11月5日，央行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作，基本持平于4035億元的到期量，但操作利率（1年期）從3.3%下調(diào)至3.25%，下調(diào)5BP。這也是自2016年以來時(shí)隔近4年首次調(diào)降MLF利率。

消息公布后，滬指一度突破3000點(diǎn)關(guān)口，上證50指數(shù)突破一年多新高，成交量也同步放大?？傮w來看，對(duì)于本次降息，多數(shù)機(jī)構(gòu)均描述為“超預(yù)期”。

東北證券認(rèn)為，考慮到貿(mào)易談判預(yù)期相對(duì)良好，人民幣匯率升值再度逼近7。周二的MLF下調(diào)，又燃起了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策寬松信心，預(yù)期市場(chǎng)總體仍有向上修復(fù)的動(dòng)力，可預(yù)期市場(chǎng)先向3050點(diǎn)一線靠攏，然后再觀察彼時(shí)成交量能否持續(xù)放大。

國金證券認(rèn)為，央行也在10月16日“三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)”表示“當(dāng)前中國并不存在持續(xù)通脹或者是通縮的基礎(chǔ)，但是也要防止通脹預(yù)期擴(kuò)散”，市場(chǎng)對(duì)于降息的預(yù)期明顯降溫。因此昨天的降息確實(shí)是超市場(chǎng)預(yù)期的，但降息幅度相對(duì)較低，更多是一個(gè)信號(hào)意義，表明雖然當(dāng)前CPI通脹比較高，但貨幣政策也不會(huì)那么緊，向市場(chǎng)釋放了一個(gè)積極的信號(hào)。此外，當(dāng)前人民幣匯率的穩(wěn)定乃至小幅升值，也是央行小幅降息的良好外部環(huán)境。

聯(lián)訊證券認(rèn)為，央行意外“降息”，反映出當(dāng)前穩(wěn)增長仍是政策的首要目標(biāo)。盡管當(dāng)前MLF操作量并不大，利率僅小幅調(diào)降，但傳遞出來的信號(hào)意義強(qiáng)烈。在短期經(jīng)濟(jì)增長觸及政策底線、穩(wěn)增長壓力較大的形勢(shì)下，央行下調(diào)定價(jià)基準(zhǔn)MLF利率來引導(dǎo)LPR調(diào)整更具時(shí)效性，能更快達(dá)到降低實(shí)體融資成本，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)投資的目的。

中信證券認(rèn)為，央行在本輪貨幣寬松周期首次調(diào)整了政策利率。盡管受限于未來一段時(shí)間的高食品通脹預(yù)期，幅度僅為5BP，但這一操作明確打開了國內(nèi)的降息空間，預(yù)計(jì)2020年末前MLF仍將降息2次，幅度各在10個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)LPR利率同步下降，降低實(shí)體融資成本。

不過申萬宏源則認(rèn)為，在降息時(shí)點(diǎn)的選擇上，8月中旬LPR報(bào)價(jià)機(jī)制改革、以及9月降準(zhǔn)兩大時(shí)間窗口之后，央行均未立即下調(diào)MLF利率，反映出當(dāng)前階段央行仍極力避免釋放過度寬松信號(hào)，因而本次MLF利率小幅下調(diào)不應(yīng)理解為貨幣政策將進(jìn)一步大幅寬松。

降息引發(fā)大行情 2020年或挑戰(zhàn)3700點(diǎn)

聯(lián)訊證券認(rèn)為，過往數(shù)據(jù)表明，歷次央行降息后，A股將有大行情?；蛟S遲到，但未曾不缺席。貨幣政策的放松往往還伴隨著其他利好政策的同時(shí)出臺(tái)，此外，宏觀政策意圖在于調(diào)節(jié)控制經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，在相對(duì)寬松的政策下，投資者預(yù)期改善使得“市場(chǎng)底”往往介于“政策底”和“經(jīng)濟(jì)底”的之間出現(xiàn)。

歷史數(shù)據(jù)表明，首次降息后，A股的在6個(gè)月內(nèi)上漲的概率以及累計(jì)漲幅要大于前1個(gè)月和前3個(gè)月內(nèi)的情況。從主要板塊表現(xiàn)來看，央行降息后，上證綜指率先有所反應(yīng)，但隨后中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)明顯好于上證綜指，尤其是創(chuàng)業(yè)板開市后，在后兩輪降息周期中均獲得相對(duì)最高的收益率。

中金公司認(rèn)為，在未來3-6個(gè)月建議關(guān)注如下主線：1）在高物價(jià)期間往往相對(duì)跑贏的食品飲料、醫(yī)藥以及部分服務(wù)行業(yè)，以及受益于偏高食品價(jià)格的農(nóng)業(yè)及相關(guān)領(lǐng)域；2）受益于5G及應(yīng)用周期深化、中國科技企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)兩條主線的科技相關(guān)行業(yè)；3）在消費(fèi)板塊中相對(duì)落后、估值低、預(yù)期低、倉位低但未來有可能積極變化的行業(yè)，如家電、汽車等。另外絕對(duì)低估值、大市值的金融板塊在物價(jià)走高的階段可能也有相對(duì)收益，對(duì)上游原材料維持偏審慎的看法。

