9月份以來隨著旺季需求逐步展開，鋼材庫存去化速度加快，疊加宏觀面降準利好落地，前期市場過度悲觀預期得以修復，黑色系價格有所反彈。近期唐山10月中下旬環(huán)保限產(chǎn)政策出臺落實，同時鋼鐵產(chǎn)品進口增加引發(fā)市場擔憂，多空交織下我們調(diào)研了北方地區(qū)鋼貿(mào)商、鋼廠、咨詢機構(gòu)等，以期解答以下問題：

1) 目前環(huán)保限產(chǎn)實際落實情況？

2) 下游需求狀態(tài)？

3) 進口資源問題？

4) 如何看待貨運超載現(xiàn)象？

備注：調(diào)研結(jié)果更多反應區(qū)域性現(xiàn)狀，不代表對行業(yè)整體形勢判斷。

調(diào)研結(jié)論：

1) 唐山最新出臺的10月中下旬限產(chǎn)方案基本已落實，限產(chǎn)力度相比70周年大慶前幾天偏弱一些，部分鋼廠在此期間安排了檢修，當前唐山市鋼鐵企業(yè)減排績效評級結(jié)果為市政府所定，最終還要上報審核；

2) 8月開始下游需求景氣度有所抬升，9月需求表現(xiàn)穩(wěn)健，調(diào)研對象多對10月需求信心較強，但對后續(xù)進口資源增多、供給端壓力加大、季節(jié)性需求減弱等有所擔心，鋼貿(mào)商拿貨積極性偏弱；

3) 俄羅斯等國的鋼鐵產(chǎn)品價格較國內(nèi)偏低，近期海外低價進口資源明顯增加，目前來看海外經(jīng)濟衰退依然沒有改善的跡象。但考慮到這些國家鋼鐵生產(chǎn)能力相對偏低，以及遠期報價與國內(nèi)商品盤面價格相差不大，在此情況國外品牌相比國內(nèi)品牌沒有太大競爭優(yōu)勢。預計實際進口量增加有限，但對預期的影響一定程度會壓制行情的表現(xiàn)；

4) 河北省關于超載治理比較嚴格，新標準今年2月開始執(zhí)行，鋼廠關于超載比較謹慎，因為新的政策會追查源頭，鋼材不論直發(fā)還是自提運輸費用都是終端用戶負擔，超載事件對于河北尤其是唐山地區(qū)影響較??；

5) 行業(yè)觀點：低利率環(huán)境疊加低庫存，四季度地產(chǎn)投資有望維持強勢；積極財政政策持續(xù)發(fā)力，前期調(diào)研顯示部分重點基建項目建設提速，對應鋼貿(mào)商9月以來回款加快，基建弱復蘇狀態(tài)延續(xù)；制造業(yè)投資在工業(yè)企業(yè)盈利回落背景下表現(xiàn)依然疲軟，總體來看地產(chǎn)支撐下國內(nèi)鋼鐵需求年內(nèi)無憂。唐山最新限產(chǎn)方案落實情況較好，供給端得到一定程度控制，后續(xù)限產(chǎn)延續(xù)性尤其是采暖季限產(chǎn)仍需觀察。海外經(jīng)濟體衰退依然未現(xiàn)改善跡象，鋼鐵進口量大幅增加，引發(fā)市場對于其沖擊國內(nèi)市場的擔憂，也是節(jié)后壓制黑色系價格的重要因素，但預計該因素對預期影響大于現(xiàn)實層面。下游需求依然穩(wěn)健，環(huán)保限產(chǎn)有所加嚴，現(xiàn)實供需面偏強，但進口資源沖擊、需求季節(jié)性減弱等因素壓制預期面，短期多空交織博弈局面將延續(xù)；

6) 風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，外部風險加劇，季節(jié)性需求回落，環(huán)保限產(chǎn)放松。

