4月7日，橫盤(pán)整理多時(shí)的食用油終于整體發(fā)力，單純從技術(shù)形態(tài)上，食用油的漲勢(shì)無(wú)疑是完美的，特別是豆油1009合約，突破前期雙頭形態(tài)的頸線位7680一線的壓力，盤(pán)面為增倉(cāng)放量，并收穩(wěn)壓力線上方，突出強(qiáng)勢(shì)。菜籽油漲幅略弱，因?yàn)槭艿劫Y金流動(dòng)性制約，表現(xiàn)為跟隨狀態(tài)。

對(duì)于沉寂已久的食用油，能有技術(shù)上的如此表現(xiàn)是激動(dòng)人心的。但是對(duì)于我們而言，首先思考的問(wèn)題卻是：在實(shí)現(xiàn)我們對(duì)基本反彈目標(biāo)的判斷后，未來(lái)的上漲預(yù)期在哪里？我們是否可以提高反彈目標(biāo)？
 
　　一 如何認(rèn)識(shí)油料和油脂的差異？
 
　　近期國(guó)際市場(chǎng)上，油料和油脂的走勢(shì)存在較大差異，最明顯的就是CBOT大豆和豆油，這種差異在美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布種植面積預(yù)估報(bào)告后繼續(xù)放大。由于種植面積的增加和期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的提高，大豆已經(jīng)徘徊于2008年12月與2009年10月低點(diǎn)所形成的微弱上漲支撐線，反彈無(wú)力，期價(jià)遲遲不能收復(fù)報(bào)告當(dāng)日的失地，走勢(shì)疲弱。而豆油走勢(shì)則相對(duì)獨(dú)立，4月1日即以中陽(yáng)吞沒(méi)，并連續(xù)中陽(yáng)，在4月6日企穩(wěn)40美分以上。大豆和豆粕處于鬼門(mén)關(guān)的掙扎，而豆油在為挑戰(zhàn)金融危機(jī)以來(lái)的反彈新高蓄勢(shì)。
 
　　如此差異我們認(rèn)為有三點(diǎn)理由解釋?zhuān)菏紫仁菑?008年下跌以來(lái)，技術(shù)反彈級(jí)別的差異，豆油反彈級(jí)別明顯弱于大豆和豆粕，相對(duì)的削弱利空壓制空間；第二是基金交易方向的差異，事實(shí)我們能注意到在近期對(duì)CBOT豆類(lèi)走勢(shì)的外電評(píng)論中，總是有篇幅對(duì)基金的套利交易進(jìn)行描述。這一點(diǎn)從CFTC每周的持倉(cāng)報(bào)告也能見(jiàn)端倪。在報(bào)告前一周，基金是使用了增持大豆和豆粕凈多，而減持豆油凈多的策略。特別要提示的，從當(dāng)前的基金持倉(cāng)看，完全是防守性策略，其倉(cāng)位結(jié)構(gòu)不足以觸發(fā)趨勢(shì)行情，也不處于行情轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)上，對(duì)此，我們只能用非常細(xì)致的方法去看待，限于篇幅，不做介紹；第三就必須提到原油拉升對(duì)豆油乃至食用油整體的正面影響，一個(gè)老調(diào)重彈的問(wèn)題：生物能源概念。不過(guò)要說(shuō)道原油本身，則應(yīng)該另有看待。近期原油的上漲，不外乎兩點(diǎn)：美國(guó)優(yōu)異的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和地緣政治，特別是俄羅斯國(guó)內(nèi)安全問(wèn)題激化，加重市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)的擔(dān)憂。但是，需要明確一點(diǎn)的是：原油目前尚不具備再次爆發(fā)的可能性，原因就在于原油價(jià)格一旦大漲，必然拉高歐美乃至全球主要經(jīng)濟(jì)體的CPI指數(shù)，美國(guó)2月底的實(shí)際利率是-2.45%，CPI走高，則必然加重美元的升息壓力。如此復(fù)雜的局面，實(shí)在需要各方的均衡和穩(wěn)定。這一點(diǎn)確實(shí)需要有所認(rèn)識(shí)。
 
　　由此，我們認(rèn)識(shí)到：油料和油脂目前存在的差異，在級(jí)別上是細(xì)微的，不存在連續(xù)的分離性，且未能擺脫油料，特別是核心油料：大豆所確定的偏空基本面。基于此，也很難提升對(duì)食用油反彈級(jí)別的判斷。技術(shù)形態(tài)看，需關(guān)注美國(guó)豆油39.5美分/磅的得失，此位失守，則豆油很可能重歸豆類(lèi)基本面主導(dǎo)。
 
