國慶假期后，國內滬銅開市表現(xiàn)相對抗跌，但尾盤承壓回落。全球經濟不樂觀，需求前景黯淡，不過中國在逆周期調節(jié)下，經濟過渡較為平穩(wěn)。當前，供應不緊缺，精銅產出維持高位，庫存有所回升。需求旺季不旺，關注電纜消費轉好的持續(xù)性。短期銅價仍然承壓嚴重，關注經貿磋商。

全球經濟前景不樂觀

美國9月制造業(yè)PMI為47.8，連續(xù)第二次位于榮枯線下方，也是近幾年的低值，9月新增非農數據也不及預期。9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI跌落至45.7，歐央行行長德拉基表示可能在更長期內維持寬松措施，德國權威研究機構下調經濟增長預期。此外，英國脫歐進入攻堅期，風險加大。全球經濟發(fā)展前景不樂觀，對銅價施壓。

中國9月制造業(yè)PMI為49.8，環(huán)比回升0.3個百分點，仍處于榮枯線以下。從分項指標來看，新訂單指數回升最多，而原材料庫存指數僅回升0.1個百分點，說明原材料采購端信心恢復較慢，總體回升之勢對銅價有支撐。

供應較為寬松

截至9月20日，中國銅冶煉廠粗煉費結束了年初以來的下降之勢，小幅回升了0.5美元/干噸，至53.5美元/干噸，礦端偏緊之勢有所緩解。

8月國內精銅產量80萬噸，同比增長8.1%；1—8月累計產量為615.2萬噸，同比增長5.8%。四季度冶煉廠檢修較少，精銅產出將維持在高位。8月精煉銅進口量約為29.51萬噸，環(huán)比減少0.23萬噸。截至10月7日，LME銅現(xiàn)貨貼水3月期銅36.9美元/噸，是近一年來的低位，也說明現(xiàn)貨供應較為寬松。同時，國內滬銅現(xiàn)貨升水在9月中旬出現(xiàn)大幅抬升，但并未持續(xù)太久就出現(xiàn)回落，現(xiàn)貨成交轉弱。

庫存方面，截至10月8日，LME銅庫存仍比9月底高18925噸。節(jié)后首日上期所銅庫存增加6027噸，至48825噸。

需求表現(xiàn)疲弱

終端需求方面，今年前8個月電網基本建設投資完成額為2378億元，累計同比增速為-15.2%，雖然7月電網投資有明顯好轉，但8月向好之勢并未延續(xù)。自二季度開始，空調產量開始下滑，7月和8月同比增速轉為負數，8月空調產量1433.2萬臺，產量同比下降2.9%，空調生產難以拉動銅需求。8月汽車產銷分別完成199.1萬輛和195.8萬輛，同比分別下降0.5%和6.9%，產量降幅繼續(xù)收窄，銷量降幅有所擴大；新能源汽車產銷分別完成8.7萬輛和8.5萬輛，同比分別下降12.1%和15.8%，下降之勢擴大，汽車行業(yè)冷清依舊。近期固廢中心公布了2019年第12批固廢進口批文，涉及廢銅批文總量為31658實物噸，前四批累計批文總實物量為484217噸，預計四季度批文量會大幅減少，廢銅供應偏緊或刺激精銅消費。

市場情緒上，截至10月1日當周COMEX1號銅非商業(yè)空頭持倉增加6100手，至118044手，而非商業(yè)多頭持倉僅增66手，凈空頭寸有所擴張，看空情緒累積，對銅價形成拖累。

綜上所述，當前銅價主要還是受到全球經濟前景黯淡的拖累，主要經濟體先行指標悲觀，美聯(lián)儲年內再次降息概率提升，美元指數處于高位也令銅價面臨壓力，近期需重點關注經貿磋商進展。供需層面上，整體供應較為寬松，而需求較為疲弱，空調和汽車難以指望，電纜消費持續(xù)性存疑，“銀十”行情或落空，不具備反彈基礎。因此短期銅價或偏弱振蕩，暫時等待經貿磋商結果指引。