白糖：ICE原糖期價繼續(xù)弱勢

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤10.81美分/磅，較前一交易日下跌0.07美分；內盤白糖2001合約收盤價5524元，較前一交易日上漲47元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為9741張，較前一交易日增加373張，有效預報倉單0張。國內主產區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5795元/噸，較前一交易日上漲2元。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預期持中長期看多觀點，但考慮到舊作庫存壓力依然存在，泰國出口放緩，印度延續(xù)出口補貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉向新作供應壓力。在這種情況下，原糖期價或持續(xù)弱勢。內盤鄭糖方面，國內供需偏緊帶動國內期現(xiàn)貨價格走出相對獨立行情，內外價差繼續(xù)擴大，在這種情況下，外盤原糖期價及其對應的進口成本因素影響相對有限，更多關注國內供需變動，特別是供應端即進口加工和拋儲出庫情況，如果供需未能得到改善，不排除內外價差繼續(xù)擴大的可能性。

策略：維持中性，建議投資者前期多單可以考慮擇機離場，可關注買1拋5套利機會。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：偏強震蕩

2019年9月11日，鄭棉2001合約收盤報12975元/噸，國內棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13028元/噸。棉紗2001合約收盤報21100元/噸，CY IndexC32S為21150元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數(shù)量為11230張，較前一日減少85張。

9月11日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計11979.4029噸，實際成交11979.4029，成交率100%。平均成交價11963元/噸，較前一交易日下跌8元/噸；折3128價格13284元/噸，較前一交易日上漲80元/噸。其中新疆棉成交均價12241元/噸，加價幅度1303元/噸；地產棉成交均價11801元/噸，加價幅度551元/噸。

8月中美貿易戰(zhàn)升級，受此影響棉花商業(yè)庫存繼續(xù)下降。棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示8月底全國棉花商業(yè)庫存252.09萬噸，環(huán)比減少36.72萬噸，同比仍高89.37萬噸。

未來行情展望：美棉生長進度領先，9月12日USDA將公布9月供需報告，預計19/20年度全球及主要國家棉花期末庫存高位的局面不會改變。國內棉花供給充裕；需求方面，我們跟蹤的紡企及織企開機率、紗線及坯布庫存、用棉需求等指標無明顯改善，接近傳統(tǒng)旺季但市場并沒有明顯復蘇跡象。上周中美重啟貿易談判帶來一定提振，短期貿易戰(zhàn)發(fā)展將主導鄭棉走勢，反彈高度不宜過度樂觀。

策略：短期內，我們對鄭棉持中性觀點。

風險點：貿易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風險、主產國天氣風險、匯率風險

豆菜粕：國內批準進口阿根廷豆粕，利空市場情緒

昨日CBOT收盤下跌，11月合約收盤報867.4美分/蒲。美豆產區(qū)天氣良好，對作物生長有利。另外昨日中國國務院稅則委員會公布第一批對美加征關稅商品第一次排除清淡，籽2019年9月17日實施，但大豆未在清單內。USDA即將公布月度供需報告，受訪分析師平均預估美豆單產將下調至47.2蒲/英畝，低于8月供需報告的48.5蒲/英畝。

連豆粕昨日繼續(xù)弱勢下跌，M2001合約夜盤報2833元/噸。自中美貿易戰(zhàn)以來，國內加強農產品進口多元化。在放開進口俄羅斯豆粕菜粕及葵粕，中國批準進口阿根廷豆粕作為飼用原料，利空市場情緒。豆粕基本面變動不大，油廠豆粕庫存不高，截至9月6日沿海油廠豆粕庫存由77.66萬噸小幅升至78.98萬噸。昨日豆粕成交16.67萬噸，成交均價2923（-7）。菜粕基本面不變，未來國內進口菜籽數(shù)量仍然十分有限，開機率維持低水平，油廠菜籽庫存不斷下降。上周油廠開機率由8.37%升至15.35%，截至9月6日油廠菜籽庫存降至23.1萬噸。菜粕需求欠佳，上周累計成交6900噸，昨日成交3000噸。截至9月6日華南菜粕庫存由3.51萬噸增至3.78萬噸，港口顆粒粕庫存8.58萬噸，也處于歷史同期最高。

策略：謹慎看多。中美貿易戰(zhàn)的大背景下，國內進口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏緊；另外美豆新作產量調降幾乎確定，全球平衡表改善。最大不確定性來自中美貿易戰(zhàn)。

風險：貿易戰(zhàn)，美豆產區(qū)天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：馬盤高開走低

