四季度以來(lái)，PVC在觸及6285的低位之后迎來(lái)了一波反彈，一方面是由于10月下旬以后，PVC生產(chǎn)企業(yè)迎來(lái)一波檢修高峰，影響了西北，華北，華東的多套裝置，涉及產(chǎn)能超過(guò)400萬(wàn)噸，使得部分地區(qū)貨源緊缺，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步上漲，另一方面是由于貿(mào)易爭(zhēng)端出現(xiàn)階段性緩解，先前加征的稅有望通過(guò)后續(xù)磋商逐步取消，對(duì)于市場(chǎng)信心有所提振。然而，進(jìn)入11月下旬之后，隨著前期利好逐步兌現(xiàn)，基本面邏輯將有所變化。

摘要

1、 存量供應(yīng)方面，根據(jù)目前的檢修計(jì)劃來(lái)看，11月下旬還將有部分重量級(jí)裝置重啟，包括130萬(wàn)噸的新疆天業(yè)裝置將于17號(hào)附近重啟，唐山三友40萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)20號(hào)前后開(kāi)車等，整體開(kāi)工將進(jìn)一步提升

2、 新增產(chǎn)能方面，2019年P(guān)VC計(jì)劃新增產(chǎn)能接近200萬(wàn)噸，其中四季度仍有120萬(wàn)噸的產(chǎn)能投放計(jì)劃，后續(xù)投放壓力逐漸增大。而PVC行業(yè)反傾銷政策10月份取消之后，如果未來(lái)價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，美國(guó)以及中國(guó)臺(tái)灣貨源對(duì)國(guó)內(nèi)的出口有望增加，需要保持關(guān)注。

3、 庫(kù)存方面，根據(jù)本月中旬公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，華東以及華南庫(kù)存持續(xù)下滑，整體庫(kù)存水平偏低，但是隨著檢修旺季結(jié)束以及新增產(chǎn)能投放，現(xiàn)貨偏緊的狀況有望逐步緩解，預(yù)計(jì)下旬以后去庫(kù)速度將逐步放緩，12月份仍存累庫(kù)的預(yù)期

4、 下游需求方面，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—10月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，短期表現(xiàn)出一定的韌性，對(duì)PVC需求有一定支撐，但是在國(guó)家房住不炒等政策落實(shí)的大背景下，進(jìn)一步提升的空間有限。

正文

四季度以來(lái)，PVC在觸及6285的低位之后迎來(lái)了一波反彈，一方面是由于10月下旬以后，PVC生產(chǎn)企業(yè)迎來(lái)一波檢修高峰，影響了西北，華北，華東的多套裝置，涉及產(chǎn)能超過(guò)400萬(wàn)噸，使得部分地區(qū)貨源緊缺，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步上漲，另一方面是由于貿(mào)易爭(zhēng)端出現(xiàn)階段性緩解，先前加征的稅有望通過(guò)后續(xù)磋商逐步取消，對(duì)于市場(chǎng)信心有所提振。然而，進(jìn)入11月下旬之后，隨著前期利好逐步兌現(xiàn)，基本面邏輯將有所變化。

上游重啟增多，開(kāi)工逐漸回升

11月上旬開(kāi)始，上游裝置檢修力度有所減小，開(kāi)工率出現(xiàn)了小幅回升，截止到11月中旬，PVC整體開(kāi)工負(fù)荷74.07%，環(huán)比提升3.84個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷73.41%，環(huán)比提升3.82個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷77.12%，環(huán)比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)目前的檢修計(jì)劃來(lái)看，11月下旬還將有部分重量級(jí)裝置重啟，包括130萬(wàn)噸的新疆天業(yè)裝置將于17號(hào)附近重啟，唐山三友40萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)20號(hào)前后開(kāi)車，河南神馬30萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)17號(hào)左右重啟等，整體開(kāi)工將進(jìn)一步提升。

產(chǎn)能投放加速，供應(yīng)壓力增大

近些年來(lái)，隨著去產(chǎn)能的有序進(jìn)行，PVC供應(yīng)過(guò)剩的局面有所改觀，2019年P(guān)VC計(jì)劃新增產(chǎn)能接近200萬(wàn)噸，其中80萬(wàn)噸左右產(chǎn)能已經(jīng)在前三個(gè)季度陸續(xù)投放，四季度仍有120萬(wàn)噸的產(chǎn)能投放計(jì)劃，包括新疆中泰20萬(wàn)噸裝置已經(jīng)于12號(hào)試車，預(yù)計(jì)在11月底投產(chǎn)，聚隆化工以及齊魯石化共計(jì)24萬(wàn)噸裝置也將于11月底投產(chǎn)，而德州實(shí)華20萬(wàn)噸裝置，鄂爾多斯40萬(wàn)噸裝置以及安徽華塑16萬(wàn)噸裝置大概率在12月份投產(chǎn)等?？紤]到產(chǎn)能釋放時(shí)間，新產(chǎn)能投放的壓力主要集中在12月和1月。

