7月下旬，受印尼促進(jìn)生物柴油消費(fèi)降低國(guó)內(nèi)庫(kù)存、棕櫚(5416, 36.00, 0.67%)油消費(fèi)旺季等因素提振，棕櫚油期貨價(jià)格終于走出了了漫長(zhǎng)的下跌格局，并展開(kāi)了大幅反彈，并且價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于豆油、菜籽油走勢(shì)，表現(xiàn)十分強(qiáng)勁。

當(dāng)時(shí)，印尼政府通過(guò)促進(jìn)出口、同時(shí)提高國(guó)內(nèi)生物柴油消費(fèi)的雙管齊下措施，成功降低了國(guó)內(nèi)的棕櫚油庫(kù)存。出口方面，印尼政府降低了稅費(fèi)，從2017年6月開(kāi)始，就將毛棕櫚油出口稅降為零的水平，2018年12月，免除毛棕櫚油50美元/噸、精煉棕櫚油30美元/噸、包裝油20美元/噸的出口費(fèi)用。2018年12月4日，印尼政府進(jìn)一步放寬出口征稅政策，當(dāng)棕櫚油價(jià)格低于570美元/噸時(shí)，免除全部出口稅費(fèi)。如此大力度的出口降稅措施，成功將印尼國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存消化，并在今年夏季傳導(dǎo)至棕櫚油的價(jià)格表現(xiàn)上來(lái)。

8月，印尼內(nèi)閣秘書(shū)辦公室表示，為了增加棕櫚油消費(fèi)及減少能源進(jìn)口，從明年1月起，強(qiáng)制要求所有生物柴油的生物成分含量必須達(dá)到30%，高于目前20%的水平，這將進(jìn)一步減少市場(chǎng)供應(yīng)棕櫚油的數(shù)量，從而從供應(yīng)面繼續(xù)支持了棕櫚油價(jià)格。

9—10月，在多重利空因素的共同作用下，棕櫚油期貨價(jià)格從高位振蕩走弱，但從K線圖上看，并沒(méi)有破壞前期的上漲格局。到10月下旬，主產(chǎn)國(guó)馬來(lái)西亞受可能進(jìn)一步減產(chǎn)的因素帶動(dòng)，棕櫚油價(jià)格屢創(chuàng)新高，帶動(dòng)大連商品交易所棕櫚油期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，市場(chǎng)成交量大幅增加，一舉突破前期振蕩區(qū)間上沿，期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)格局確立。

圖為馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞半島棕櫚油產(chǎn)量今年出現(xiàn)了明顯下滑，從數(shù)據(jù)上看，呈現(xiàn)反季節(jié)特點(diǎn)。造成這種情況的原因，最主要是由今年馬來(lái)西亞三大棕櫚油主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量出現(xiàn)的降稅差異造成的。今年前三季度，東南亞地區(qū)處于厄爾尼諾狀態(tài)，雖然力度較弱，但也對(duì)棕櫚油主產(chǎn)國(guó)馬來(lái)西亞及印度尼西亞構(gòu)成了一定影響。今年一季度和三季度，兩個(gè)國(guó)家的降水量都出現(xiàn)了大幅下降，且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。降水量的減少會(huì)影響大約隨后9個(gè)月左右的油棕果產(chǎn)量，也就是說(shuō)，1月降水量的下降會(huì)影響10月棕櫚油的產(chǎn)量。由此推算，從降水量的數(shù)據(jù)來(lái)看，1月—9月的數(shù)據(jù)都不是很樂(lè)觀，將影響馬來(lái)西亞及印度尼西亞棕櫚油的生產(chǎn)情況，來(lái)自美國(guó)農(nóng)業(yè)部提供的全球供需報(bào)告也從另一方面印證了棕櫚油或?qū)⒚媾R供應(yīng)缺口的這一事實(shí)。

生物柴油的替代作用近年被全球所關(guān)注，馬來(lái)西亞、印度尼西亞實(shí)行帶有強(qiáng)制行的生物柴油混摻政策。馬來(lái)西亞將在2020年推行B20計(jì)劃，較目前實(shí)行的B10計(jì)劃又增加了一個(gè)臺(tái)階。B20項(xiàng)目每年可能消耗50萬(wàn)噸棕櫚油，占到目前馬來(lái)西亞國(guó)內(nèi)消費(fèi)的14%。如果全年實(shí)施該項(xiàng)目，生物柴油消費(fèi)量將達(dá)到126萬(wàn)噸，棕櫚油消費(fèi)將增至360萬(wàn)—400萬(wàn)噸。

印度尼西亞有官員表示，將于2020年1月1日啟動(dòng)B30生物柴油計(jì)劃，這意味著，2020年棕櫚油制生物柴油的強(qiáng)制混摻比例將達(dá)到30%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，B30生物柴油計(jì)劃理論上增加棕櫚油年消費(fèi)量約250萬(wàn)—300萬(wàn)噸，能夠覆蓋掉1—2年的產(chǎn)量增幅。

圖為國(guó)內(nèi)24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格

兩大主產(chǎn)國(guó)生物柴油計(jì)劃即將實(shí)施對(duì)國(guó)際棕櫚油價(jià)格構(gòu)成了明顯提振，10月下旬開(kāi)始，馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)跳漲。

綜上所述，支撐棕櫚油期貨價(jià)格走強(qiáng)的邏輯已經(jīng)較為明確：受天氣因素影響，在未來(lái)半年內(nèi)，主產(chǎn)國(guó)馬來(lái)西亞和印度尼西亞的產(chǎn)量將受到一定威脅；兩個(gè)國(guó)家即將開(kāi)展的生物柴油政策將大幅縮減國(guó)內(nèi)棕櫚油供應(yīng)數(shù)量。同時(shí)，國(guó)際原油期貨價(jià)格、豆油價(jià)格的走穩(wěn)也進(jìn)一步支持棕櫚油期貨價(jià)格的攀升。在基本面邏輯如此清晰的背景下，市場(chǎng)做多的決心也較為強(qiáng)烈，不僅助推棕櫚油期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)突破高位振蕩格局，市場(chǎng)成交量也出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。

我們認(rèn)為，目前棕櫚油期貨價(jià)格剛剛突破前期振蕩區(qū)間，市場(chǎng)成交量不斷放大，價(jià)格走勢(shì)配合較好。預(yù)計(jì)在良好基本面的支持以及相關(guān)品種走勢(shì)的配合下，棕櫚油期貨價(jià)格將進(jìn)一步挑戰(zhàn)高點(diǎn)，大連棕櫚油期貨2001合約期貨價(jià)格可上看到5800元一線。