資者，穩(wěn)定股票市場。眾所周知，股票市場的價格風(fēng)險由系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險組成。非系統(tǒng)風(fēng)險是由個別股票的商業(yè)風(fēng)險所致，可以通過投資組合來規(guī)避。系統(tǒng)風(fēng)險是由自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭或政治因素等不可抗力造成的整個股票市場價格向同一方向變動的風(fēng)險。相比而言，系統(tǒng)性風(fēng)險對股票市場的影響極大，常常給股票市場以災(zāi)難性的打擊。上證指數(shù)從2006年10月的1800多點飆升到2007年10月的6000多點，再跌到2008年10月的1600多點，的確如過山車一般轉(zhuǎn)了一個輪回，這是由現(xiàn)階段我國股票市場缺乏賣空機制、過度投機行為無法得到有效牽制造成的。如果當(dāng)時就有股指期貨，股票市場變?yōu)椤半p邊市場”，期現(xiàn)之間的套期保值交易就能夠有效抑制過度投機行為導(dǎo)致的不合理價差，那么，2006—2007年就不會吹起股市大泡沫，2007—2008年間股市也不至于因金融危機或泡沫破裂而跌得一發(fā)不可收拾。
　　股指期貨推出即便對大盤藍籌股的影響有限，也依然會激發(fā)出其它的投資機會。根據(jù)2007年實施的《期貨公司風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》規(guī)定，期貨公司“凈資本不得低于客戶權(quán)益的6%”或不得低于“客戶權(quán)益總額與非結(jié)算會員交付保證金之和的6%”，意味著期貨公司注冊資本金直接決定著可吸納客戶保證金額度的上限。股指期貨的大手筆交易必將促使期貨公司未來的合并、重組、增資等行為，期貨業(yè)新格局形成的過程同時也將催生一些“明星”股票——期貨類上市公司。同樣的道理正在上市證券公司領(lǐng)域演繹，營業(yè)部獲得股指期貨中間介紹(IB)業(yè)務(wù)資格的上市券商，直接控股期貨公司的上市券商等，由于規(guī)模加速擴張和盈利能力增強的預(yù)期而成為股指期貨推出后的受益股。
　　另外，股指期貨還可吸引場外資金，股市的交易量和流動性也會隨之提高，不難預(yù)見，股指期貨帶來的資金面影響終將使大盤藍籌股基本面向好。從目前我國的情況看，由于開放式基金、社會保障基金、保險資金、企業(yè)年金及QFII等大額資金避險需求程度較高，它們未介入或者只是部分介入股市，加上我國居高不下的銀行存款找不到出路，場外資金規(guī)模龐大，具有避險功能的股指期貨推出后，資金潛在流入的規(guī)模遠(yuǎn)大于可能流出的規(guī)模。美國在推出股指期貨交易后，股市和期市的交易量都有較大提高，呈雙向推動態(tài)勢。
　　　　
　　特有功能使更多投資個體受益
　　　　
　　國內(nèi)即將上市的股指期貨合約的標(biāo)的物是滬深300指數(shù)，該指數(shù)選取的樣本股是上海和深圳證券市場中的300只A股，覆蓋了滬、深股市六成左右的市值，具有良好的市場代表性，是反映股票市場中股票價格變動總體水平的重要尺度，更是分析和預(yù)測發(fā)展趨勢，進而決定投資行為的主要依據(jù)。滬深300股指期貨與成熟市場上股指期貨一樣具有價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、提供套利機會從而進行資產(chǎn)管理等功能。
　　第一，股指期貨和其它期貨品種一樣，具有價格發(fā)現(xiàn)功能。由于交易成本較低和保證金杠桿機制，期貨市場相對于現(xiàn)貨市場有較高的流動性，同時，期貨市場價格是由避險者、投機者和套利者對未來價格預(yù)期進行博弈產(chǎn)生的，因而價格相對比較均衡，足以反映市場對未來股票指數(shù)的預(yù)期。所以，股指期貨市場上的價格變動隱含眾多市場參與者對未來股價預(yù)期的變動，可作為股票市場未來變化的指標(biāo)。
