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最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2019-11-13 13:54:08 來(lái)源：芝商所 作者：寇健

本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持 本世紀(jì)初開(kāi)始的頁(yè)巖油革命，迫使美國(guó)政府在2015年圣誕節(jié)取消了行使多年的原油出口禁令，頁(yè)巖油開(kāi)始從美國(guó)進(jìn)入了國(guó)際市場(chǎng).四年過(guò)去了，美國(guó)極大的減少了對(duì)中東石油的依賴(lài),同時(shí)大規(guī)模的向歐洲出口低硫輕原油:WTI原油。 這一歷史性的變革,導(dǎo)致了全球原油市場(chǎng)發(fā)生了如下兩個(gè)至關(guān)重要的變化： 中東地緣政治對(duì)原油價(jià)格的影響明顯的減弱,全球原油定價(jià)中心從保持多年的中東轉(zhuǎn)向了北美墨西哥灣. 歐洲布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格策源地從北海原油油田轉(zhuǎn)到了荷蘭鹿特丹港。(請(qǐng)看下面一張圖) 從原油交易的角度上來(lái)講，也就是說(shuō)： 1.每一次中東地緣政治引起的原油價(jià)格暴漲都變成了做空的好機(jī)會(huì)。今年9月14日對(duì)沙特?zé)捰蛷S和原油處理設(shè)施的破壞引起暫時(shí)的原油價(jià)格劇烈波動(dòng),然后價(jià)格返回事件突發(fā)之前的水平的就是明證。 2.美油布油價(jià)差(CL.BZ)，理性化的回歸到了大約等于庫(kù)欣到美國(guó)墨西哥灣的管道費(fèi)用，加上墨西哥灣到鹿特丹港的原油船運(yùn)費(fèi)用和其他支出。 這一系列的變化都向全球原油期貨期權(quán)交易員提出了兩個(gè)關(guān)鍵性的問(wèn)題，第一,下一步全球原油價(jià)格會(huì)怎么走？第二,什么策略，將可以在新的交易環(huán)境下繼續(xù)盈利? 個(gè)人的看法是：在目前這種宏觀環(huán)境下，全球原油價(jià)格會(huì)繼續(xù)橫擺，看似漫無(wú)方向。但有效的期權(quán)策略，比如說(shuō)買(mǎi)上海原油期貨同時(shí)以一對(duì)二或者一對(duì)三（整個(gè)頭寸變成市場(chǎng)中性,DeltaNeutral）的比例賣(mài)出WTI原油平值或者虛值看漲期權(quán)。仍然可以繼續(xù)盈利. 芝加哥商品交易所WTI原油(交易代碼:CL)期權(quán)市場(chǎng), 是世界上最大的場(chǎng)內(nèi)交易原油期權(quán)市場(chǎng). 在芝商所, 有和WTI原油相關(guān)的兩個(gè)最常用的WTI原油期權(quán):一個(gè)是標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)也稱(chēng)之為每月期權(quán)，( 附件一) 一個(gè)是超短期期權(quán)，也稱(chēng)之為成為每周期權(quán)(附件二) 附件一： WTI 原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán), 超短期每周期權(quán)的共同點(diǎn)如下: 1. 都是美式期權(quán).2. 都是現(xiàn)貨結(jié)算成 WTI原油期貨合同( 交易代碼: CL) 兩者的不同點(diǎn):每周期權(quán)( 交易代碼:LO1-LO5)最長(zhǎng)的期權(quán)只有5個(gè)星期. 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)( 交易代碼:LO) 有36個(gè)月的期權(quán) 另外加上 六年6月和12月到期的長(zhǎng)期期權(quán). 每周期權(quán)到期日是 每個(gè)星期五. 每月期權(quán)的到期日是每月期貨到期日前的 第三個(gè)工作日. 附件二: 那么為什么買(mǎi)入上海原油期貨? 這是因?yàn)椋荷虾Ｔ推谪?WTI原油期貨二者之間的高度相關(guān)性已經(jīng)被許多媒體和研究機(jī)構(gòu)驗(yàn)證過(guò)了,就沒(méi)有必要在這里討論了。除了高度的相關(guān)性之外，更重要的是，我國(guó)是全球原油的最大消費(fèi)國(guó)之一和最大進(jìn)口國(guó)。我們的上海原油期貨基本上又是阿曼原油期貨的到岸價(jià)。所以如果任何地緣政治危機(jī)對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生影響的話，我們的上海原油期貨必將是首當(dāng)其沖。所以我們要持上海原油多頭，而不是空頭。 而 WTI 原油 目前是穩(wěn)定全球原油價(jià)格的基石。是全球原油價(jià)格的穩(wěn)定劑。美國(guó)原油工業(yè)目前巨大的剩余產(chǎn)能可以迅速地轉(zhuǎn)化為巨大的原油生產(chǎn)能力，而美洲大陸又遠(yuǎn)離歐亞大陸，任何對(duì)原油需求的突然變化，應(yīng)該是最后一個(gè)影響到WTI 原油的價(jià)格變動(dòng)。 所以,我們這樣的一個(gè)買(mǎi)入上海原油期貨賣(mài)出WTI原油的平值或者虛值看漲期權(quán)組合，就充分利用了上海原油期貨,WTI原油各自在市場(chǎng)中的不同特點(diǎn),揚(yáng)長(zhǎng)避短，互取互補(bǔ)。取得具有高度相關(guān)性產(chǎn)品套利的最大利益. 至于說(shuō)賣(mài)出哪一個(gè)月份的WTI原油期權(quán),就要根據(jù)當(dāng)時(shí)的WTI原油期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率的期限結(jié)構(gòu)(Option Term Structure)來(lái)選擇出最佳月份了。 責(zé)任編輯：七禾編輯

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