近三個(gè)月，連玉米期貨價(jià)格連續(xù)下跌。玉米當(dāng)前階段的特點(diǎn)在于市場(chǎng)疲軟的需求去測(cè)試價(jià)格的支撐。7月、8?月多家機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)生豬存欄大幅下降，個(gè)別地區(qū)生豬產(chǎn)能下降七到八成，利空影響基本在盤面上得到體現(xiàn)。上半年深加工利潤(rùn)不佳，開(kāi)機(jī)率同比下滑。

基于以上因素，玉米產(chǎn)需缺口逐步收窄，此前市場(chǎng)的缺口預(yù)期兌現(xiàn)延后，造成近期玉米期貨價(jià)格下跌。我們認(rèn)為，玉米產(chǎn)需缺口只是收窄并未消失，臨儲(chǔ)玉米底價(jià)依然沒(méi)有放低，價(jià)格支撐仍然存在。此外，隨著豬肉價(jià)格的大幅上漲，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)達(dá)到歷史高點(diǎn)，并且國(guó)家出臺(tái)政策刺激生豬補(bǔ)欄，預(yù)計(jì)非洲豬瘟的邊際利空影響將繼續(xù)弱化，近期玉米將出現(xiàn)筑底反彈行情。

需求有望階段性觸底

臨儲(chǔ)玉米成交量持續(xù)低迷，臨儲(chǔ)玉米拍賣持續(xù)以每周?400?萬(wàn)噸的巨量推進(jìn)，9?月?5?日拍賣量減少至?350?萬(wàn)噸，臨儲(chǔ)玉米拍賣成交率高開(kāi)低走，持續(xù)低迷，火爆程度大不如首拍。臨儲(chǔ)玉米拍賣底價(jià)抬升150—200?元/噸，而在相對(duì)的高底價(jià)的臨儲(chǔ)玉米對(duì)于階段性需求低迷的玉米市場(chǎng)誘惑力不足。

飼用需求方面，國(guó)內(nèi)飼料養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)于玉米的需求依舊不佳。但隨著豬肉價(jià)格的大幅拉漲，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)增加至?800?元/頭上方，部分規(guī)模企業(yè)存在補(bǔ)欄計(jì)劃。多部門相繼印發(fā)文件，出臺(tái)?17?條政策措施支持生豬生產(chǎn)發(fā)展。涉及基礎(chǔ)設(shè)施方面、貸款貼息方面、保險(xiǎn)方面、推動(dòng)糞污處理方面、補(bǔ)貼補(bǔ)助方面、養(yǎng)殖用地方面、禁養(yǎng)區(qū)劃定方面、運(yùn)輸方面、抵押貸款方面、農(nóng)機(jī)方面。政策的出臺(tái)以及高利潤(rùn)將刺激生豬補(bǔ)欄，非洲豬瘟的邊際利空影響繼續(xù)弱化。

深加工需求方面。由于下游產(chǎn)品價(jià)格上漲，玉米價(jià)格近期趨于下跌，玉米農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格上漲，深加工利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)。隨著檢修季節(jié)的結(jié)束，行業(yè)開(kāi)工率有所回升，企業(yè)加工利潤(rùn)逐步增加?？傮w來(lái)說(shuō)，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，政策面鼓勵(lì)生豬補(bǔ)欄，非洲豬瘟對(duì)于玉米飼用需求利空的邊際影響減弱，深加工產(chǎn)能整體增加，當(dāng)前開(kāi)機(jī)率已經(jīng)是較低水平，季節(jié)性檢修過(guò)后開(kāi)機(jī)率存在回暖預(yù)期。

底部支撐仍然存在

臨儲(chǔ)底價(jià)支撐力度依然較強(qiáng)。臨儲(chǔ)玉米拍賣成交率高開(kāi)低走，持續(xù)低迷，火爆程度大不如首拍。我們認(rèn)為，臨儲(chǔ)玉米拍賣低迷只是階段性現(xiàn)象，階段性低迷主要還是在于下游利潤(rùn)及需求不佳。而我國(guó)玉米產(chǎn)需缺口已經(jīng)是事實(shí)，缺口依賴于臨儲(chǔ)玉米補(bǔ)充，目前臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存不足6000?萬(wàn)噸，隨著玉米社會(huì)庫(kù)存的消化，臨儲(chǔ)玉米將會(huì)是市場(chǎng)的搶手貨。社會(huì)庫(kù)存方面，目前深加工企業(yè)玉米庫(kù)存持續(xù)消化。下游企業(yè)以及港口玉米庫(kù)存的消化，將在價(jià)格博弈上利多貿(mào)易企業(yè)，給玉米帶來(lái)底價(jià)支撐并且給未來(lái)玉米價(jià)格上漲奠定基礎(chǔ)。

玉米市場(chǎng)產(chǎn)需缺口依然是主導(dǎo)玉米價(jià)格的主要矛盾，中長(zhǎng)期玉米看漲。新季玉米種植面積下降，玉米產(chǎn)量難有增加，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)國(guó)際關(guān)系背景下，可能不會(huì)大量增加谷物進(jìn)口。上半年玉米需求下降明顯，下半年玉米需求進(jìn)一步下降空間不大。需求觸底后，產(chǎn)需缺口將繼續(xù)消化市場(chǎng)庫(kù)存，支撐玉米底價(jià)并奠定玉米中長(zhǎng)期上漲的格局。短期來(lái)看，我國(guó)玉米社會(huì)庫(kù)存持續(xù)消化。盡管短期利空因素依然存在，但利空因素均已經(jīng)得到體現(xiàn)并逐步弱化，在產(chǎn)需缺口以及臨儲(chǔ)底價(jià)支撐的背景下，玉米進(jìn)一步下跌的可能性不大。因此可以考慮布局玉米中長(zhǎng)線多單。近期關(guān)注玉米2001?合約?1850—1900?元/噸多單建倉(cāng)機(jī)會(huì)。