本周A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出震蕩的走勢(shì)，沒有延續(xù)上周大幅反彈，市場(chǎng)的震蕩說明多空分歧依然存在。隨著利好政策的逐步落地，四季度行情已經(jīng)啟動(dòng)，當(dāng)然任何行情都不是一帆風(fēng)順的，都可能會(huì)出現(xiàn)一定的震蕩，這不會(huì)改變市場(chǎng)大的走勢(shì)。

現(xiàn)在是A股市場(chǎng)見到6124點(diǎn)-歷史最高點(diǎn)的12周年，這12年來，A股市場(chǎng)發(fā)生了巨大變化，我也2006、2007年那輪超級(jí)大牛市的親歷者，經(jīng)過這12年的發(fā)展，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了很多大的變化。

一個(gè)是相對(duì)于12年前，雖然指數(shù)只有當(dāng)時(shí)的一半，但是A股市值接近翻倍，主要是這12年間中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板相繼問世，使得A股上市公司的數(shù)量實(shí)現(xiàn)了翻倍，龍頭公司的基本面得到了比較大的改善，公司的總市值出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)了A股市值翻倍?，F(xiàn)在A股是僅次于美股的世界第二大市場(chǎng)。

另一個(gè)是A股市場(chǎng)的整體估值相對(duì)于6124點(diǎn)已經(jīng)下降了80%，可以說估值的泡沫已經(jīng)完全擠出來，并且被低估，現(xiàn)在A股的估值處于歷史最低估值的位置，上證指數(shù)也處于歷史大底的位置，雖然市值翻倍了，但是估值降低了80%，從側(cè)面說明了，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體上具備比較大的投資吸引力。

在經(jīng)歷過2006、2007年大牛市的人，應(yīng)該對(duì)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)印象深刻。當(dāng)時(shí)的一輪超級(jí)大牛市，吸引了大量資金入場(chǎng)，幾乎是全民炒股。當(dāng)時(shí)一天賣100億的基金比比皆是，市場(chǎng)出現(xiàn)了比較大的估值泡沫，上證指數(shù)的平均市盈率超過了80倍，可以說當(dāng)時(shí)的泡沫是非常大的。在隨后2008年全球金融危機(jī)中，上證指數(shù)一度下跌超過60%，泡沫破裂。

很多投資者對(duì)2006、2007年的大牛市記憶猶新、回味無窮，當(dāng)時(shí)有巨大的賺錢效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)增速較高，流動(dòng)性也較充裕，但是在高點(diǎn)泡沫破裂的時(shí)候，并沒有及時(shí)的進(jìn)行減倉，導(dǎo)致2008年金融危機(jī)中損失比較慘重，這一點(diǎn)大家應(yīng)該是有了比較深刻的教訓(xùn)。

作為價(jià)值投資者，在個(gè)股選擇上肯定要選擇優(yōu)質(zhì)的個(gè)股進(jìn)行投資，而當(dāng)估值泡沫太大的時(shí)候，也需要通過減倉來進(jìn)行避險(xiǎn)。我提出中國(guó)特色價(jià)值投資的概念就是在市場(chǎng)大起大落的時(shí)候，要敢于在高點(diǎn)進(jìn)行減倉；在市場(chǎng)最恐慌的時(shí)候敢于加倉。事實(shí)上在2008年，大盤跌到1664點(diǎn)最低點(diǎn)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)國(guó)家出臺(tái)了4萬億的投資計(jì)劃，市場(chǎng)也見到了歷史大底，在隨后接近半年的時(shí)間，上證指數(shù)就實(shí)現(xiàn)了翻番，所以在底部敢于加倉、在高位敢于減倉，這其實(shí)就是巴菲特經(jīng)常說的戰(zhàn)勝貪婪、戰(zhàn)勝恐懼。

我是2006年初從北大光華管理學(xué)院金融碩士去到南方基金進(jìn)行實(shí)習(xí)的。當(dāng)時(shí)上證指數(shù)只有1300點(diǎn)，到我7月份畢業(yè)的時(shí)候，大盤就已經(jīng)漲到了1600點(diǎn)左右，隨后就開啟了一輪超級(jí)大牛市。我是在市場(chǎng)最低點(diǎn)-2005年10月份998點(diǎn)的時(shí)候找工作，可以說金融行業(yè)非常低迷，但是所幸的是在行業(yè)低迷的時(shí)候入市，可以見證整個(gè)牛市的過程，到2008年就見證了一個(gè)完整的牛熊周期，這對(duì)形成成價(jià)值投資理念以及風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，是非常有利的。

