資本市場改革路線圖出爐。

9月9日至10日，證監(jiān)會召開全面深化資本市場改革工作座談會，分析形勢，研究布置全面深化資本市場改革重點任務，證監(jiān)會黨委書記、主席易會滿在座談會上發(fā)表講話。

會議提出了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務，具體包括：

1、 充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用。堅守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊銜接機制，保持改革定力?？偨Y推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實施注冊制，完善市場基礎制度。

2、 大力推動上市公司提高質(zhì)量。制定實施推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃，切實把好入口和出口兩道關，努力優(yōu)化增量、調(diào)整存量。嚴把IPO審核質(zhì)量關，充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰。優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點。加強上市公司持續(xù)監(jiān)管、分類監(jiān)管、精準監(jiān)管。

3、 補齊多層次資本市場體系的短板。推進創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，選擇若干區(qū)域性股權市場開展制度和業(yè)務創(chuàng)新試點。允許優(yōu)質(zhì)券商拓展柜臺業(yè)務。大力發(fā)展私募股權投資。推進交易所市場債券和資產(chǎn)支持證券品種創(chuàng)新。豐富期貨期權產(chǎn)品。

4、 狠抓中介機構能力建設。加快建設高質(zhì)量投資銀行，完善差異化監(jiān)管舉措，支持優(yōu)質(zhì)券商創(chuàng)新提質(zhì)，鼓勵中小券商特色化精品化發(fā)展。推動公募機構大力發(fā)展權益類基金。壓實中介機構責任，推進行業(yè)文化建設。

5、 加快推進資本市場高水平開放。抓緊落實已公布的對外開放舉措，維護開放環(huán)境下的金融安全。

6、 推動更多中長期資金入市。強化證券基金經(jīng)營機構長期業(yè)績導向，推進公募基金管理人分類監(jiān)管。推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍。推動公募基金納入個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。

7、 切實化解股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點領域風險。

8、 進一步加大法治供給。加快推動《證券法》《刑法》修改，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假信息披露和中介機構提供虛假證明文件等違法行為的違法成本。用好用足現(xiàn)有法律制度，堅持嚴格執(zhí)法，提升監(jiān)管威懾力。

9、 加強投資者保護。推動建立具有中國特色的證券集體訴訟制度。探索建立行政罰沒款優(yōu)先用于投資者救濟的制度機制。推動修改或制定虛假陳述和內(nèi)幕交易、操縱市場相關民事賠償司法解釋。

10、 提升稽查執(zhí)法效能。強化案件分層分類分級管理，集中力量查辦欺詐造假等大要案，提升案件查辦效率。

11、 大力推進簡政放權。大幅精簡審批備案事項，優(yōu)化審批備案流程，提高監(jiān)管透明度。加強事中事后監(jiān)管。

12、 加快提升科技監(jiān)管能力。推進科技與業(yè)務深度融合，提升監(jiān)管的科技化智能化水平。

看點一：分析當前形勢，確保改革在穩(wěn)定的市場環(huán)境下進行

證監(jiān)會召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議分析了當前資本市場面臨的形勢，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持市場化、法治化的改革方向，學習借鑒國際最佳實踐，敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風險，形成強大合力，著力優(yōu)化資本市場供給，著力推進關鍵制度創(chuàng)新，著力增強市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，以實際行動落實金融供給側結構性改革，更好服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的大局。改革要尊重市場規(guī)律，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權交給市場。要加強法治保障，提升資本市場違法違規(guī)成本。要增量改革引領，加快存量調(diào)整優(yōu)化。要堅持人民立場，將保護投資者特別是中小投資者合法權益貫穿于監(jiān)管各環(huán)節(jié)、全流程。要強化底線思維，確保改革在基本穩(wěn)定的市場環(huán)境下進行。

資本市場全面深化改革的工作自今年3月下旬開始，易會滿高度重視相關工作，證監(jiān)會成立全面深化資本市場改革領導小組，并制定了相應工作機制，證監(jiān)會黨委召開十多次專題會議，逐項研究具體改革舉措，改革總體方案基本成型。

