11月14日，國家統(tǒng)計局公布10月份國民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長4.7%，比9月份回落1.1個百分點(diǎn)；10月份社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長7.2%，比前值回落0.6個百分點(diǎn)；1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，增速比1-9月份回落0.2個百分點(diǎn)。

1、工業(yè)增速回落

10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.7%，增速比上月回落1.1個百分點(diǎn)。1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長5.6%，增速與1-9月份持平。

華泰宏觀分析認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)注重穩(wěn)增長，部分工業(yè)品原料和設(shè)備可能從今年四季度開始加大生產(chǎn)力度?；ㄍ顿Y明顯發(fā)力可能要到明年一季度，預(yù)計Q4工業(yè)生產(chǎn)維持較低增速。

華泰宏觀預(yù)計，今年四季度末或是PPI同比的階段性低點(diǎn)，PPI和工業(yè)企業(yè)盈利有較強(qiáng)正相關(guān)性，工業(yè)企業(yè)利潤增速有望在今年末至明年初同比轉(zhuǎn)正，未來企業(yè)盈利的修復(fù)或逐步提振企業(yè)生產(chǎn)信心；生產(chǎn)和庫存一般滯后價格和盈利拐點(diǎn)一個季度左右，庫存周期可能在明年上半年轉(zhuǎn)入主動補(bǔ)庫階段，同期工業(yè)生產(chǎn)也有望回升。

2、投資繼續(xù)回落

2019年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資510880億元，同比增長5.2%，增速比1-9月份回落0.2個百分點(diǎn)。

華泰宏觀認(rèn)為，去年四季度基數(shù)維持較高、企業(yè)對需求側(cè)的中長期預(yù)期未見明顯好轉(zhuǎn)，繼續(xù)對今年四季度制造業(yè)投資數(shù)據(jù)產(chǎn)生壓力。未來制造業(yè)投資的正向邏輯，一是高技術(shù)制造業(yè)投資有望延續(xù)較快增長。1-10月高技術(shù)制造業(yè)投資增速+14.5%，國家加大對科創(chuàng)行業(yè)融資創(chuàng)投的支持力度，有望繼續(xù)對相關(guān)投資起到拉動。二是隨著PPI觸底回升、工業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)，有望帶動傳統(tǒng)制造業(yè)投資增速企穩(wěn)。三是預(yù)計2020年基建投資增速上行、地產(chǎn)投資持穩(wěn)，這些因素有望拉動通用設(shè)備、機(jī)械等行業(yè)的生產(chǎn)和資本開支。

3、消費(fèi)增速回落

2019年10月份，社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長7.2%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額34876億元，增長8.3%。

2019年1-10月份，社會消費(fèi)品零售總額同比增長8.1%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額303066億元，增長9.0%。

華泰宏觀認(rèn)為，汽車消費(fèi)底部震蕩仍有拖累，非汽車領(lǐng)域下跌受“購物節(jié)效應(yīng)”和通脹預(yù)期擾動?；谀昴┵徫锕?jié)促銷吸引，消費(fèi)者主動延遲消費(fèi)需求。整體來看，預(yù)計消費(fèi)仍有韌性。

機(jī)構(gòu)預(yù)計逆周期調(diào)節(jié)政策或加碼

從近期貿(mào)易、金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，整體經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍然存在。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對于“擴(kuò)張性的宏觀政策”需求和迫切性都在增大。

東興證券認(rèn)為，宏觀政策擴(kuò)張將會拉開序幕，未來有望出臺一攬子“逆周期調(diào)節(jié)”宏觀政策。未來“逆周期調(diào)節(jié)”宏觀政策可能會圍繞以下幾方面展開：一是財政政策將會更加積極，將會大幅提高狹義和廣義赤字率，推動基建投資增速回升；二是會出臺“穩(wěn)制造業(yè)投資”的具體政策措施，推動和改善制造業(yè)投資增長；三是汽車和家電消費(fèi)刺激政策也有望重新規(guī)劃；四是貨幣政策會持續(xù)寬松，未來“降息”和“降準(zhǔn)”都會持續(xù)展開。

東興證券指出，中國經(jīng)濟(jì)周期的“拐點(diǎn)”將在2019年末和2020年初逐漸確立。中國資產(chǎn)配置將迎來“拐點(diǎn)”，股市將迎來牛市，債市面臨壓力。從三大需求來看，（1）對于消費(fèi)，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)、汽車消費(fèi)和電子通訊品消費(fèi)周期即將觸底回升，中期消費(fèi)周期底部即將確立，消費(fèi)周期反轉(zhuǎn)將在2019年4季度確立；（2）對于投資，全球制造業(yè)投資周期底部即將出現(xiàn)，庫存周期進(jìn)入“去庫存”尾聲，房地產(chǎn)投資在“補(bǔ)庫存”的帶動下仍然韌性十足，積極財政政策將拉動基建投資持續(xù)反彈;（3）對于外需，2019年全球貿(mào)易因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)而大受傷害，但是進(jìn)入2020年，全球貨幣政策的寬松對于貿(mào)易戰(zhàn)的對沖作用將會逐漸顯現(xiàn)，全球貿(mào)易周期也即將觸底反彈。

聯(lián)訊證券也認(rèn)為，在GDP增速觸及6.0%后，預(yù)計后續(xù)還將出臺政策來托底經(jīng)濟(jì)。穩(wěn)固投依然是下一階段的重點(diǎn)，包括引導(dǎo)對重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸投放、政策性銀行加大對基建項(xiàng)目配套資金的支持等，預(yù)計將呈現(xiàn)基建投資回升、制造業(yè)筑底、房地產(chǎn)投資緩慢回落的格局，經(jīng)濟(jì)短期底部可能已經(jīng)出現(xiàn)，對經(jīng)濟(jì)無需過度悲觀。

中金公司則表示，10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次明顯走弱，雖然可能有一些暫時性原因，但仍顯示內(nèi)需增長的仍面臨較明顯的下行壓力。雖然10月底以來中美貿(mào)易摩擦邊際緩和，出口增長有望企穩(wěn)。但是，全球經(jīng)濟(jì)基本面仍然偏弱。此外，目前為止中國內(nèi)需相關(guān)“穩(wěn)增長”政策的效果并不顯著，尤其是貨幣政策方面。近期金融數(shù)據(jù)在低位波動，顯示內(nèi)需增長在短期內(nèi)可能缺乏持續(xù)有效的企穩(wěn)回升動力。往前看，重點(diǎn)關(guān)注以下內(nèi)需相關(guān)指標(biāo)，包括地產(chǎn)銷售和投資基本面是否走弱、消費(fèi)的韌性能否持續(xù)、以及基建投資可否明確回暖。