分析論證

環(huán)保限產(chǎn)有所加強：10月9日，唐山出臺10月中下旬限產(chǎn)方案，要求10月10日至10月31日，績效評價為A、B類企業(yè)（3家）不限產(chǎn)，C類企業(yè)（30家）限產(chǎn)50%。調(diào)研情況來看目前基本已落實，限產(chǎn)力度相比70年大慶前幾天有所減弱。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，30家C類鋼企生鐵產(chǎn)能為12432萬噸，假設10月產(chǎn)能利用率由9月75%下降到50%，按照10%廢鋼比測算，預計影響粗鋼產(chǎn)量190萬噸；

進口資源增加對預期影響大于現(xiàn)實層面：我國鋼材進口主要來自日韓兩國，占總進口量比例高達75%，7/8月鋼材直接進口量并不明顯，9月環(huán)比有較大幅度增加，達到111萬噸，但與其同時鋼坯、板坯等半成品以及還原鐵等原材料7月開始已大幅增加。雖然海外部分廢鋼價格已低至1500元/噸水平，但國內(nèi)限制廢鋼進口政策避免了其對國內(nèi)的直接沖擊。目前國內(nèi)熱軋卷板和螺紋鋼價格仍高于獨聯(lián)體、中東等區(qū)域，與歐洲價格水平幾乎相當，在海外經(jīng)濟沒有企穩(wěn)跡象的情況下，近期俄羅斯、烏克蘭等國進口消息引發(fā)市場擔憂。但考慮到海外相對應國家鋼鐵生產(chǎn)能力相對有限，以及遠期報價與國內(nèi)商品盤面價格相差不大，實際進口量增加預計有限，但對預期的影響一定程度會壓制行情的表現(xiàn)；

“無錫”超載事件對河北省影響有限：2019年1月15日，河北省交通運輸廳等多個單位發(fā)布《關于統(tǒng)一超限超載認定標準規(guī)范收費公路貨運車輛計重收費工作有關問題的通知》，2月1日起，打擊非法超限超載運輸行為，進一步加強河北省收費公路超限超載治理工作。從調(diào)研了解情況來看，地方對于超載懲罰力度較強，運輸卷材的貨車多為六軸車，車貨總質(zhì)量不能超過49噸。因為新的政策會追查源頭，鋼廠在風控方面把控嚴格，不會產(chǎn)生超載情況，本次“無錫”事件也為倉庫發(fā)運到終端環(huán)節(jié)產(chǎn)生的違法行為。整體來看，本次事件引發(fā)的后續(xù)整治工作對于河北省尤其是唐山地區(qū)影響不大；

預期和現(xiàn)實博弈延續(xù)：在地產(chǎn)行業(yè)強勢支撐下，10月需求有望延續(xù)9月旺盛狀態(tài)，鋼鐵需求年內(nèi)無憂。唐山最新限產(chǎn)方案落實情況較好，供給端得到一定程度控制，后續(xù)限產(chǎn)延續(xù)性尤其是采暖季限產(chǎn)仍需觀察。海外經(jīng)濟體衰退依然未現(xiàn)改善跡象，鋼鐵進口量大幅增加，低價進口資源對國內(nèi)市場沖擊加劇市場擔憂，也是節(jié)后壓制黑色系價格的重要因素，但該因素對預期影響大于現(xiàn)實。下游需求依然穩(wěn)健，環(huán)保限產(chǎn)有所加強，現(xiàn)實供需面偏強，進口資源沖擊、需求季節(jié)性減弱等因素壓制預期面，10月份多空交織博弈局面預計將延續(xù)。

提問環(huán)節(jié)

問：目前環(huán)保限產(chǎn)情況？

答：鋼廠已按照文件執(zhí)行限產(chǎn)，目前限產(chǎn)力度跟國慶前幾天比要弱一些，那時候每個鋼廠只能保留一座高爐生產(chǎn)，開這一個還是為了確保安全，如果突然全停的話，煤氣無法處理，當時從10月24日開始傳限產(chǎn)消息，28日基本落實到位。10月4日解除了重污染天氣預警，產(chǎn)能利用率有所一定反彈，但未恢復至限產(chǎn)之前的水平。