　　二 如何認(rèn)識(shí)菜籽油的相對(duì)獨(dú)立性？
 
　　2008年，食用油整體暴跌的事實(shí)告訴我們一個(gè)基本原則：對(duì)菜籽油的的研判是需要放置于食用油整體環(huán)境之中。
 
　　就目前市場(chǎng)環(huán)境而言，菜籽油具有一定的相對(duì)獨(dú)立性，主要在于兩點(diǎn)，即國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)干旱引發(fā)的減產(chǎn)預(yù)期；第二是對(duì)托市政策的期待。
 
　　干旱減產(chǎn)：我國(guó)西部干旱嚴(yán)重，涉及到油菜籽主產(chǎn)區(qū)包括云南、貴州、廣西、四川、湖北、湖南六省區(qū)，但特大旱的地區(qū)集中在西川西南部、云南大部、貴州西部和廣西西北部。從WIND資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，干旱重災(zāi)區(qū)滇桂黔的總產(chǎn)量不及全國(guó)產(chǎn)量的8%。而根據(jù)國(guó)家農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2009年我國(guó)油菜主產(chǎn)省份冬菜籽播面積在1.03億畝以上，較去年增加190多萬(wàn)畝。兩相抵消，一時(shí)難有定論。
 
　　筆者身處四川產(chǎn)區(qū)，實(shí)地調(diào)研中有兩點(diǎn)認(rèn)識(shí)，第一川內(nèi)油菜籽漲勢(shì)不佳，株高偏低，且每畝植株數(shù)偏低15~20%；第二今年川內(nèi)油菜籽花期較早，剛進(jìn)入農(nóng)歷2月，川北油菜籽即普遍開(kāi)放，不利后期揚(yáng)花、授粉，產(chǎn)量亦受影響。最重要的一點(diǎn)是：因氣候反常，確實(shí)需要注意天氣因素對(duì)后期生長(zhǎng)、收割的潛在不利影響。
 
　　政策托市：2009年，國(guó)家對(duì)油菜籽實(shí)行1.85元/斤的托市收購(gòu)。考慮兩點(diǎn)因素，第一為2009年國(guó)家對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆托市收購(gòu)政策延續(xù)，且價(jià)格提升；第二為產(chǎn)區(qū)大旱已成事實(shí)，于情于理，都可以期待國(guó)家對(duì)油菜籽托市收購(gòu)政策的延續(xù)，同時(shí)，價(jià)格提高。這一點(diǎn)因帶有明顯的政策意愿，不為供需形勢(shì)左右。而在細(xì)節(jié)上，我們還可以期待國(guó)家對(duì)廠家收購(gòu)補(bǔ)貼金額的提高。
 
　　此兩個(gè)因素為菜籽油獨(dú)立，可以將其理解為有助價(jià)格穩(wěn)定性增強(qiáng)，并存在技術(shù)上的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
 
　　三 結(jié)論和策略
 
　　基于此，我們只能在細(xì)微節(jié)奏上認(rèn)可食用油的強(qiáng)勢(shì)，卻不能在反彈級(jí)別上提升判斷，因?yàn)椋覀儧](méi)有能看到明確的預(yù)期，如果可能的話，這應(yīng)該是來(lái)自美國(guó)經(jīng)濟(jì)升溫過(guò)程中對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)的拉動(dòng)，而不能來(lái)自油料油脂本身。
 
　　技術(shù)看，豆油9月在1月7日的暴跌過(guò)程，存在一個(gè)空行的價(jià)格區(qū)間，即8150-7950，目前無(wú)上行封閉的條件。而在實(shí)現(xiàn)雙頭頸線位的反彈超越后，技術(shù)與基本面要素處于矛盾，兩者中，我們?nèi)∶舾械募夹g(shù)信號(hào)為依據(jù)：即頸線位7680~7700一線為強(qiáng)弱分水位，為多單持倉(cāng)核心依據(jù)，同時(shí)維持逢高減持的判斷。
 
　　就菜籽油而言，基于相對(duì)獨(dú)立的基本面條件和技術(shù)上反彈目標(biāo)（菜籽油9月對(duì)應(yīng)8300）的未實(shí)現(xiàn)性，給予溫和補(bǔ)漲的判斷。而食用油整體也存有輪動(dòng)節(jié)奏，投資者可依托資金流動(dòng)性和品種強(qiáng)弱節(jié)奏之間的差異做主動(dòng)倉(cāng)位轉(zhuǎn)移。同樣，菜籽油9月在1月7日的暴跌過(guò)程，存在價(jià)格空行區(qū)間為8700~8500。

特別提示大家注意的是：在2009年以來(lái)，食用油整體的反彈目標(biāo)通常是由棕櫚油先完成的，而技術(shù)突破信號(hào)則是由菜籽油發(fā)出并確認(rèn)的，特別需要注意這一特征。也就是說(shuō)：如果我們要得到食用油整體再次上行突破的判斷，是需要由菜籽油來(lái)給出的。