此次會議是深入學習貫徹習近平關于資本市場的重要指示批示精神，落實國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第七次會議、全國金融形勢通報和工作經(jīng)驗交流電視電話會議有關部署所進行的改革清單梳理，對資本市場當前的形勢也有研判，可以看出的是，監(jiān)管層將平衡好改革力度和市場承受力，在基本平穩(wěn)的市場環(huán)境下推進各項改革。

看點二：穩(wěn)步實施注冊制，完善市場基礎制度

會議指出，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用。堅守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊銜接機制，保持改革定力?？偨Y推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實施注冊制，完善市場基礎制度。

從7月22日首批企業(yè)掛牌科創(chuàng)板到現(xiàn)在，科創(chuàng)板運行平穩(wěn)。自科創(chuàng)板創(chuàng)立之日起，證監(jiān)會就表示，要發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用，總結可復制可推廣的經(jīng)驗，加快關鍵制度創(chuàng)新，推動資本市場全面深化改革和健康發(fā)展。注冊制的實施倒逼著審核制的完善，從發(fā)審委的問詢內(nèi)容來看，新一屆發(fā)審委的IPO審核政策基本延續(xù)此前方向，且問詢范圍更廣，問詢角度更為多元，更關注企業(yè)的信息披露詳盡與否、公司治理情況、運行是否規(guī)范、是否符合行業(yè)標準等。

東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇表示，以科創(chuàng)板改革為突破口，加強資本市場頂層設計，可以更好地撬動金融體制改革，改革經(jīng)驗也可以不斷推廣到其他板塊，提升以股權融資為代表的直接融資比例，將有利于降低實體經(jīng)濟杠桿，推動支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本更好形成。

看點三：嚴把IPO審核質(zhì)量關，暢通多元化退市渠道

會議指出，大力推動上市公司提高質(zhì)量。制定實施推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃，切實把好入口和出口兩道關，努力優(yōu)化增量、調(diào)整存量。嚴把IPO審核質(zhì)量關，充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰。優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點。加強上市公司持續(xù)監(jiān)管、分類監(jiān)管、精準監(jiān)管。

易會滿多次在公開場合提及要推動上市公司提高質(zhì)量，要求上市公司要敬畏市場，尊重規(guī)律，走穩(wěn)健合規(guī)的發(fā)展之路；敬畏法治，遵守規(guī)則，強化誠信契約精神；敬畏專業(yè)，突出主業(yè)，自覺遠離市場亂象；敬畏投資者，回報投資者，積極踐行股權文化。也要求上市公司和大股東必須牢牢守住“四條底線”：一是不披露虛假信息，二是不從事內(nèi)幕交易，三是不操縱股票價格，四是不損害上市公司利益。

在IPO審核方面，截止目前，今年以來第十八屆發(fā)審委的IPO審核通過率超過八成，IPO排隊企業(yè)近500家，目前，證監(jiān)會正在進行的IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查工作，主要是檢查工作底稿是否合規(guī)以及財務情況等，目的是切實強化IPO申請企業(yè)監(jiān)管力度，督促中介機構勤勉盡責、審慎執(zhí)業(yè)，從源頭提高上市公司質(zhì)量。

退市方面，今年A股退市公司數(shù)量已有10家，創(chuàng)近年新高。“欺詐退”、“違法退”、“業(yè)績退”、“破面退”、“主動退”、“重組退”層出不窮，A股市場IPO常態(tài)化的同時，退市也正在走向常態(tài)化。

看點四：推進創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革

會議提到，要補齊多層次資本市場體系的短板。推進創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，選擇若干區(qū)域性股權市場開展制度和業(yè)務創(chuàng)新試點。允許優(yōu)質(zhì)券商拓展柜臺業(yè)務。大力發(fā)展私募股權投資。推進交易所市場債券和資產(chǎn)支持證券品種創(chuàng)新。豐富期貨期權產(chǎn)品。

