國(guó)慶節(jié)前，公募基金市場(chǎng)上最后2只保本基金發(fā)布了“保本周期到期及轉(zhuǎn)型安排”的相關(guān)公告，加上此前選擇清盤(pán)和轉(zhuǎn)型的百余只保本基金，保本基金正式退出歷史舞臺(tái)。從2003年6月份第一只保本基金成立，到今年9月底最后兩只保本基金到期后轉(zhuǎn)型，公募市場(chǎng)上運(yùn)行16年之久的保本基金正式謝幕。

《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，16年間，公募基金市場(chǎng)上共成立過(guò)169只保本基金，在2017年年初時(shí)規(guī)模曾達(dá)到巔峰——超3000億元。隨著監(jiān)管層發(fā)布《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》及后續(xù)的資管新規(guī)，保本基金在近兩年快速完成清理，169只保本基金中，有21只選擇了到期后清盤(pán)，另外148只則選擇了轉(zhuǎn)型。

歷經(jīng)16年完美退場(chǎng)

2003年6月份，南方避險(xiǎn)增值基金正式成立，該基金以51.92億元的首募規(guī)模提前結(jié)束募集。值得一提的是，南方避險(xiǎn)增值基金在產(chǎn)品名稱上并未表明“保本”二字，但在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上的確采用了保本策略，并首次對(duì)投資者做出了保本承諾，這是公募基金市場(chǎng)上第一只保本基金，也是運(yùn)行時(shí)間最長(zhǎng)的一只保本基金。

然而，在第一只保本基金募集火爆后，之后保本基金的成立則是“不溫不火”，從2003年到2014年，共有65只保本基金陸續(xù)成立，大部分產(chǎn)品的成立規(guī)模也是剛剛達(dá)到“及格線”。

直到2015年，A股市場(chǎng)主要股指大幅震蕩，投資者冷靜下來(lái)后，紛紛意識(shí)到本金安全性之重要。保本基金此時(shí)恰好進(jìn)入了投資者的視野，“保本保障機(jī)制”、“保本投資策略”等標(biāo)簽深深地刺激著有強(qiáng)烈避險(xiǎn)需求的投資者，基金公司抓住時(shí)機(jī)布局保本基金產(chǎn)品，保本基金數(shù)量和規(guī)模迅速井噴。

數(shù)據(jù)顯示，2015年和2016年陸續(xù)成立的保本基金共有103只，截至2017年年初，保本基金的總規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了3000億元。保本基金的快速興起，很好地滿足了彼時(shí)投資者的穩(wěn)健投資需求、豐富了公募基金理財(cái)產(chǎn)品類別，不過(guò)，基金公司承諾的“連帶責(zé)任擔(dān)保方式”也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這也為保本基金今天的落幕埋下了伏筆。

2016年5月份，監(jiān)管層停止了對(duì)保本基金的審批，并于2017年年初發(fā)布《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)保本基金的名稱以及連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制等提出明確要求。再到2018年4月份“資管新規(guī)”正式出臺(tái)，明確要求打破“剛兌”，保本基金退出的命運(yùn)已經(jīng)只是時(shí)間問(wèn)題。

于是，2018年和2019年也成為基金公司集中處理保本基金的兩年?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)：在2018年，共有10只保本基金選擇了到期后清盤(pán)，共有51只保本基金選擇了到期后轉(zhuǎn)型；2019年前三個(gè)季度，共有49只保本基金選擇到期后轉(zhuǎn)型，另外還有4只保本基金選擇了到期后直接清盤(pán)。

9月30日，最后兩只保本基金（建信安心保本混合和匯添富保鑫保本混合）公布了到期轉(zhuǎn)型安排，相關(guān)公告均提到，因基金將不能滿足繼續(xù)作為法律法規(guī)規(guī)定的避險(xiǎn)策略型基金運(yùn)作的條件，轉(zhuǎn)型為非避險(xiǎn)策略型的混合型基金。至此，公募基金長(zhǎng)達(dá)16年的“保本時(shí)代”正式謝幕。

多數(shù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為混合型基金

16年來(lái)，保本基金經(jīng)歷了興起、發(fā)展、高潮、落幕的完整周期，即便是在近兩年保本基金的清理過(guò)程中，無(wú)論是選擇清盤(pán)也好、轉(zhuǎn)型也罷，保本基金在到期后處置順利，運(yùn)行過(guò)程中未出現(xiàn)較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

保本基金的平穩(wěn)運(yùn)行和退出也獲得了業(yè)內(nèi)人士的一致好評(píng)。有業(yè)內(nèi)專家表示，保本基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和保本投資策略上，滿足了投資者的多元化投資需求，在運(yùn)行過(guò)程中也為投資者創(chuàng)造了穩(wěn)健的收益，已經(jīng)很好地完成了其歷史使命。但保本基金的剛性兌付特征，是違背市場(chǎng)定價(jià)基本規(guī)則的，不利于資管行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，保本基金退場(chǎng)也是必然的。