招商證券認(rèn)為，2019年開始，A股再一次迎來熊牛轉(zhuǎn)折，開啟了新一輪七年周期。2020年政策層面大力鼓勵(lì)發(fā)展權(quán)益類公募基金，并引導(dǎo)外資、保險(xiǎn)、社?；?、養(yǎng)老金等中長期資金入市，增量資金仍有入市潛力。同時(shí)，在地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)減弱、股市投資價(jià)值凸顯的階段，居民資金可能加快入市，并帶動(dòng)公募基金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。2020年A股資金凈流入規(guī)模較2019年繼續(xù)提高，或達(dá)5000億元。

聯(lián)訊證券在新發(fā)布的2020年A股策略展望中樂觀地表示，“歲末年初將迎來政策密集期，行情有望被點(diǎn)燃，2020年有望挑戰(zhàn)3700點(diǎn)區(qū)域，上半年行情或更為確實(shí)?！被诘呐袛嘁罁?jù)為A股業(yè)績短周期見底以及外圍環(huán)境將由負(fù)面轉(zhuǎn)向友好等因素。

光大證券認(rèn)為，滯脹限制了短期的市場(chǎng)上行空間，意味著短期大幅上漲的空間有限，但估值隱含增速預(yù)期回落至5.6%，意味著市場(chǎng)下行的空間也不大；明年一季度，滯、脹同步改善的概率較大，市場(chǎng)有望開啟弱復(fù)蘇下的牛市，因此，對(duì)于當(dāng)下而言，是值得回調(diào)即買進(jìn)的底部配置期。

金融股或率先受益

聯(lián)訊證券數(shù)據(jù)顯示，在歷年首次降息后，前一個(gè)月，前三個(gè)月以及前六個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)上證綜指的超額收益率平均值分別達(dá)到-9.11%，3.78%以及29.37%。從歷次降息后行業(yè)的表現(xiàn)來看：非銀金融、公用事業(yè)、建筑材料以及醫(yī)藥生物板塊在首次降息后率先啟動(dòng)；在首次降息后半年內(nèi)，建筑材料、建筑裝飾、房地產(chǎn)、國防軍工以及傳媒板塊的累計(jì)漲幅領(lǐng)先。

華泰證券認(rèn)為，從業(yè)績表現(xiàn)的角度來看，A股上市券商1-9月共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2744.6億元，同比增長47.5%；歸母凈利潤797.3億元，同比增長65%。隨著未來券商競(jìng)爭(zhēng)更加多元化，主動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及擁抱對(duì)外開放的綜合大型券商將迎來廣闊的發(fā)展天地。維持對(duì)行業(yè)的長期看好，繼續(xù)推薦中信證券、中金公司、華泰證券，重點(diǎn)關(guān)注中信建投以及低估值組合（海通證券、國泰君安、招商證券）。

中信證券認(rèn)為，短期來看，券商板塊受三大積極因素托底，一是中美貿(mào)易戰(zhàn)短期緩和，各類外部因素影響鈍化；二是三季報(bào)披露期結(jié)束，市場(chǎng)將迎來4個(gè)月的業(yè)績空窗期，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升；三是券商板塊估值回歸低位，相對(duì)配置價(jià)值凸顯。整體來看，積極因素大于風(fēng)險(xiǎn)因素，短線投資者可首要關(guān)注東方財(cái)富。長期來看，龍頭券商發(fā)展空間仍值得期待。隨著國內(nèi)直接融資市場(chǎng)的擴(kuò)容、對(duì)外開放進(jìn)程的推進(jìn)，證券業(yè)供給側(cè)改革將持續(xù)深化，綜合實(shí)力突出、風(fēng)控制度完善的龍頭券商將受益于行業(yè)集中度的提升，建議長線投資者首要關(guān)注中信證券、華泰證券、招商證券。

長期來看，龍頭券商發(fā)展空間仍值得期待。一是宏觀經(jīng)濟(jì)面臨增速下行壓力，疊加非銀金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性問題懸而未解、全球央行開啟降息周期、國內(nèi)通脹率見頂回落等因素，我們認(rèn)為貨幣政策將維持邊際寬松，這將有助于市場(chǎng)交易活躍度的提升。二是多項(xiàng)資本市場(chǎng)增量改革政策陸續(xù)落地，包括但不限于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、滬倫通、股指期貨、券商托管結(jié)算、結(jié)售匯等領(lǐng)域，為券商拓寬業(yè)務(wù)疆界。隨著國內(nèi)直接融資市場(chǎng)的擴(kuò)容、對(duì)外開放進(jìn)程的推進(jìn)，證券業(yè)供給側(cè)改革將持續(xù)深化，綜合實(shí)力突出、風(fēng)控制度完善的龍頭券商將受益于行業(yè)集中度的提升，建議長線投資者首要關(guān)注中信證券、華泰證券、招商證券。