導(dǎo)讀：2017年初以來，撲克智咖、資深基本面研究人士顏冬一直是堅(jiān)定的“空膠派”，2017年，樂于分享的他曾多次撰寫長文分析橡膠的做空邏輯。

但是近一年，他的發(fā)言卻越來越少。

少言寡語背后，是一種對(duì)橡膠無可奈何現(xiàn)狀的洞察，本文言簡意賅的闡釋了他對(duì)這一現(xiàn)狀的看法。

無話可說的橡膠

現(xiàn)在談橡膠，字?jǐn)?shù)是越來越少，就和它不斷萎縮的交易量一樣。

一方面江郎才盡，另一方面也確實(shí)無可奈何、無話可說。

基本面沒什么大變化，反正是“供穩(wěn)虛弱庫存大”的陳詞濫調(diào)，弱勢依舊，底部震蕩。

今年上下波動(dòng)不足3000點(diǎn)，其實(shí)沒基本面什么事情，一些日內(nèi)大波動(dòng)主要由特朗普先生的推特發(fā)動(dòng)，此外也有一波4月底的混合膠嚴(yán)查行情以及最近的某社風(fēng)波行情，都是有很大隨機(jī)性的。

而我恰恰是研究基本面的，所以在這種“低位震蕩”的時(shí)期，確實(shí)無話可講，說多了自己也嫌煩。 

短線波動(dòng)沒法次次跟上，今年一直在說要維持震蕩思路，高拋低吸，目前依舊是這個(gè)看法。

橡膠的基本面

目前總體的情況是:

1.需求不好，但剛需仍在；

2.供給穩(wěn)定，但已有減產(chǎn)苗頭；

3.庫存仍大，但隨著套利價(jià)差的收窄，國內(nèi)的庫存累積速度在減慢，內(nèi)外市場強(qiáng)弱結(jié)構(gòu)改變。

全球天然橡膠的剛需規(guī)模仍在，只是增速下降了。甚至有的區(qū)域今年還表現(xiàn)良好，比如日本，最近的輪胎銷售數(shù)據(jù)是非常好的，替換胎銷售同比增5%，而過去幾年都是負(fù)增長。

(日本替換胎消費(fèi)數(shù)據(jù) 更新于2019年10月8號(hào))

供給增長穩(wěn)定但已有減速苗頭。

此說法我相信大家也是普遍認(rèn)可的，一方面今年新增開割面積已經(jīng)開始下降，明后年會(huì)繼續(xù)下降，這與2009-2012年的新增種植面積大爆發(fā)所對(duì)應(yīng)，而2013到2019的新增種植面積是急劇下降的，未來幾年幾乎沒有新增開割面積了。

另一方面，價(jià)格低迷導(dǎo)致積極性下降，勞力流失，管養(yǎng)松散，病害增多，對(duì)產(chǎn)量的正常釋放都有影響，尤其是印尼。

之前印尼官員說，印尼今年會(huì)減產(chǎn)15%，這個(gè)是有些夸張，但是減產(chǎn)是確實(shí)的事情，不然印尼的原料價(jià)格不會(huì)那樣堅(jiān)挺（最近比泰國堅(jiān)挺），印尼官方的自估數(shù)據(jù)顯示，今年減產(chǎn)約9萬噸，基本和其出口數(shù)據(jù)相吻合。

(印尼橡膠協(xié)會(huì) 預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量354.3萬噸 去年為363萬噸)

當(dāng)然，全球也有增產(chǎn)國，比如科特迪瓦、柬埔寨等，但總體的增速在下降。

因?yàn)榻衲陚鹘y(tǒng)產(chǎn)膠國的形勢是泰國、馬來、越南增速降低，中國、印尼、印度減產(chǎn)。

套利模式已到盡頭，庫存累積降速。

套利行為因價(jià)差而引發(fā)，價(jià)差縮窄，可預(yù)見的盈利空間降低，勢必導(dǎo)致參與者漸漸退出，導(dǎo)致國內(nèi)的“蓄水池”規(guī)模下降，過去幾年的“萬膠來朝”的現(xiàn)象會(huì)有所收斂，內(nèi)外強(qiáng)弱結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生改變。

盤面看法

四季度，盤面ru主力合約在 11500以下不做空，13000以上不做多。

更長遠(yuǎn)，偏多。

另外，這不是一個(gè)發(fā)家致富的品種。