海通證券：2440是第六輪牛市起點，新一輪牛市要開始了

①上證綜指2440點已開啟第六輪牛市，牛市有三個階段，盈利和估值戴維斯雙擊的牛市第二階段即主升浪蓄勢待發(fā)。

②動力一：企業(yè)盈利進入回升周期，新時代經(jīng)濟平盈利上，預(yù)計2020年上市公司凈利潤同比15%。動力二：資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市，金融供給側(cè)改革重在激發(fā)資本市場投融資功能，資金入市將加速。

③歲末年初是折返跑后向上突破的契機，低估值高股息的銀行地產(chǎn)有望先行，科技和券商的空間及持續(xù)性更好。

國泰君安證券：通脹對市場影響將有限

近期通脹預(yù)期沖擊市場，本輪通脹結(jié)構(gòu)性明顯，政策、經(jīng)濟和金融環(huán)境與此前顯著不同，對股市沖擊將有限。

在市場對通脹擔(dān)憂加劇中，第三勝負手已經(jīng)開啟，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向金融等估值低、盈利確定性高的行業(yè)。年底前外資流入有望加速，核心資產(chǎn)表現(xiàn)有望占優(yōu)。2012年以來，第四季度滯漲、低估值行業(yè)出現(xiàn)補漲行情概率較高。建議把握絕對收益，布局新“β”行業(yè)：核心資產(chǎn)中的銀行、建材，以及困境反轉(zhuǎn)潛力大的傳媒、汽車。銀行板塊受益于盈利周期見底帶來的資產(chǎn)質(zhì)量改善；建材行業(yè)受益于逆周期調(diào)控政策預(yù)期，以及行業(yè)格局優(yōu)化下高盈利持續(xù)性強，傳媒受益于政策邊際改善及需求復(fù)蘇，汽車受益于消費促進政策預(yù)期及行業(yè)出清后的景氣復(fù)蘇。

招商證券：A股或迎大型投資機會起點

A股近期出現(xiàn)了非常明顯的行業(yè)分化，消費科技醫(yī)藥板塊繼續(xù)強勢，而傳統(tǒng)周期板塊出現(xiàn)持續(xù)明顯的回調(diào)，使得絕對估值和相對估值出現(xiàn)了極端估值的情況。這背后，反應(yīng)了投資者對于中國未來10-20年經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變遷的預(yù)期。對比日本和美國當(dāng)前的上市公司市值結(jié)構(gòu)，未來中國股票在醫(yī)療醫(yī)藥、消費服務(wù)、科技板塊的市值權(quán)重仍有一定的提升空間。這種極端估值在歷史上并非第一次出現(xiàn)，這種程度極端估值背后反映的經(jīng)濟極端悲觀預(yù)期也往往成為A股大型投資機會的起點。

當(dāng)前，招商證券認為政府短期采取大規(guī)模刺激的概率非常低，投資者對未來產(chǎn)業(yè)趨勢和中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化將會繼續(xù)對A股的市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。指數(shù)仍然缺乏大的機會，以震蕩為主，科技上行周期仍將成為未來時間配置的主流思路之一，科技跨年行情可期。而醫(yī)藥板塊仍然具有結(jié)構(gòu)性的機會。券商仍然值得逢低布局。

中信建投證券：MSCI擴容生效在即，當(dāng)前處外資流入高峰

MSCI擴容生效在即，當(dāng)前處外資流入高峰，因國際指數(shù)納入進程放緩，明年增量或不如今年。11月26日收盤后，MSCI第三步擴容生效，在指數(shù)擴容與人民幣匯率走強雙重利好下，最近3個月外資持續(xù)流入近1400億。上周由于香港社會動蕩態(tài)勢升級與中美商談反復(fù)，人民幣匯率小幅走弱，外資流入速度略有放緩，但單周凈流入仍有17.9億，保持連續(xù)13周凈流入的記錄。

