七禾網(wǎng)15、當前期貨市場難以出現(xiàn)像2016年那樣整體的單邊大行情，近兩年短線策略表現(xiàn)也比較好，您未來是否會計劃開發(fā)短線交易策略？

新容投資：這方面我們一直在研究和學習，有些覺得還可以的策略，我們會加到策略組合里面去跑一跑。現(xiàn)在越來越難出現(xiàn)大的單邊行情了，但是今年有些品種做長線還是比較好的，比如鐵礦石、白銀還有鎳，所以我覺得市場的周期性也是會有一定的回歸的，也不是一成不變的。只是說我們怎樣能夠去預測這個回歸，或者說怎么能夠更快地適應這個市場的周期性的變化。

七禾網(wǎng)16、中長線程序化策略普遍存在一個問題，用指數(shù)合約雖然數(shù)據(jù)連續(xù)性較好，但不是真實的合約，經(jīng)常存在用指數(shù)合約測試表現(xiàn)良好而實際交易時表現(xiàn)不好的情況，對于這個問題您是如何處理的？

新容投資：用指數(shù)回測的話，只能作為一個策略的參考，就是比較粗略地回測一下，看看這個策略大概的表現(xiàn)情況，在實盤當中把這個策略用上之前，肯定要做更精細的回測，我建議最好還是用連續(xù)合約回測，把換主力合約時的跳空扣掉，現(xiàn)在有些軟件可以做復權，或者做這種跳空扣除的，這就相當于是直接在真實數(shù)據(jù)當中做回測，這樣的效果會更接近實盤。 

七禾網(wǎng)17、您認為，期貨市場就是一個金融交易市場，因為杠桿效應，把一些行為金融方面的效應放大了。請您具體解釋一下這個觀點。

新容投資：我們是做程序化趨勢交易的，會更多地重于觀察市場里面的一些行為金融的現(xiàn)象，金融市場里面最簡單的一個處置效應，就是普通的散戶不止損，然后賺了點錢就跑，在股票市場里面不止損拿著，因為股票不可能跌到零，之前有些公司借了殼之后又重新上市了，可能反倒還漲回去了。但是期貨市場里就不能不止損，期貨市場本身就有杠桿，你如果不止損，甚至還去補倉的話，那么爆倉的可能性會非常大。因為存在杠桿，就會導致整個市場的波動會很快。另外，有些大的機構如果不止損，就會出現(xiàn)機構和機構之間的博弈，那可能就會形成一波很大的趨勢，就是要打到一方認輸，最后止損出場。所以我覺得，期貨市場相對于股票市場來說，波動性的周期更短，速度和幅度更大。

七禾網(wǎng)18、您表示，在市場出現(xiàn)大幅波動的時候掙趨勢肥尾的錢。但是趨勢行情畢竟只占少數(shù)，大部分時間還是震蕩行情。請問在震蕩行情中，您如何做好策略的防守，度過漫長的回撤期？

新容投資：大家做趨勢的，都是賺這個波動肥尾的錢，這個市場在不同的周期上面都有肥尾，比方在月線級別這種大周期上面它有肥尾，可能在日線或者周線周期上面也有肥尾。所以如果要應對這種震蕩行情的回撤的話，還是只能從這個投資組合這個角度入手，去做多周期、多品種、多策略的分散，這樣的話可能在某些周期上面出現(xiàn)趨勢行情，但是可能在另外一些周期上面是震蕩行情，這樣就可以盈虧相補，最后能夠控制回撤。

七禾網(wǎng)19、隨著股指期貨逐漸松綁，您后期是否會做股指？您的策略在股指上表現(xiàn)如何？

新容投資：股指我們有另外的賬戶在做，它其實就是我們投資組合里面的一個品種，我們沒有針對股指做特殊的優(yōu)化。至于策略在股指上的表現(xiàn)，能掙錢，但是它的夏普也不是非常漂亮，因為沒有特別地去針對優(yōu)化，所以表現(xiàn)只能說跟其他品種差不多。

七禾網(wǎng)20、您分別獲第十一、十二屆期貨日報全國期貨大賽程序化組27、50名，對于這樣的比賽成績您是否滿意？在比賽中您是否有比較欣賞或佩服的高手？

新容投資：比賽其實很多時候我覺得還是有運氣成分，但是這個結果基本還是滿意的。比賽里面確實高手很多，排在前面的很多高手都值得學習，其中特別注意和佩服的，比如第十一屆有一個叫德勝獨角獸的賬戶，是嚴圣德先生的，他的品種可能做過一些優(yōu)化選擇，會有一些側重性，整個賬戶可能收益率不會特別高，不像那些小賬戶能夠做很多倍，但是因為他的資金量很大，然后他的收益又可以多打一點，所以整個利潤非常大。我覺得在大資金的這種做法里面，他們這種方式可能會更好一些。我們現(xiàn)在資金量也慢慢地在增長，所以關于大資金在程序化交易方面怎么做品種的選擇，以及如何在投資組合選擇上做一些優(yōu)化，這個是我們后面要研究的問題和方向。

七禾網(wǎng)21、請談談您個人未來的投資規(guī)劃，以及團隊的發(fā)展愿景和規(guī)劃，是否會往資管的方向發(fā)展？

新容投資：我們現(xiàn)在主要還是自營為主，現(xiàn)在也在和一些投資機構談合作，后面會逐步往正規(guī)的資管機構方向去努力發(fā)展。

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傅旭鵬訪談整理

2019-9-6

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