中信建投證券首席經(jīng)濟學家張岸元表示，科創(chuàng)板注冊制的成功試點無疑對創(chuàng)業(yè)板的下一步改革具有重要借鑒意義，希望創(chuàng)業(yè)板的相關措施能盡快推出。全國股轉公司總經(jīng)理徐明建議在新三板進行差異化的投資者適當性安排，目前新三板市場投資者的適當性門檻為500萬元金融資產(chǎn)。徐明認為，這一較高的投資者門檻很難適應目前新三板市場發(fā)展的需要，不但到了非改不可的程度，而且新三板市場也具備了降低投資者門檻的現(xiàn)實基礎。

會議還指出，要狠抓中介機構能力建設。加快建設高質(zhì)量投資銀行，完善差異化監(jiān)管舉措，支持優(yōu)質(zhì)券商創(chuàng)新提質(zhì)，鼓勵中小券商特色化精品化發(fā)展。推動公募機構大力發(fā)展權益類基金。壓實中介機構責任，推進行業(yè)文化建設。

市場建設需要市場參與各方共同努力，保薦機構、會計師事務所、律師事務所等中介機構需要切實提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，恪盡職守，勤勉盡責，當好資本市場的“守門人”，為資本市場平穩(wěn)運行保駕護航。

看點五：大幅提高中介機構提供虛假證明等違法行為成本

會議表示，進一步加大法治供給。加快推動《證券法》、《刑法》修改，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假信息披露和中介機構提供虛假證明文件等違法行為的違法成本。用好用足現(xiàn)有法律制度，堅持嚴格執(zhí)法，提升監(jiān)管威懾力。

隨著我國資本市場應對外部沖擊的韌性明顯增強，證券法的修訂和刑法的進一步完善，加大對違規(guī)者懲處力度，細化、調(diào)整、簡化投資者賠償機制，已是大勢所趨。在市場法律尚不健全的情況下，對一些投資者、市場證券發(fā)行人和中介服務機構的違規(guī)處罰長期依賴行政手段。而現(xiàn)行法規(guī)對金融違規(guī)行政處罰力度太輕，刑事追責率不高所導致的違法成本較低，嚴重脫離了資本市場監(jiān)管的實際，無法讓一些弄虛作假的上市公司因法律威嚴受震懾而敬畏法治。更何況，監(jiān)管部門在面對上市公司財務造假及其他違規(guī)違法時，因沒有法律條款對照，也顯得力不從心。

《證券法》正在修訂過程中，按照之前監(jiān)管層說法，擬年內(nèi)推動法律修訂完成，屆時違法成本將大幅提高。今年4月公開的證券法“三讀”稿第二百零九條規(guī)定，“信息披露義務人報送的報告或者披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，給予警告，并處以50萬元以上500萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以10萬元以上100萬元以下的罰款。”

在投資者保護方面，會議提到，要加強投資者保護。推動建立具有中國特色的證券集體訴訟制度。探索建立行政罰沒款優(yōu)先用于投資者救濟的制度機制。推動修改或制定虛假陳述和內(nèi)幕交易、操縱市場相關民事賠償司法解釋。提升稽查執(zhí)法效能。強化案件分層分類分級管理，集中力量查辦欺詐造假等大要案，提升案件查辦效率。

看點六：要排出時間表、路線圖、優(yōu)先序

會議指出，改革重在落實。全面深化資本市場改革是一項系統(tǒng)工程，要加強改革的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，排出時間表、路線圖、優(yōu)先序，細化完善具體改革實施方案。會議要求，系統(tǒng)各單位各部門要大膽解放思想，勇于擔當作為，主動加強溝通協(xié)調(diào)，做好改革政策的宣傳解讀，確保各項改革措施平穩(wěn)落地。

可以預期，證監(jiān)會將細化改革任務，列出改革目標和細則，并落實好具體負責部門，推動改革方案盡早落地實施。