過去12年間，雖然上證指數(shù)被腰斬，但是依然有一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲，給投資者帶來了巨大回報(bào)。6124點(diǎn)以來，已經(jīng)有11只個(gè)股漲幅超過十倍，成為超級(jí)大牛股。11只個(gè)股中，醫(yī)藥生物行業(yè)占4只、電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)占4只，這些公司的超額收益無一例外來自于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，和題材、概念無關(guān)，所以我想起巴菲特老師格雷厄姆曾經(jīng)說的一句名言-股價(jià)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)。這12年間十倍牛股都產(chǎn)生于業(yè)績(jī)的推動(dòng)，而和任何題材、概念無關(guān)。這一點(diǎn)也給大家一個(gè)很好的啟示，在投資公司的時(shí)候，要更看重長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而不要過于關(guān)注短期股價(jià)波動(dòng)。

時(shí)間是價(jià)值投資者的朋友，除了長(zhǎng)期走牛的個(gè)股之外，A股市場(chǎng)也出現(xiàn)了很多績(jī)優(yōu)的大白馬股。比如以茅臺(tái)為代表的優(yōu)質(zhì)龍頭股，相對(duì)于2007年高點(diǎn)也有很大的漲幅。A股前十大市值龍頭股的變化，也反映出市場(chǎng)投資風(fēng)格以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在2007年高點(diǎn)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)市值最大的公司，是中石油以及四大行。而現(xiàn)在A股前十大市值的龍頭中，則是以茅臺(tái)、五糧液、中國(guó)平安為代表的消費(fèi)和保險(xiǎn)股，這和當(dāng)時(shí)相比確實(shí)有比較大的差別。茅臺(tái)的總市值較12年前，增長(zhǎng)了7倍以上，可以說業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)以及品牌的價(jià)值，給茅臺(tái)等龍頭公司帶來了機(jī)會(huì)。這也正是我在2016年提出的白龍馬股的概念，即白馬股加行業(yè)龍頭，高度概括了一批基本面好又具有龍頭地位的公司，這些公司在將來還繼續(xù)具有比較大的投資價(jià)值，建議投資者積極關(guān)注。

回到A股市場(chǎng)上，現(xiàn)在四季度行情已經(jīng)展開，雖然一波三折，但是市場(chǎng)的賺錢機(jī)會(huì)明顯高于三季度。雖然海外市場(chǎng)出現(xiàn)了一定波動(dòng)，但是A股市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)具有韌性，市場(chǎng)的信息也得到了有效提振。而市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期逐步形成，加上美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息帶來全球流動(dòng)性寬松，以及國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)大力推動(dòng)改革，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振。A股市場(chǎng)在四季度將迎來較好的投資機(jī)會(huì)。

從投資方向來看，消費(fèi)、券商和科技龍頭股是我今年以來建議大家關(guān)注的方向，現(xiàn)在可以繼續(xù)關(guān)注。特別是四季度是消費(fèi)旺季，消費(fèi)類的股票可能還會(huì)繼續(xù)有超額收益。而科技引領(lǐng)未來。一些科技龍頭股在三季度表現(xiàn)突出，現(xiàn)在雖然有一定的回調(diào)，但是四季度仍然可以繼續(xù)關(guān)注，比如5G、人工智能、軟件、芯片等，這些板塊仍然是未來可以繼續(xù)關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

堅(jiān)持價(jià)值投資才能夠真正的分享好公司的成長(zhǎng)。我在喜馬拉雅上線的價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)課受到很多投資者的歡迎，學(xué)會(huì)價(jià)值投資就要學(xué)會(huì)基本面研究方法，能夠看懂公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，看懂券商研究員撰寫的研究報(bào)告，這樣投資才能更有把握。我一直建議大家跟著外資學(xué)投資，學(xué)習(xí)外資堅(jiān)持基本面研究，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，現(xiàn)在仍然要強(qiáng)調(diào)一下。