前言：2019新季玉米大量上市正當時，面對影響玉米價格的各種因素，臨儲庫存進一步降低，飼料消費低迷，深加工不容樂觀的大背景下，港口庫存連續(xù)下降，玉米價格將何去何從？為您一一梳理。

1.庫存從何而來？

2004年玉米期貨上市，給市場劇烈變動的國內玉米市場提供一個避險工具。最低收購價政策始于2004年，從現在回看，這一年也正好是中國糧食總產量實現“十一連增”的起始之年。隨后糧食生產開始連年豐收，糧價面臨著較大的下行壓力，為避免重蹈“谷賤傷農”的老路，國家決定執(zhí)行最低收購價政策預案。為鼓勵主產區(qū)玉米種植，保證國家糧食安全。我國從2007年起實行玉米臨時收儲政策，收儲價格呈現穩(wěn)步向上的趨勢，從2008年的1500元/噸上升到2014年的2200元/噸。2014年國家臨儲收購使我國玉米價格在全球價格普跌的情況下逆市保持高位。農民種植積極性高漲，玉米連年增產，導致到2016年國儲玉米庫存總量至少在2.3億噸以上。

2.高庫存下的玉米消費

自從臨時收儲啟動以來，2014年國家臨儲收購使我國玉米價格在全球價格普跌的情況下逆市保持高位。而禽流感導致飼料消費下滑，玉米淀粉、酒精等深加工行業(yè)已持續(xù)虧損超過兩年。玉米形勢的復雜度加大，扶持保護不能激發(fā)經營活力，國內玉米供應已經嚴重過剩。

每年的玉米飼用消費大概在1-1.2億噸左右，工業(yè)消費4000-6000萬噸，其他消費2000萬噸，加起來預估的總消費量最高也就2億噸。國儲庫中剩余的玉米多數為14、15年收購的，剩余數量大概有2.3億噸。也就意味著，不種玉米的話，這些庫存都能滿足未來一年的消費。最終導致了玉米市場供需嚴重失衡的格局，價格持續(xù)走低。進口糧食低價涌入國內，更是給疲軟玉米市場雪上加霜。2015年，國內玉米“三量齊增”（即進口量、收購量、庫存量）東北玉米收儲價格首次下調至1元/斤。巨大的庫存量不僅帶來了庫容壓力，還使玉米的價值急劇縮水。

3.臨儲政策改革

2016年3月底，國家發(fā)改委等部門聯(lián)合宣布取消東北三省和內蒙古自治區(qū)玉米臨時收儲政策。國家取消了執(zhí)行8年的臨儲收購政策，調整為市場化收購，并給予種植生產者補貼。之所以8年來我國玉米價格一直處于高位，完全歸功于臨儲的執(zhí)行，既保證了農戶的收益，也托起了玉米的高價。至此，玉米收儲取消保護價被認為是中國農業(yè)供給側改革正式啟動。告別臨時收儲政策，走向價格交由市場來決定的格局。市場流通的糧食供應量相應增大，價格自然會出現明顯下跌。

目前，國內政策陳糧庫存壓力主要來自于東北臨儲庫存結余，2017年總計5700萬噸庫存釋放，2018年政策拍賣提前到四月中旬啟動，美產玉米定向銷售、分貸分還及周度700萬-800萬噸的投放規(guī)模空前，年終總計1億噸庫存投放到市場。2019年臨儲拍賣截止當前臨儲庫存總計5200萬噸。基本為2015年產玉米，其中黑龍江、吉林、內蒙古、遼寧地區(qū)存量占比分別為51%、24%、18%和7%。從2016年底的2.3億噸到2017年底的1.7億噸，再到2018年底的7400萬噸，最后是當前的5200萬噸，國內臨儲玉米庫存規(guī)模明顯縮小，存儲壓力得以有效釋放。

4.生豬產能恢復情況

從2018年8月遼寧發(fā)生第一例開始，非洲豬瘟從北至南自西向東蔓延全國。據官方數據顯示目前非洲豬瘟疫情累計155起，涉及存欄30多萬。盡管目前非洲豬瘟疫情相對穩(wěn)定和緩和，但并不代表疫情不再發(fā)生或已經防控住了，仍將長期存在。非洲豬瘟在全國的爆發(fā)傳播直接結果就是2019年全國能繁母豬和生豬存欄同比的斷崖式下跌。

根據農業(yè)部最新公布的數據，9月份生豬存欄較上月同期減少3%，較去年同期減少41.1%;能繁母豬存欄較上個月同期較少2.8%，較去年同期減少38.9%。從上述數據看，盡管生豬和能繁母豬存欄數據降幅繼續(xù)加大，生豬存欄同比降幅超過41%，但是兩組環(huán)比數據降幅都在收窄。這顯示了整體產能的恢復情況在向好，尤其東北、西北地區(qū)恢復勢頭更好。

根據草根調研的情況，目前中小養(yǎng)殖場補欄還是復養(yǎng)信心不足，相對謹慎；規(guī)模化企業(yè)的復產的情況更好。因此，按照農業(yè)部的數據推算，2019年四季度及明年上半年生豬供應依然有較大缺口。同時假設疫情穩(wěn)定不再出現大范圍爆發(fā)，預計到2020年三季度才會出現生豬出欄量的止跌回升。

5.短期內玉米供需形勢

每年新糧上市初期，市場價格都會季節(jié)性回落，因為階段性供應陡增，而需求基本是穩(wěn)定的。今年階段性供應陡增預期不變，但需求比往年同期要差很多，怕更是承接不住供應的壓力。目前市場最大的特點是需求差，最主要的是非洲豬瘟影響下豬料需求差。深加工需求方面，也不樂觀，淀粉加工利潤一直不好，加價采購玉米的積極性不高。淀粉廠普遍持有向玉米原料端要利潤的壓價收購心態(tài)。

市場情緒非常重要，目前應該正處于谷底，后期大概率會往上走。國內產需缺口這個重要問題，也將重回市場視野。新糧上市之際，價格大概率會季節(jié)性下跌。但短期內市場的跌幅，很可能只會構成未來漲幅的一部分，未來國內玉米市場價格大概率仍然會以拍賣成本為底部。

6.后市格局

從中長期玉米供求關系分析，目前豬存欄、母豬存欄數據看，已經出現回暖跡象，預計春節(jié)后，在高豬價、其他畜禽產品價格走高的背景下，養(yǎng)殖業(yè)會迅速回暖，對玉米的消耗會大幅增長，飼用消費恢復增長，預計玉米供需將保持基本平穩(wěn)格局，玉米市場價格短期下跌后將逐步企穩(wěn)，大幅波動的可能性不大，玉米或將迎來一個震蕩上行的慢牛行情。