進(jìn)入9月，食糖2018/19榨季也接近尾聲，隨著甘蔗、甜菜等原料進(jìn)入成熟期，新榨季即將到來。

上周起，白糖主力合約開始沖高，9月10日鄭白糖指數(shù)SR001開盤報(bào)5，549元/噸，收盤價(jià)為5，477元/噸，跌幅0.76%，較上一日有所回落。

據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，前五大多頭持倉量126342張，環(huán)比減少2363張，前五大空頭200190張，環(huán)比減少4637張。白砂糖總持倉額為5，489，286.18萬元，較上一交易日減少179，952.36萬元，白砂糖持倉額較近5年相比維持在較高水平。

現(xiàn)貨方面，國信期貨統(tǒng)計(jì)主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格有所上調(diào)，上調(diào)幅度20元/噸。

根據(jù)9月10日中國糖業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018/19年制糖期食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束。截至6月底，本制糖期全國共生產(chǎn)食糖1076.04萬噸，比上制糖期同期多產(chǎn)糖45萬噸，增幅4.4%；累計(jì)銷售食糖761萬噸，銷糖率70.8%，同比增加7.6個(gè)百分點(diǎn)。

供給方面，進(jìn)入8月我國銷糖量有所放緩，南華期貨分析，銷售量同比有所下降主要因?yàn)檫M(jìn)口糖價(jià)格優(yōu)勢導(dǎo)致，且隨著國內(nèi)兩家加工糖的檢修，9月加工糖供應(yīng)將受到影響。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日廣西累計(jì)銷糖543.8萬噸，同比增加55.4萬噸；產(chǎn)銷率85.6%，同比提高4.5個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)庫存90.2 萬噸，同比減少23． 9萬噸。其中8月份單月銷糖51.6萬噸，同比減少7萬噸。云南累計(jì)銷糖173.45萬噸，同比增加12.76萬噸；產(chǎn)銷率83.38%，同比提升5.7%；業(yè)庫存34.56 萬噸，同比減少11.61萬噸。其中8月份單月銷售15.63 萬噸，同比減少4.14萬噸。

在8月食糖銷量同比減少的同時(shí)，庫存方面，糖廠剩余庫存也處于同期歷史低位。

在中國糖協(xié)理事擴(kuò)大會(huì)議上，云南糖協(xié)表示受四、五月干旱影響，今年食糖產(chǎn)量可能下降。此外，糖協(xié)還準(zhǔn)備向商務(wù)部提出延長食糖貿(mào)易保障措施的申請。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)截止2019年08月，全國食糖新增工業(yè)庫存為115.78萬噸，環(huán)比減少103.67萬噸。從季節(jié)性來看，全國食糖新增工業(yè)庫存位于歷史較低水平。

國際上，截止2019年08月，美國白糖期末庫存月度預(yù)估為1，775千短噸，環(huán)比增加14千短噸，美國白糖期貨庫存消費(fèi)比為14.00%，處于歷史較低水平。USDA報(bào)告預(yù)計(jì)，2020年度全球白糖期末庫存為47，836千噸，同比減少3，065千噸。

根據(jù)方正證券研究報(bào)告，自7月份以來國內(nèi)糖價(jià)以回升為主，而外盤糖價(jià)繼續(xù)偏弱，內(nèi)外糖價(jià)差擴(kuò)大令進(jìn)口利潤顯著增加，可能導(dǎo)致8月份進(jìn)口糖規(guī)模繼續(xù)增大。

此外，外媒體消息稱，印度內(nèi)閣經(jīng)濟(jì)事務(wù)委員會(huì)宣布提高甘蔗生產(chǎn)并幫助糖業(yè)和農(nóng)民，并出臺繼續(xù)補(bǔ)貼食糖出口政策。

方正證券指出，若市場借助食糖庫存稀少題材而進(jìn)一步推高糖價(jià)的話，國儲(chǔ)糖投放或許即將成真。所以，國內(nèi)食糖只是相對偏緊并非真的存在缺口。近期糖價(jià)可能維持震蕩格局，期貨主力合約或許在5300~5600元區(qū)間波動(dòng)。

隨著國內(nèi)外糖市供求關(guān)系發(fā)生重大變化，國際不確定的因素增加，實(shí)體所面臨的大宗商品風(fēng)險(xiǎn)，利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求更加強(qiáng)烈。

目前已經(jīng)有越來越多白糖產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)直接通過參與期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，也有一些企業(yè)借助期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司利用期貨市場服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營。

除此之外，期權(quán)作為一種加強(qiáng)型的交易模式，即期貨結(jié)合期權(quán)的加強(qiáng)獲取收益，也被開始運(yùn)用于白糖產(chǎn)業(yè)。

上海生水國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理助理程博認(rèn)為，當(dāng)行情看得不是特別清楚，或是當(dāng)前價(jià)位不合適時(shí)，也可以做一些防守型的頭寸，做一些相對來說風(fēng)險(xiǎn)可控的交易。比如當(dāng)前白糖行情處于振蕩，沒有特別明顯的趨勢。在波動(dòng)率沒有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，賣兩頭賺取時(shí)間價(jià)值的交易策略是可以考慮的。

展望今后的趨勢，鄭商所負(fù)責(zé)人表示，2019/20 榨季國內(nèi)外食糖市場形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，國際食糖庫存高企，主要產(chǎn)糖國的政策不確定性增大，國內(nèi)制糖企業(yè)經(jīng)營依舊面臨較大困難，白糖期貨期權(quán)的功能發(fā)揮還有提升空間。