　　西方發(fā)達國家對于股指期貨市場“領(lǐng)先—滯后”關(guān)系的實證研究表明，一般來看，期貨市場和現(xiàn)貨市場是雙向非對稱互動的，期貨市場對信息的反映先于現(xiàn)貨市場的時間長于現(xiàn)貨市場先于期貨市場的時間。因而股指期貨推出后，其對信息反映的效率高于股票現(xiàn)貨市場，對股票市場的價格可以起到引導(dǎo)作用，使股票市場的波動性減弱。
　　然而，有研究通過對2000—2007年間印度證券交易所推出的S&P CNX Nifty 50指數(shù)每天期、現(xiàn)貨收盤價進行檢驗，發(fā)現(xiàn)S&P CNX Nifty 50股指期貨缺乏價格發(fā)現(xiàn)功能，這與西方發(fā)達國家股指期貨價格的定價功能有差距。綜合比較，我國和印度同為新興市場國家，資本市場都不很發(fā)達，監(jiān)管體系還不很完善，更具有可比性，印度股指期貨市場的經(jīng)驗更值得我們借鑒。
　　分析之后得到影響股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的原因有兩個：
　　一是市場規(guī)模。市場規(guī)模是確保期貨價格真實形成的基礎(chǔ)。當(dāng)市場規(guī)模足夠大、市場中聚集了足夠多的交易者時，市場信息才能得到充分反映，期貨市場所發(fā)現(xiàn)的價格才更接近真實價格。因為只有在足夠大的市場中，每個交易者才都是市場價格的接受者，而不是反過來影響整個市場價格走勢的操作者。S&P CNX Nifty 50指數(shù)期貨與成熟市場相比規(guī)模較小，使自身的價格發(fā)現(xiàn)功能不明顯。我國滬深300股指期貨交易保證金比例為12%，開戶資金門檻相對來說比較高，限制了一部分投資者。另外，基金等金融機構(gòu)的具體參與方法和流程細(xì)則還未出臺。滬深300股指期貨推出初期，市場規(guī)模及流動性都會受到一定限制，可能會削弱股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，但隨著市場規(guī)模的逐漸擴大，價格發(fā)現(xiàn)功能也會得到充分發(fā)揮。
　　二是喪失定價權(quán)。這也是導(dǎo)致新興市場股指期貨缺乏價格發(fā)現(xiàn)功能的普遍原因。目前世界各個國家和地區(qū)股票價格走勢高度依賴于美國市場，例如隔夜美國道瓊斯指數(shù)的上漲或下跌，均會導(dǎo)致恒生指數(shù)大幅跳高或跳空開盤，進而導(dǎo)致恒生指數(shù)期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的弱化甚至喪失。
　　第二，可利用股指期貨進行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。股指期貨的產(chǎn)生源于投資者對股票現(xiàn)貨投資的避險需求。利用股指期貨進行套期保值，能將在現(xiàn)貨市場上持有股票的價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場上。套期保值的原理是在期貨市場上建立一個與現(xiàn)貨市場上交易方向相反、數(shù)量相等或相當(dāng)、品種相同或相關(guān)商品的交易頭寸，通過在兩個市場之間建立一種“盈虧互補”的機制，以此來轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場上價格波動帶來的風(fēng)險。
　　投資者投資股票的目的在于，通過持有股票的價格隨著上市公司的成長而上升，從而獲得長期的投資收益。同時，投資者希望避免因股票市場的波動，特別是突發(fā)事件引發(fā)的價格劇烈波動而導(dǎo)致的損失。股指期貨推出前的我國股票市場，由于缺乏賣空機制，一旦股市出現(xiàn)劇烈波動，就有可能出現(xiàn)投資者紛紛拋售股票的連鎖反應(yīng)，進而達到推波助瀾的效果，加劇股票價格的下跌。股指期貨上市后，投資者可以在期現(xiàn)市場上進行套期保值，通過在股票現(xiàn)貨市場和期貨市場的反向操作，使未來在現(xiàn)貨市場的損失與期貨市場的收益相互抵消或部分抵消，從而規(guī)避市場價格波動帶來的風(fēng)險。
