白酒：受節(jié)假日影響，量?jī)r(jià)增長明顯

白酒量?jī)r(jià)增長明顯，格局穩(wěn)定。9月阿里渠道白酒銷售額為5.17億元，同比增長24.69%，銷售量同比增長8.00%，均價(jià)同比增長25.46%。高端酒方面，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖銷售額分別為7448.00、5747.29、3780.42萬元，分別同比提升66.92%、36.23%、74.22%，其中水井坊、貴州茅臺(tái)均價(jià)最高，分別為1066.77、862.09元/件，舍得均價(jià)較上月回落明顯，主要企業(yè)線上業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)步增長。市場(chǎng)集中度方面，19年9月貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河阿里渠道銷售額占比分別為14.41%、11.12%、10.51%，CR3市占率為36.04%，較去年同期CR3的31.62%提升了4.42個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)集中度不斷上升。

茅臺(tái)批價(jià)理性回落，利于長期發(fā)展。目前主要城市茅臺(tái)批價(jià)在2150-2250元，我們認(rèn)為茅臺(tái)批價(jià)大幅回落主要原因?yàn)椋?)提前執(zhí)行計(jì)劃和配額指標(biāo)、直營渠道的逐步放量在一定程度上緩解了緊張的供需關(guān)系；2)公司目前正在嚴(yán)查經(jīng)銷商庫存情況，同時(shí)在公司與貴州省內(nèi)一級(jí)經(jīng)銷商溝通談話，經(jīng)銷商加速出貨；3)前期批價(jià)的迅速上漲存在一定泡沫，經(jīng)銷商預(yù)計(jì)高端酒需求在中秋國慶后將逐步下降使得經(jīng)銷商加速出貨。長期看，價(jià)格階段性回落利于公司健康發(fā)展，由于茅臺(tái)市場(chǎng)需求缺口仍較大，我們對(duì)茅臺(tái)批價(jià)趨勢(shì)持樂觀判斷。

調(diào)味品：銷量明顯回落，市場(chǎng)集中度提升

銷量明顯回落，市場(chǎng)集中度提升。9月阿里渠道日常調(diào)味品銷售額為1.01億元，同比減少31.39%，銷售量同比減少41.21%，均價(jià)同比增長16.70%，其中醬油、食鹽銷售額增長明顯，而醋制品銷售額下降。具體來看，海天味業(yè)、千禾味業(yè)、廚邦、李錦記、七彩之謎銷售額分別為0.18、0.10、0.04、0.07、0.12億元，分別同比增長15.45%、129.54%、30.34%、67.44%、273.63%。市場(chǎng)集中度方面，日常調(diào)味品CR3的市占率從18年9月的17.15%提升至19年9月的39.62%，同期海天線上市占率從10.61%提升至17.85%，千禾線上市占率從2.87%提升至9.59%，廚邦線上市占率從1.91%提升至3.63%。

保健品：銷量持續(xù)承壓，湯臣市占率持續(xù)領(lǐng)先

保健品銷量持續(xù)承壓，主要品牌銷售額增速持續(xù)分化。9月阿里渠道保健品大類銷售額為16.62億元，同比減少12.14%，銷售量同比減少12.97%，均價(jià)同比增長0.95%，其中海外膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑銷售額穩(wěn)步上升。均價(jià)方面，保健品大類均價(jià)同比增長0.95%，環(huán)比減少2.27%。市場(chǎng)集中度方面，湯臣倍健線上市占率從18年9月的6.93%提升至19年9月的7.01%，位居行業(yè)第一；此外， Swisse、Muscletech、姿美堂、修正市占率略有提升，而澳佳寶、康寶萊市占率略微下滑。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。