沉寂已久的焦煤期貨，最近幾個交易日表現(xiàn)亮眼，自9月16日至今已經完成百點的較大跌幅，今日焦煤01合約更是增倉6.7萬手大跌3.8%。毫無疑問，澳大利亞焦煤價格的持續(xù)大跌疊加國慶前夕下游限產收緊是導致近期焦煤期貨盤面崩盤的直接導火索。

澳大利亞煉焦煤究竟有多便宜？

據(jù)悉，最新成交的一線澳洲主焦煤FOB價格已經跌至140美元噸，折CFR價格在155美元/噸左右。二線主焦煤今日CFR成交價格也已跌至133美元/噸，距離年初198美元/噸的價格已經累計下跌了65美元/噸，幅度可以用暴跌來形容。按照最新成交價折算，澳大利亞二線主焦煤到港價折算成交易所交割標準的價格已低至1102元/噸，即使再考慮進通關滯期的資金成本以及交割費用，預計倉單成本也就在1150元/噸左右。

考慮到低硫、低灰、結焦性好的優(yōu)秀煤質，澳大利亞主焦煤大多數(shù)時候都相對進口蒙古焦煤和國內主焦煤有一定溢價。所以出現(xiàn)當前這種，澳大利亞優(yōu)質主焦煤變成最便宜的期貨可交割品情況是極為稀少的。那么澳大利亞煉焦煤為什么會陷入這種跌跌不止的境地呢？

澳大利亞煉焦煤出口供應增&需求降

從彭博數(shù)據(jù)來看，今年1-7月澳大利亞煉焦煤出口量累計達到1.08億噸，同比去年水平小幅增長了5.18%。相對而言，澳洲主焦煤的供應增幅并不算大，所以問題主要出在需求上。

從今年1-7月澳大利亞煉焦煤出口的分地區(qū)結構來看，主要的出口對象有印度、日本、韓國及中國。從澳大利亞煉焦煤出口至這幾個主要對象的累計同比增速來看，中國和其他地區(qū)（其中主要東南亞國家有增量）提供了主要增速。前幾年增長勢頭強勁的印度也是逐漸、明顯放緩，而老牌澳大利亞煉焦煤出口國——日本甚至呈現(xiàn)出數(shù)量的下滑，且1-7月下滑幅度高達6%。

當然從日本鋼鐵協(xié)會的數(shù)據(jù)也可以看到，1-7月日本生鐵產量累計同比減少2.3%，日本國內高爐煉鐵需求的下滑直接體現(xiàn)在澳大利亞煉焦煤進口量上的減少。近日新聞報道稱，日本鋼鐵制造商新日鐵住金株式會社（Nippon Steel）與澳大利亞獵人谷一煉焦煤生產商簽訂了今年第三季度（7-9月份）半軟焦煤合同，合同價格為115美元/噸，相對第二季度合同價129美元/噸下跌了11%，也側面驗證了日本對澳大利亞煉焦煤的需求收縮。

所以我們將除中國以外的高爐煉鐵產量單獨拎出來看，不難發(fā)現(xiàn)其他國家的鋼鐵產量并不樂觀。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)來看，1-7月中國以外其他國家高爐生鐵產量基本持平，而6-7月單月產量的同比增速已經下滑至-3%左右。由此可見，全球其他國家高爐生鐵產量的逐漸走弱，也是導致澳大利亞出口煉焦煤需求走弱的直接原因。

再結合全球鋼鐵價格的表現(xiàn)來看，很明顯全球其他國家鋼鐵產量走弱的根本性原因是鋼材需求的疲軟。從阿格斯的國際鋼鐵價格指數(shù)來看，雖然全球鋼價自年初至今全線下行，但結構上來看亞洲地區(qū)鋼價仍是高高在上的狀態(tài)，其他地區(qū)，尤其歐洲鋼價是處于價格低位的。

歐洲作為鋼材需求下滑的重災區(qū)，全球鋼鐵巨頭安賽樂米塔爾早在今年5月就宣布對西班牙、法國、德國的工廠實施減產，歐洲市場需求的疲軟由此可見一斑。

所以總結來看，澳大利亞煉焦煤供應稍有增量，而需求端受全球鋼鐵需求疲軟的拖累而走弱，因此價格趨勢性承壓。

中國到底有沒有限制澳大利亞煉焦煤進口量？

如果說供應增長、需求下滑是導致澳大利亞煉焦煤價格持續(xù)下行趨勢的根本原因，那么中國海關政策自去年底提出的澳大利亞煤炭進口通關限制是導致澳煤暴跌的直接原因。

我們來詳細看一下1-7月份海關數(shù)據(jù)來看，按照海關編碼為2701的澳大利亞煤炭總進口量數(shù)據(jù)來看，1-7月我國進口澳大利亞煤炭量的確是下降了5%左右。其中澳大利亞動力煤(570, -4.60, -0.80%)進口量大幅下滑了11%，而澳大利亞煉焦煤進口量大幅抬升了9%，按照8月份單月同比大增30%左右的旺盛成交量，我國自澳大利亞煉焦煤進口量仍將抬升。所以由此看來，澳大利亞煤炭的進口通關限制主要對動力煤產生減量影響，對澳大利亞煉焦煤的進口沒產生沖擊。進口廠家或貿易商通過異地報關等手段，實現(xiàn)了澳大利亞低價煉焦煤的進口。

當然也要注意的是，由于各地海關煤炭進口額度均已緊張，7-8月進口的澳大利亞煉焦煤通關時間已經要長達2個月之久，9月以后的澳大利亞煉焦煤進口量一定是呈現(xiàn)出快速的收縮的。

低價澳大利亞煉焦煤對于焦煤2001合約的影響？

我們再回過頭來考慮焦煤期貨盤面交割的問題，雖然7-8月進口商購買的低價澳大利亞煉焦煤通關時間較長，但趕上2001焦煤合約的交割還是問題不大的。目前進口商在低價位成交區(qū)（二線主焦CFR135-155美元/噸）采購的澳大利亞煉焦煤數(shù)量已經超過百萬噸，折算倉單成本不會超過1320元/噸，因此焦煤2001合約出現(xiàn)了大幅增倉期現(xiàn)套利的壓力。

總而言之，焦煤期貨近期暴跌主要就是由于對應價格標的轉換成澳大利亞進口煤后的估值修復，再疊加國慶前夕高爐、焦爐雙雙限產造成需求上的不利沖擊。整體來看，焦煤期現(xiàn)貨價格的趨勢依然向下，但2001合約空單繼續(xù)持有也需要警惕的是：澳大利亞進口煤品質優(yōu)秀，即使進入交割環(huán)節(jié)對交割買方也形不成轉售壓力，“威懾能力不足”；并且澳大利亞進口焦煤價格彈性很大，當前美金價格已經跌回2017年的低點，繼續(xù)向下的彈性進一步加大。