展望明年，從當(dāng)前到一季度，MSCI會收集市場反饋并擇時對是否進一步擴大納入進行全面咨詢。根據(jù)此前MSCI咨詢征求意見的結(jié)果， A股對沖工具不足、股票資金結(jié)算周期短、互聯(lián)互通的假期風(fēng)險、逐漸向綜合交易賬戶過渡等四方面的問題，是繼續(xù)擴大納入的阻礙。2020年3月，富時羅素指數(shù)將納入因子從15%提升到25%；2020年9月，富時羅素也將就擴大A股納入因子展開全面咨詢。從海外經(jīng)驗與過往咨詢執(zhí)行節(jié)奏看，預(yù)計2020年國際指數(shù)擴容速度將不如2019年，A股納入MSCI進程短期將放緩。A股國際化趨勢不變，但明年外資增量可能不如2019年。

光大證券：滯脹局面只是壓制市場上漲，當(dāng)前仍是底部配置期

本周公布的10月工業(yè)增加值、社會零售總額和固定資產(chǎn)投資同比繼續(xù)趨弱，10月新增信貸和社融數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，顯示實體需求仍然較弱。另一方面10月CPI大幅上行，所帶來的滯脹擔(dān)憂成為引發(fā)本周調(diào)整的主要因素。但本次通脹更多是由豬肉供給導(dǎo)致，并不會改變政策寬松方向，即便美國1970年代的惡性滯脹，也是通過松緊結(jié)合的雞尾酒療法來對抗；對市場而言，當(dāng)整體估值相對較低，滯脹局面也只是壓制市場上漲，而非引發(fā)再度大幅下跌，因此無需過憂。

往后看，經(jīng)濟下行壓力加大提升了政策逆周期調(diào)節(jié)的必要性，且當(dāng)前估值隱含增速預(yù)期回落至5.5%，市場估值處于相對安全區(qū)域?！熬o信用、松貨幣、寬財政”是對抗當(dāng)前局面的最理想方法，控制信用擴張和房價上漲基礎(chǔ)上，通過MLF降息引導(dǎo)LPR降息，即松貨幣來支撐寬財政支撐實體經(jīng)濟。而且明年一季度通脹大概率回落，市場有望迎來轉(zhuǎn)機，當(dāng)前仍然是底部配置期。結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)增配科技，通信、電子相關(guān)行業(yè)景氣度持續(xù)提升；標配受益通脹的消費，關(guān)注汽車和家電基本面觸底反彈跡象；金融里更看好股份行與保險，周期中重點關(guān)注基建。

安信證券：市場短期將以震蕩下移為主，關(guān)注國企改革

短期來看，經(jīng)濟增長尚難言見底、通脹預(yù)期存在上行風(fēng)險、股票市場供給增加、中美簽署第一階段協(xié)議時間尚不確定、當(dāng)前盈利兌現(xiàn)卻并不充分等因素影響下，預(yù)計市場短期仍將以震蕩下移態(tài)勢為主。但這些對市場的制約因素目前看基本是階段性的，安信證券對中長期經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換趨勢以及流動性狀態(tài)依然抱樂觀預(yù)期，從這個角度看，當(dāng)前投資者只是需要等待時機。隨著接近年底，安信證券認為這個階段的配置需要在兼顧景氣之外，也要在今年表現(xiàn)滯后、估值較低的板塊中尋找邏輯及驗證。

行業(yè)重點關(guān)注：家電、風(fēng)電、保險、地產(chǎn)、建筑、養(yǎng)殖、食品等，主題建議關(guān)注自主可控、國企改革等。

興業(yè)證券：貨幣逆周期調(diào)節(jié)大的方向?qū)捤?，對股市有?/strong>

貨幣逆周期調(diào)節(jié)，大的方向?qū)捤桑瑢墒杏欣?/p>

1）整體而言，大的貨幣寬松方向一致。美國從加息變成降息，歐洲的QE續(xù)作了，所有的其他地區(qū)都在降息。中國的貨幣政策方向基本一致，只是節(jié)奏略有不同，因為我們有通脹等問題。