此外，還需要關(guān)注國(guó)外產(chǎn)能的沖擊，2019年10月30日商務(wù)部網(wǎng)站公布2019年第43號(hào)公告，公告顯示決定自2019年9月29日起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)、韓國(guó)、日本和臺(tái)灣地區(qū)的進(jìn)口聚氯乙烯不再征收反傾銷稅，這也意味著PVC行業(yè)16年來(lái)（包括調(diào)查期）的反傾銷政策正式取消。根據(jù)目前的價(jià)格計(jì)算，中國(guó)臺(tái)灣貨源到貨價(jià)格跟國(guó)內(nèi)乙烯法PVC價(jià)格差不多，并且運(yùn)輸周期相對(duì)較短，未來(lái)對(duì)大陸出口量有望增加，而美國(guó)作為全球最大的PVC出口國(guó)，出口到國(guó)內(nèi)的成本較高，并且由于運(yùn)輸周期較長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)并不明顯，但是如果價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大的話，仍然有出口到國(guó)內(nèi)的可能，需要保持關(guān)注。

貨源短缺緩解，庫(kù)存反彈有望

根據(jù)本月中旬公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，華東庫(kù)存在12萬(wàn)噸左右，較去年同比高12%，而華南地區(qū)樣本庫(kù)存不到2萬(wàn)噸，較去年同期降58%，整體庫(kù)存水平偏低，已經(jīng)低于往年同期水平，一方面是由于今年長(zhǎng)期停車企業(yè)比較多，包括4月底長(zhǎng)期停車的36萬(wàn)噸伊東東興裝置，4月初長(zhǎng)期停車的33萬(wàn)噸云南南磷裝置，8月初長(zhǎng)期停車的20萬(wàn)噸鹽湖海納等，初步估計(jì)在100萬(wàn)噸左右，另一方面四季度的檢修力度超過(guò)預(yù)期，相比去年同期增加20萬(wàn)噸以上，這也造成了局部地區(qū)貨源偏緊，庫(kù)存累積時(shí)間有所后移。然而，隨著檢修旺季結(jié)束以及新增產(chǎn)能投放，現(xiàn)貨偏緊的狀況有望逐步緩解，預(yù)計(jì)下旬以后去庫(kù)速度將逐步放緩，12月份仍存累庫(kù)的預(yù)期。

下游改觀有限，需求后繼乏力

由于PVC下游需求中，型材是我國(guó)PVC 消費(fèi)量最大的領(lǐng)域，約占PVC 總消費(fèi)量的25%左右，主要用于制作門窗和節(jié)能材料；管道是其第二大消費(fèi)領(lǐng)域，約占其消費(fèi)量的20%，其他應(yīng)用包括膜、板材、硬材、電線電纜、包裝材料等。由于板管型材等多用于建筑材料當(dāng)中，因此PVC需求與房地產(chǎn)密切相關(guān)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積854882萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)9.0%，商品房銷售面積133251萬(wàn)平方米，增速今年以來(lái)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)0.1%，盡管短期表現(xiàn)出一定的韌性，對(duì)PVC需求有一定支撐，但是在國(guó)家房住不炒等政策落實(shí)的大背景下，進(jìn)一步提升的空間有限。另外，貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)于PVC的需求也有一定影響，2019年5月美國(guó)宣布對(duì)包括PVC地板的2000億美元中國(guó)商品加征25%的稅，數(shù)據(jù)顯示，2018年P(guān)VC鋪地制品出口350萬(wàn)噸左右，美國(guó)國(guó)占60%以上，加征稅以后，初步估計(jì)影響表觀需求量4%左右，雖然占比有限，但是后續(xù)磋商如果有所突破，對(duì)于PVC需求將有所提振。

綜合而言，11月下旬之后，上游檢修旺季的逐步結(jié)束，開(kāi)工將有所回升，而四季度仍有120萬(wàn)噸的產(chǎn)能投放計(jì)劃，供應(yīng)壓力有增無(wú)減，雖然房地產(chǎn)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，短期表現(xiàn)出一定的韌性，但是在國(guó)家房住不炒等政策落實(shí)的大背景下，進(jìn)一步提升的空間有限，并且進(jìn)入12月份以后，西北以及東北等地的管材開(kāi)工大幅下滑，需求端支撐減弱。我們認(rèn)為隨著前期檢修以及宏觀利好的逐步兌現(xiàn)，PVC將重新回歸供增需減的格局，建議空單適機(jī)入場(chǎng)。主要風(fēng)險(xiǎn)因素為產(chǎn)能投放推遲，國(guó)際油價(jià)等。