2019年以來至今，指數(shù)還未有效站穩(wěn)3000點，但是全年以來的每個季度，滬指又都染指過3000點整數(shù)關(guān)口。這個多次反復(fù)卻又無法“降服”的位置，成為今年市場最為重要的一道坎。

進(jìn)入到四季度，3000點再次突破而無法站穩(wěn)之際，市場也迎來多重利好的逐步兌現(xiàn)。同時，伴隨著三季度業(yè)績預(yù)告的逐步接近尾聲以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，全年預(yù)期基本清晰。而除此，目前來看全年相對“虎頭蛇尾”的可能走勢，也使得機(jī)構(gòu)對未來的不確定性繼續(xù)增強(qiáng)。

首先，回顧一下超預(yù)期的9月份金融數(shù)據(jù)，看似利好，但實際上股市只反彈了半小時之久。

10月16日公布的數(shù)據(jù)顯示：9月社融2.27萬億，預(yù)期1.88萬億，前值1.98萬億。信貸1.7萬億，預(yù)期1.42萬億，前值1.21萬億。M2為8.4%，預(yù)期8.2%，前值8.2%。社融增速10.8%，前值10.8%。這些金融數(shù)據(jù)普遍超預(yù)期，市場當(dāng)日也一度拉升，但僅有半個小時，指數(shù)便連續(xù)調(diào)整走低。為何？仔細(xì)去想，數(shù)據(jù)的確超預(yù)期，但如果看看9月份以來中加快的企業(yè)貸款發(fā)放，或許也就會明白，這個超預(yù)期還是有點“水分”的。

其次，看看9月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，看似穩(wěn)定，但數(shù)據(jù)出來之后股市卻迎來跳水大跌，跌了一整天。

10月18日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)顯顯示：第三季度GDP同比增長6%，預(yù)估為6.1%，前值為6.2%；9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比 5.8%，預(yù)期 4.9%，前值 4.4%；9月社會消費品零售總額同比 7.8%，預(yù)期 7.8%，前值 7.5%；1-9月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長5.4%，預(yù)估為5.5%，前值為5.5%。三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，的確是符合市場預(yù)期，而疊加前三季度來看平均增長6.2%，也是相對穩(wěn)定的。不過，三季度6.0%的增長也同樣預(yù)示著四季度以及下一年度的增長壓力將很大，對市場的抑制也會影響資金的情緒。

第三、看看內(nèi)外機(jī)構(gòu)的行為和態(tài)度，分化比較大，外資持續(xù)性流入為主，內(nèi)資開始保守和落袋。

全年以來，外資成為A股增量資金的主要來源，也在情緒上給市場行情帶來提振，而市場也呈現(xiàn)出一定的“外資?！毙星椤Ｆ渲?，一季度、三季度末，在外資持續(xù)性的凈流入下，市場迎來結(jié)構(gòu)性上漲行情，這也是全年盈利最為豐厚的時刻。從外資角度，目前A股估值合理，長期投資價值顯現(xiàn)，逢低是比較好的介入的時機(jī)。

而回到內(nèi)資上，以私募機(jī)構(gòu)為例，其操作風(fēng)格已經(jīng)由激進(jìn)轉(zhuǎn)為保守，甚至很多機(jī)構(gòu)也開始提前鎖定利潤。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前股票策略型私募基金的平均倉位僅為64.54%，相比上個月同期的71.98%，環(huán)比下降7.44個百分點，處于近4個月的最低值。此外，融智·中國對沖基金經(jīng)理A股10月份的信心指數(shù)為110.25，環(huán)比大跌10.80%。結(jié)合目前的倉位數(shù)據(jù)來看，經(jīng)過了過去5個月的調(diào)整之后，私募對于10月份的市場行情態(tài)度中性。

如此，在已經(jīng)到來的10月份以及四季度，尤其是不確定性增加的前提下，我們需不需要適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行防守呢？

筆者認(rèn)為必要的防御還是要有的。

一方面，全球經(jīng)濟(jì)下行趨勢明顯。特別是持續(xù)貿(mào)易摩擦的大環(huán)境下，全球投資和貿(mào)易額均有明顯減少，市場信心明顯不足，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期不斷創(chuàng)出新低。近期，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織發(fā)布經(jīng)濟(jì)展望報告，下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。另一方面，從前三季度情況看，四季度經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)較強(qiáng)的復(fù)蘇，而也不會有太多的超預(yù)期，比較理想的或是結(jié)構(gòu)性的企穩(wěn)。

除此，盡管四季度仍有外資介入的確定性，但隨著外資此前集中性流入的影響看，也在邊際遞減，市場或逐步適應(yīng)，提振效應(yīng)也在降低。更主要的是，一旦內(nèi)資機(jī)構(gòu)在此前回力頗豐之際，為了全年的排名盈利等選擇落袋，那么市場的抑制還是很大的。

因此，經(jīng)歷了前三個季度的“撒歡”，市場的行情或?qū)⒅鸩交貧w正常，尤其是此前價值炒作以及題材炒作的，統(tǒng)統(tǒng)回歸基本面。未來經(jīng)濟(jì)下行壓力以及寬松難以再次釋放下，市場可發(fā)揮的空間并不多。所以，對于股市來說，結(jié)構(gòu)性行情依舊，其核心資產(chǎn)仍將是內(nèi)外資關(guān)注的主要對象，也是投資者需要堅守的。而其他，還是謹(jǐn)慎而為之。