問：公司生產(chǎn)情況？

答：目前安排了檢修，正常的大修一年一次，持續(xù)時間三周左右，10號才開始。

問：關于鋼鐵行業(yè)減排績效評級結(jié)果？

答：目前評級結(jié)果只是唐山市政府自己定的，最終還是要上報。

問：訂單情況如何？

答：目前因素檢修因素，外賣量比較少。

問：終端行業(yè)需求有什么變化？

答：公司產(chǎn)品都是一些小的五金制品，都是給家電等行業(yè)做配套的，最差的是六七月份，原因是國企的資源投入太多，一部分做汽車鋼的企業(yè)開始轉(zhuǎn)產(chǎn)普鋼，高材低用去跟民營企業(yè)搶奪低端市場，這是最突出的矛盾。8月份景氣度有所抬升，9月份開始稍微趨于正常，但是整體的水平比去年同期還有差距。從8月底開始轉(zhuǎn)產(chǎn)現(xiàn)象是在減少的，但是產(chǎn)能利用率也在降低。

問：噸鋼毛利情況？

答：鋼坯噸鋼毛利8月最差跌到40-50元，目前100元左右，高的能達到200元。

問：對10月份怎么看？

答：10月份需求還可以，正常的話建筑鋼材對應季節(jié)性需求減弱 是從11月底之后，但公司產(chǎn)品對應下游主要是加工制造業(yè)的，生產(chǎn)季節(jié)性不會很明顯。

問：關于最近鋼鐵進口問題？

答：最近一直在傳進口的問題，另外就是北材南下，對鋼價有所壓制。海外國家像俄羅斯、印度，生鐵、鋼坯、板坯等都比國內(nèi)價格低，目前看海外經(jīng)濟體惡化速度還是沒有改善的跡象，印度、烏克蘭等進口到國內(nèi)比較多。有兩個原因，從俄羅斯來看，馬上進入冬季消費會減弱，10月底馬上就干不了活了。國外的廢鋼非常便宜，大概是折合成人民幣1500元，國內(nèi)因為禁止進口所以進不來。但是國內(nèi)的遠期報價也就是跟進口鋼材價格水平差不多，另外國外品牌同樣價格情況下跟國內(nèi)品牌相比沒有競爭優(yōu)勢，導致進口總體會來一些，但是不會是一個很大的量。進口量的影響最快體現(xiàn)也是11月份的事情，目前實際影響不大。

問：七八月份還原鐵進口量大幅飆飆升？

答：目前與國內(nèi)鋼坯成本比沒有太大的性價比。

問：關于超載怎么看？

答：河北省關于超載治理比較嚴格，新標準今年開始執(zhí)行的，鋼廠關于超載還是都是比較謹慎的，唐山這邊超載之后每個車罰款大概三萬元疊加扣分，荷載標準車貨總重應該是不能超49噸。如果有自提的車來鋼廠裝貨，超載的話鋼廠是不會給裝的，因為新的政策會追查源頭。公司目前貨物直發(fā)占比90%，剩下10%客戶自提。直發(fā)的話公司有自己的車隊， 自提是用戶自己找車，運輸費用都是終端客戶出。這次無錫這個事件，它的源頭不是鋼廠而是倉庫，正常一個貨車就應該裝1卷。

問：唐山市鋼鐵產(chǎn)量？

答：2018年粗鋼產(chǎn)量1.33億噸，目前實際產(chǎn)能接近1.4億噸，今年1-8月份粗鋼產(chǎn)量0.93億噸，同比增長10.5%，年化接近1.4億噸。

問：廢鋼添加情況？

答：目前廢鋼比10%左右，有所降低，主要是由于廢鋼添加性價比降低。

問：目前庫存水平？

答：現(xiàn)實層面，出庫依然很好，但總體預期比較謹慎，庫存處于低位。目前基差近250元，預期和基本面背離相對較大。