近期，滬鋁在16500—17000元/噸之間維持區(qū)間振蕩，而倫鋁充分發(fā)力上沖，一度逼近2400美元/噸，致使短期內期鋁倫滬價差擴大。筆者認為，近期國際現(xiàn)貨鋁供應偏緊而國內鋁錠消費剛剛啟動是致使當前倫滬期鋁價差擴大的主要原因。后市隨著天氣的轉暖，國內鋁錠消費將得到有效釋放，會推動滬鋁價格出現(xiàn)一波走高行情，但4月上旬國內鋁消費旺季剛剛啟動，加之近期央行頻繁加大央票發(fā)行量對市場貨幣寬松流動造成沖擊，短期內滬鋁仍將維持區(qū)間振蕩格局。

一、央行重啟3年期央票，貨幣緊縮預期打壓鋁價走高

4月8日，央行在公開市場同時發(fā)行2010年第26期和第27期央行票據，發(fā)行總額達900億元，其中包括150億元的3年期央票，這是自2008年6月26日以來兩年內3年期央票首次發(fā)行。筆者認為，3年期央票重啟意味著監(jiān)管部門對目前過于充裕的流動性以及對信貸投放規(guī)模的擔憂，希望通過公開市場調控流動性和抑制銀行放貸，從而實現(xiàn)減弱部分通脹預期的目的。對于期貨市場而言，貨幣政策的緊縮預期給有色金屬期價造成沖擊。

隨著經濟通脹苗頭的顯露以及央行在公開市場上的操作力度加強，市場貨幣緊縮信號愈發(fā)明顯，抵消了投資者對消費回暖帶動價格提升的信心，致使短期內滬鋁上升動能匱乏，期價陷入振蕩整理。

二、倫鋁大量融資倉單到期，現(xiàn)貨市場供應充沛

2008年金融危機爆發(fā)之后，大量的鋁錠在倉庫中積壓，不少貿易商或生產商出現(xiàn)資金鏈斷裂問題，但那時低價出售將造成嚴重損失，部分貿易商在期貨市場上選擇倉單融資，將注冊倉單抵押給銀行，獲取貸款，緩解資金緊張問題。據不完全統(tǒng)計，LME近460萬的鋁庫存中有近70%庫存屬于套利單和融資質押倉單，而質押融資的倫鋁倉單大部分將于2010年5月份到期。目前，距離5月份質押倉單的到期時間相距無幾，當這部分倉單到期后，無論是銀行回收或是貿易商套現(xiàn)，資金都將對現(xiàn)貨市場造成較大沖擊，使現(xiàn)貨市場供應充沛。

進入3月以后，由于歐美國家建筑開工率回暖，鋁消費量放大，造成國際鋁錠現(xiàn)貨市場供應偏緊，而這部分融資質押倉單的到期將有效的緩解歐美地區(qū)現(xiàn)貨供應偏緊狀態(tài)，甚至市場將重新回歸至供大于求的局面。

從期貨角度而言，歐美地區(qū)現(xiàn)貨供應的預期充足將暫緩倫鋁期價上漲步伐，從而在倫鋁后市振蕩整理的過程中隨著國內滬鋁期價的振蕩走高逐步扭轉國內外期鋁價差過大的局面，使內外盤鋁價維持在一個相對均衡狀態(tài)。

三、期貨盤面上，滬鋁箱體振蕩格局明顯

期貨盤面上，春節(jié)過后近兩個月的時間滬鋁未出現(xiàn)一波連續(xù)漲勢，期價以振蕩的方式緩慢運行形成一個規(guī)則的矩形振蕩箱體。從技術角度而言，滬鋁期價目前處于振蕩箱體中部，期價波動范圍不大，仍處在以時間換取空間的過程中，期價振蕩格局明顯。指標上，MACD長時間徘徊于0軸附近，多空力量均衡導致盤面均線粘合符合當前振蕩整理推斷。筆者認為，結合“K”線形態(tài)以及指標位置，近期滬鋁仍將以振蕩為主。

近期，滬鋁受央行頻出貨幣緊縮“重拳”以及遲遲未能有效放大的消費端影響，期價陷入振蕩整理格局，且短期內這一格局將進一步延續(xù)。但隨著時間的推移，貨幣緊縮題材的炒作過后以及鋁錠現(xiàn)貨消費端的有效放大，滬鋁期價會緩慢走出振蕩選擇向上突破。