2）通脹和通縮是并存的。20%的東西在脹，豬肉，包括未來可能會進一步擴散到食品，這是肯定的，所以是2，所以大家注意，所有非食品的消費品以及所有的工業(yè)品全都是處在一個通縮的狀態(tài)的。所以通脹通縮并存，二脹八縮，而且脹是供給導(dǎo)致的，不可持續(xù)的，但是縮是需求導(dǎo)致的，它是可持續(xù)的，所以經(jīng)歷過明年年初的通脹的高點之后，我們再往后看，貨幣政策的方向是非常清晰的，這個對股市是利好的。

西南證券：指數(shù)整體上行空間有限

市場將更加呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情特點，指數(shù)整體上行空間有限。當(dāng)前的宏觀情景下，市場的機遇主要集中于四大類：

第一類是本身行業(yè)前景廣闊，未來需求大概率不斷增長，代表性行業(yè)：生物醫(yī)藥；

第二類是行業(yè)本身比較穩(wěn)健，受經(jīng)濟下行壓力影響小，能夠保持平穩(wěn)增長的行業(yè)，代表性行業(yè)：必選消費，未來，由于經(jīng)濟下行壓力較大，這些行業(yè)當(dāng)中還必須選擇龍頭標的，非龍頭標的將來也會受經(jīng)濟下行壓力影響；

第三類是行業(yè)出現(xiàn)拐點，基本面不斷好轉(zhuǎn)的，代表性行業(yè)：電子、家電、家居，在這些行業(yè)中，電子行業(yè)整體表現(xiàn)較強，而家電、家居等行業(yè)，需要精選龍頭，因為其行業(yè)是弱復(fù)蘇，龍頭受益會更加明顯與持久；

第四類是行業(yè)目前估值低，未來雖有下行壓力，但當(dāng)前穩(wěn)健增長，且龍頭標的穩(wěn)定性高，代表性行業(yè)：銀行。

國盛證券：年末年初是壓力最大時刻，外資入場方向不變

年末年初將是A股市場壓力最大的時刻。行情或需等到春暖花開時。一方面，通脹持續(xù)沖高之下，已開始掣肘貨幣放松節(jié)奏。11月5日僅略微調(diào)降MLF利率5bp，象征意義大于實際，從時點上看也有跟通脹“賽跑”的意味。同時央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告也指出要警惕通貨膨脹預(yù)期發(fā)散。后續(xù)隨著通脹進一步?jīng)_高，貨幣階段性可能難再有放松。另一方面，經(jīng)濟下行壓力仍然較大，而年內(nèi)政策托底空間已顯不足。10月社融大幅走弱，貸款、專項債和票據(jù)是主要拖累項目。其中貸款和專項債均受到了投放節(jié)奏提前的影響。此外，月底MSCI完成擴容后外資流入大概率放緩。

因此，年末年初或使市場壓力最大時刻，隨著明年春節(jié)后通脹高點逐漸過去，貨幣寬松空間再次打開，春季行情方可開啟。

新時代證券：調(diào)整已經(jīng)到達尾聲，現(xiàn)在就可以逐步建倉了

9月中旬以來的調(diào)整已經(jīng)到達尾聲。9月中旬以來的調(diào)整，主要是前期利多兌現(xiàn)后，獲利盤較多和倉位調(diào)整需要帶來的調(diào)整，是技術(shù)性調(diào)整，空間和時間都不會太久。短期利多兌現(xiàn)或逆轉(zhuǎn)后的壓力是存在的，但比2019年之前的兩次都好一些。從經(jīng)驗上，市場的表現(xiàn)大多領(lǐng)先右側(cè)的信號，不用等右側(cè)信號再建倉，現(xiàn)在就可以逐步建倉了。