今日滬膠放量上漲，主力2001合約最高時已突破12200元。盡管并未突破9月份的反彈高點(diǎn)，但是單日漲幅較為可觀。目前市場上并無特別的利多消息，但是在早上九點(diǎn)開盤后的半個小時內(nèi)，資金大量進(jìn)場，似乎有備而來。

11月4日上期所發(fā)布了新的《上海期貨交易所國產(chǎn)天然橡膠交割商品注冊管理規(guī)定》、《上海期貨交易所天然橡膠（期貨）檢驗(yàn)細(xì)則（修訂案）》等兩份公告，主要更新體現(xiàn)在以下三方面：“一是將包裝薄膜的要求改為直接引用標(biāo)準(zhǔn)；二是增加了國產(chǎn)技術(shù)分級橡膠的代號“SCR”及說明；三是對天然橡膠性能測試的試驗(yàn)方法做了個別修訂，但未調(diào)整各級別天然橡膠的性能要求指標(biāo)與具體數(shù)值”。并同意廣東省廣墾橡膠集團(tuán)、西雙版納曼列橡膠有限公司、海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、云南農(nóng)墾集團(tuán)有限責(zé)任公司、中化國際（控股）股份有限公司等廠家按照新的交割要求改變產(chǎn)品外包裝。根據(jù)上期所的要求，以上可以進(jìn)行交割倉單注冊的廠家，2019年11月1日起只能按新的包裝標(biāo)準(zhǔn)申請注冊倉單，但在此之前生產(chǎn)的橡膠還可以按原包裝在2020年6月之前入庫形成倉單，而在此之后生產(chǎn)的原包裝橡膠則不能在期貨市場上進(jìn)行交割。交易所修改交割規(guī)定可能會在短期內(nèi)影響期貨倉單的生成數(shù)量，但不會造成長久影響。

進(jìn)入2019年以來，上期所天膠倉單數(shù)量顯著低于上年水平，跨年度合約（2001與1909、1911合約）價差長期在千元附近徘徊，明顯低于往年動輒1500~3500元的水平。由于20號膠上市采用滾動注銷倉單的辦法，而以往天膠所采用的是年底集中注銷倉單，考慮到現(xiàn)貨市場上天膠與20號膠的相互替代作用，這導(dǎo)致天膠跨年度套利的空間較往年縮小，從而前幾年天膠期貨倉單不斷創(chuàng)新高的勢頭得到遏制?，F(xiàn)在1911合約進(jìn)入交割月，陳膠倉單即將被注銷。如果倉單數(shù)量大幅減少（比如低于上年注銷后的低位），則對后期膠價有利多作用。

此外，今日央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF ）操作 4000 億元，該操作基本對沖今日到期的的4035 億元 ，且利率3.25%較上期下降5個基點(diǎn)。本次調(diào)降 MLF利率超出市場預(yù)期，總體來看央行貨幣政策在穩(wěn)健的情況下偏向?qū)捤?。此舉對商品和股市、債市均有刺激作用，滬膠沖高可能也含有對后期消費(fèi)形勢轉(zhuǎn)好的預(yù)期。

長期看，自2011年膠價見頂回落以來，先是供應(yīng)壓力突出導(dǎo)致膠價下跌，而2017年以后則主要是需求萎縮帶來壓力。2013年下半年起滬膠主要在兩萬元以下波動，擴(kuò)大膠樹種植的意愿明顯減弱，當(dāng)年新植膠樹到2019年開始割膠，天膠產(chǎn)能已到峰值。雖然泰國、馬來西亞等主產(chǎn)國通過補(bǔ)貼保護(hù)膠農(nóng)的積極性，但天膠產(chǎn)量已有見頂回落跡象。

受多種原因影響，自2018年下半年起國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)下降，近來國內(nèi)陸續(xù)推出刺激汽車消費(fèi)的新政策。2020年天膠產(chǎn)業(yè)的整體需求有望逐漸好轉(zhuǎn)。

從價格預(yù)測角度來看， 橡膠已經(jīng)在低位連續(xù)運(yùn)行一年多了，長期底部應(yīng)該探明，但基本面尚未轉(zhuǎn)好，滬膠處于熊市末期。2020年滬膠逐漸走高的可能性大。預(yù)計橡膠期貨2020年均價在13500附近，相比2019年上漲約13%。高點(diǎn)可能在15000~17000，低點(diǎn)在11000左右。