　　第三，股指期貨套利交易將提供新的投資機會。套利的原理是指交易者利用市場上兩個相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時出現(xiàn)的不合理價格關(guān)系同時進行一買一賣的交易，當(dāng)這種不合理的價格關(guān)系縮小或消失時，套利者再進行相反的買賣，以獲取無風(fēng)險利潤的交易行為。通過套利交易，投資者能獲取可觀的利潤。股指期貨交易通常都比較活躍，流動性更好，相比其他商品期貨更適宜套利操作。
　　我國股指期貨相關(guān)開戶流程及規(guī)則設(shè)定的門檻較高，初始保證金賬戶余額不低于人民幣50萬元的一項規(guī)定就限制了很大一部分證券投資者。另外，《證券投資基金投資股指期貨指引》的征求意見稿對基金公司以何種身份、方式、流程參與股指期貨，以及基金公司參與股指期貨的結(jié)算問題等在制度層面上仍不明確。這些都表明，在股指期貨推出初期，市場參與者以規(guī)模較小的個人投資者為主體，隨著機制層面的完善和投資者對股指期貨的充分認(rèn)知后，股指期貨將以其特有的功能受到眾多投資者的青睞。
　　綜合全球成熟市場來看，除個人投資者、基金公司和證券公司主流機構(gòu)投資者外的股指期貨投資者，還包括社?；?、保險公司等，目前我國還未對其放行。但是，股指期貨對社保基金和保險資金的投資管理有著不可或缺的作用和意義。同時，吸引社保資產(chǎn)和保險資金參與股指期貨就等于吸引了長期投資，有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)。我國保險資金、社保基金等參與股指期貨的相關(guān)細(xì)則一旦出臺，對這些機構(gòu)投資者的放行指日可待。
　　　　
　　將加快我國衍生品市場創(chuàng)新步伐
　　　　
　　股指期貨的推出可以說是我國衍生品市場發(fā)展史上的一次飛躍，它將揭開我國衍生品市場快速發(fā)展期的序幕。相比國外衍生品市場的發(fā)展，我國衍生品市場仍然處于初級階段，期權(quán)、互換等相對復(fù)雜的金融衍生品還未出現(xiàn)。我們不僅在品種上落后許多，專業(yè)人才、交易經(jīng)驗等方面也存在一定差距。比如，在股指期貨推出以前，我國央企由于國內(nèi)衍生品市場不夠發(fā)達只能依賴外資投行通過境外金融衍生品市場進行場外交易，因交易成本高、透明度低、流動性差等不利條件無形中提高了交易風(fēng)險。
　　中金所總經(jīng)理朱玉辰也曾表示，近20年來國際金融市場上的金融創(chuàng)新集中在以期貨和期權(quán)為代表的衍生產(chǎn)品上，這些產(chǎn)品已經(jīng)成為金融資產(chǎn)的定價中心和避險中心，誰掌握了金融衍生品，誰就占領(lǐng)了金融市場的制高點和主導(dǎo)權(quán)，也擁有了金融市場的話語權(quán)。目前，我國衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展明顯滯后，在全球國內(nèi)生產(chǎn)總值排名前20位的國家中，只有我國沒有金融期貨，產(chǎn)品定價處于跟隨的低端狀態(tài)。
　　因此，如何加快我國金融產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展步伐已經(jīng)引起了相關(guān)部門的高度重視，并日益引起國家高層領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)注。隨著股指期貨的推出，市場結(jié)構(gòu)和投資理念將發(fā)生新的變化，在此基礎(chǔ)上可進一步規(guī)劃期權(quán)等新的金融衍生產(chǎn)品的推出。從海外交易所金融衍生品交易開展的順序看，基本上都遵循了從股指期貨到股指期權(quán)的原則。
　　另外，我們相信，在加快發(fā)展金融衍生品這一高端市場領(lǐng)域的進程中，目前全球期貨與期權(quán)成交量排名第二、第三和第四的單個股票、利率和外匯衍生品種也會相繼推出。