根據(jù)監(jiān)管要求，基金公司對(duì)旗下保本基金到期后的處置情況又是如何？《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，保本基金到期后的處理可以有3種選擇：一是選擇直接進(jìn)行清盤(pán)；二是轉(zhuǎn)型為避險(xiǎn)策略基金；三是轉(zhuǎn)型為非避險(xiǎn)策略的混合型基金。但目前來(lái)看，絕大多數(shù)保本基金在到期后均不再符合避險(xiǎn)策略基金存續(xù)條件，紛紛轉(zhuǎn)型為混合型基金。

《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2003年南方避險(xiǎn)增值基金成立到今年9月底最后兩只保本基金轉(zhuǎn)型，公募基金市場(chǎng)上先后成立的169只保本基金，在到期后處置的選擇上還是以轉(zhuǎn)型為主：有21只保本基金選擇了到期后直接清盤(pán)，另外148只則選擇了轉(zhuǎn)型（包括轉(zhuǎn)型為避險(xiǎn)策略者和轉(zhuǎn)型為非避險(xiǎn)策略者）。

據(jù)Wind咨詢數(shù)據(jù)顯示，148只轉(zhuǎn)型的保本型基金中，有126只轉(zhuǎn)型為混合型基金（包括正在轉(zhuǎn)型的匯添富保鑫保本和建信安心保本），占比超過(guò)85%。除此之外，還有18只保本基金轉(zhuǎn)型為債券型基金，4只保本基金轉(zhuǎn)型為股票型基金。

絕大多數(shù)保本基金選擇轉(zhuǎn)型成為混合型基金，這個(gè)結(jié)果并不令人意外。一方面，此前保本基金便可以投資權(quán)益資產(chǎn)，如果直接轉(zhuǎn)型成為債券型基金就需要放棄權(quán)益資產(chǎn)，而對(duì)于絕大多數(shù)混合型基金來(lái)說(shuō)，這部分倉(cāng)位是基金超額收益的主要來(lái)源；另一方面，混合型基金有著比股票型基金更加靈活的倉(cāng)位范圍，可以在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)更加靈活地進(jìn)行調(diào)整。

記者從多家基金公司了解到，在混合型基金之間的選擇中，轉(zhuǎn)型為偏債混合型基金是大多數(shù)基金公司較為一致的選擇?！斑@主要是偏債混合型基金和之前的資產(chǎn)配置策略相差不大，保本基金完成轉(zhuǎn)型后仍由之前的管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)運(yùn)行，另外，還是想盡量迎合之前持有人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在運(yùn)作風(fēng)格上不發(fā)生大的偏離?！庇谢鸸救耸吭敿?xì)解釋道。

類保本產(chǎn)品規(guī)模大幅縮水

“保本基金的全部退出，應(yīng)該被看作一個(gè)全新的開(kāi)始，我們不能對(duì)保本基金難以忘懷，保本基金已經(jīng)不再適應(yīng)這個(gè)時(shí)代，”有基金經(jīng)理在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)曾表示，“不止保本基金，一些類保本基金也在加速退場(chǎng)，打破‘剛兌’的眼睛里是容不得一粒沙子的?！?/p>

目前來(lái)看，公募基金市場(chǎng)上仍然存在的類保本產(chǎn)品主要是指采用“攤余成本法”估值核算的傳統(tǒng)貨幣基金和短期理財(cái)債基。《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，近兩年，伴隨著保本基金的快速退出，傳統(tǒng)的貨幣基金和短期理財(cái)債基的基金規(guī)模也在快速縮水。

根據(jù)中基協(xié)最新公布的公募基金規(guī)模數(shù)據(jù)，截至今年7月末，貨幣基金的總規(guī)模為7.43萬(wàn)億元，較今年年初的7.62萬(wàn)億元縮水了2.5%；而在去年7月末，貨幣基金的總規(guī)模曾高達(dá)8.64萬(wàn)億元，也就是說(shuō)，在一年的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)縮水了14%。為承接傳統(tǒng)貨幣基金持有人的理財(cái)需求，公募行業(yè)也推出了浮動(dòng)凈值型貨幣基金，目前已經(jīng)正式開(kāi)始運(yùn)行。

短期理財(cái)債基的規(guī)模也是如此。鑒于中基協(xié)公布的最新公募基金規(guī)模數(shù)據(jù)中，不包含短期理財(cái)債基的細(xì)分基金規(guī)模分類，這類基金的最新規(guī)模還要追溯到今年二季度末?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者注意到，截至今年二季度末，108只存量短期理財(cái)債基的合計(jì)規(guī)模為4835.83億元，較今年年初的5827.14億元縮水了17.01%，較去年同期的6980.64億元縮水了30.73%。

運(yùn)作更加規(guī)范和透明的權(quán)益基金、指數(shù)基金則迎來(lái)了快速發(fā)展，尤其是去年和今年大熱的ETF產(chǎn)品，受到投資者的極力追捧，基金公司也在爭(zhēng)相布局各類ETF產(chǎn)品。毋庸置疑，在保本基金退出歷史舞臺(tái)后，公募基金市場(chǎng)上有足夠多的產(chǎn)品滿足投資者的不同需求，繼續(xù)踐行“受人之托、代人理財(cái)”的根本使命。