馬盤棕油昨日走低，馬來西亞2019年8月棕櫚油產量環(huán)比增4.64%至182萬噸出口環(huán)比增16%至173萬噸，庫存環(huán)比降5.31%至225萬噸。產量高于預期，出口大幅增加也略高于預期，庫存反季節(jié)性下降，但略高于市場預估。AmSpec Agri Malaysia數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1-10日棕櫚油出口量環(huán)比下降23.2%，至39萬噸，馬來后期出口壓力較大。國內方面，南方部分油廠因豆粕脹庫及缺豆停機，開機率下降至50.5%，但仍處于年內高水平。開機率下滑背景下，本周庫存數(shù)據(jù)小幅下滑。而棕油現(xiàn)階段庫存處在57.9萬噸，庫存回升，隨著8月下旬棕油買船陸續(xù)到港，缺貨情況緩解，進口利潤回升，近期又有大量買船，基本為10月船期，主要地區(qū)24度棕櫚油報價：秦皇島5000平，天津4850/基差p2001+10，張家港4840/基差P2001+0，廣東4830/基差P2001-10。

策略：近期豆油在逐步打出進口利潤后漲勢明顯放緩，棕油走高后進口利潤同樣轉好，近期買船較多，對基差有所壓制，豆油庫存預期較好，整體下游心態(tài)也較積極，低位補庫情緒較濃，短期上下空間均有限，預計偏震蕩。

風險：政策性風險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價繼續(xù)震蕩偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：國內玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，個別廠家報價下調20元/噸。玉米與淀粉全天震蕩偏弱，各合約持倉變動不大。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到市場新作上市和需求疲弱的預期，不能排除期現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌的可能性，因此，我們建議謹慎投資者觀望為宜。但由于國家和地方密集出臺政策刺激生豬供應，市場對中長期需求或趨于樂觀，后期期價或轉向短期悲觀和中長期樂觀的博弈，考慮到目前期價已經在一定程度上反映市場的悲觀預期，如2005合約已經跌至臨儲底價（目前尚無理由認為明年拋儲底價會下調）成交后的注冊倉單成本，繼續(xù)下跌空間或有限，據(jù)此我們繼續(xù)建議激進投資者可以考慮繼續(xù)擇機入場做多；對于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開機率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤面生產利潤較高的情況下，淀粉-玉米價差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價差整體波動幅度或有限，淀粉期價更多關注原料端即玉米期價走勢。

策略：謹慎看多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮以前低作為止損再次入場做多。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩偏強

芝華數(shù)據(jù)顯示，蛋價繼續(xù)下跌。主銷區(qū)北京、上海下跌，廣東到車正常，價格穩(wěn)定偏強。主產區(qū)山東、河南跌，東北跌，南方粉蛋穩(wěn)定為主。貿易監(jiān)控顯示收貨偏容易，走貨正常偏慢，庫存較少，貿易形式走弱，預期看跌。淘汰雞均價6.95元/斤，與昨日持平。期貨主力震蕩調整，以收盤價計，1月合約上漲8元，5月合約下跌4元，9月合約上漲42元。

邏輯分析：中秋備貨已基本結束，現(xiàn)貨季節(jié)性走弱但價格仍是歷史同期最高水平，可淘老雞不多，后期供應持續(xù)增加。豬價持續(xù)走高，或抬高雞蛋價格重心，遠月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計9-10月份期貨上漲概率較大，做空時間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關注1-5正套。

風險因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價高位震蕩

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價達27.55元/公斤。從屠企報價來看，各地屠企繼續(xù)落價，南方地區(qū)豬價相對堅挺。昨日，國新辦舉行穩(wěn)定生豬生產、保障市場供應有關情況新聞發(fā)布會，明確提出我國生豬自給率要達到95%，其中主產省要求穩(wěn)產增產，主銷區(qū)要有一定的自給率，各省負總責。預期各地政府均會高度重視，加之高豬價的刺激，生豬存欄有望起底回升。對應出欄生豬也要等到明年下半年，因此豬價大趨勢仍舊上漲，下半年長期維持高位。

紙漿：震蕩運行

截至2019年9月11日收盤，SP2001合約收于4708元/噸。紙漿期貨合約目前總持倉量為32.4萬手。截至9月11日，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，山東闊葉漿方面，智利明星報價在3950-3950元/噸，針葉漿方面，銀星報價4550-4600元/噸。

全球紙漿去庫緩慢，PPPC數(shù)據(jù)顯示7月份發(fā)貨量略有好轉，供應天數(shù)7月下降1天到52天。據(jù)測算W20供應商庫存數(shù)量仍上升1.6萬噸左右，并未實際下降。

國內方面2019年8月下旬，常熟港木漿庫存83.9萬噸，較上月下旬增加6.47%，較去年同期增加95%。8月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量44萬噸左右，較上月底降低11.12%，8月下旬青島港木漿庫存129萬噸，較上月底減少一萬噸，三大港總庫存較上月底增加3.6萬噸，依舊維持上行態(tài)勢。

策略：中美通話磋商的消息和國內宏觀釋放全面降準信號一度支撐盤面上行，但4800以上空頭套保壓力較大，盤面上行還是乏力，9月份旺季有庫存去化，疊加供應商邊際減產的因素謹慎看多。短期震蕩，建議維持逢低買入操作。

風險點：政策風險、匯率風險、貿易戰(zhàn)風險、自然災害風險